资管新规开启中国“金融标准化”新征程 —— 莫尼塔研究资管新规解读会议纪要

• 资管新政即将开启中国“金融标准化”的新征程。

资管新规的执行将对第二类交易场所提出更高要求，对银行开发标准化资产提出更高要求，对银行的配置结构有根本性的改变。 最终，中国的金融产品结构由非标产品为主转向标准产品为主的转变，可能是未来 3-5 年可见的。

• 资管新规对证监体系下的标准化模式是比较认可的，对银监体系下的银行理财、信托模式持否定态度。 整个新规是要把银监体系下的银行理财、信托模式向证监体系下的投行和基金模式进行转换 。

• 郇总以 ⅹⅹ 银行为例，做了一番“解剖麻雀”式的微观解读。过去几年， ⅹⅹ 银行表内投资规模增速都在50%以上，理财规模增速超过100%。很多中小银行都是这样的情况。 资管新规后，这个增长曲线会被相应平滑，但整个上涨的态势还是会保持。

ⅹⅹ 银行理财资产配置方面，30% 是标准化的债券或货币类产品，70% 是项目类资产 ，其中存在严重的期限错配问题，需要通过非标资产标准化来解决。

ⅹⅹ 银行理财资金来源方面，银行理财80% 是公募产品，20% 的私募产品， 实际上是指同业理财与机构理财。资管新规对公募产品的配置要求严格， 未来公募产品配置转换压力将会很大，而私募同业理财产品未来规模可能逐步微缩。银行需要去发展一些私募类的、高净值的、大客户的理财 。

• 资产端标准化的路径选择 ： 非标转化为高收益债市场、信贷资产标准化、政信项目平台转型、中短期限资产证券化、权益类资产。这在未来三年可能发生。其中， 中短期限资产的证券化，是最重要的资产端标准化路径 ，具体包括消费金融、供应链金融、应收应付款项类。 未来中短期限资产的需求会非常之大，甚至以数万亿数十万亿的规模爆发 。

• 资管新规对固收市场的影响 ： 短期来看，有利之处在于解决期限错配问题，可能增加债券需求，不利之处在于严格禁止资金池和关联交易收益调节，可能冲击债券需求。长期来看，高收益债市场可能爆发，资产证券化占比将根本提升。

  
  

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