【建投能化早评节选】甲醇港口周度大幅去库支撑期价，未来到港依旧有限

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SC原油主力期货延续横盘整理，周三上涨1.26%。

一、原油市场重要新闻

1、利比亚国家石油公司(NOC)周三表示，该国2024年平均原油产量高于约140万桶/日的目标水平。

2、俄罗斯副总理诺瓦克在接受采访时说，俄罗斯准备继续通过几条路线向欧洲客户出口天然气。过境乌克兰并不是唯一可行的选择。俄罗斯向欧洲的管道供应也将通过TurkStream输送。此外，该地区还接收俄罗斯的液化天然气。

3、富查伊拉石油工业区(FOIZ)周三公布的数据显示，截至12月23日当周，富查伊拉港成品油库存较之前一周增加4.7%，在还剩一周的情况下，将实现年度增长。重质馏分油大增15%，是过去四周内第三次出现两位数增幅。喷气燃料和柴油等中质馏分油库存在最近一周下降9.1%，至244.4万桶，创四周新低。汽油和石脑油等轻质馏分油库存下降3.6%，至644.5万桶，为四周来最低。

4、中国扩大地方政府专项债券投向领域，简化审批程序，以便更好地利用这一重要公共资金来源推动经济增长。国务院办公厅周三发文称，未纳入“负面清单”的项目均可申请专项债券资金。这份“负面清单”包含完全无收益的项目、楼堂馆所、形象工程和政绩工程、主题公园等商业设施等。

5、俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)周二表示，预计2025年欧洲和亚洲的出口天然气价格将低于当前水平，且低于2024年平均水平。俄罗斯经济部还表示，预计到2025年，Gazprom在前苏联市场以外的天然气价格将下降，从今年预计的每千立方米328.4美元降至平均304.4美元。

6、根据中国公布的增值税法，小规模纳税人发生应税交易，销售额未达到起征点的，免征增值税。小规模纳税人是指年应征增值税销售额未超500万元人民币的纳税人。其他免征增值税的项目还包括，农业生产者销售的自产农产品；直接用于科学研究、科学试验和教学的进口仪器、设备；托儿所、养老机构等提供的育养服务等。

二、后市展望

SC原油期货周三延续横盘整理，市场交投清淡，缺乏主要趋势指引。临近年底，中国推出一系列刺激经济的举措，包括简化地方政府专项债审批流程，小规模纳税人未达到起征点免征增值税等，这对中国金融市场都带来提振。原油市场本身消息面较少，EIA库存报告延迟发布，Kpler数据显示，截至12月25日当周全球原油库存略增加，其中俄罗斯和中东累库较多；Kpler数据还显示，OPEC12月迄今的日均出口量环比下滑了74万桶/日，其中阿联酋有明显降幅。投资者以震荡思路对待油价，原油市场等待新的指引。

现货：

国内沥青均价为3644元/吨，较上一工作日价格下调10元/吨，沥青价格弱势运行。

供应端：

沥青81家企业产能利用率为25.9%，环比下降2.6%。分析原因主要是河南丰利、珠海华峰转产渣油以及停产，加之山东、华东以及华南地区个别主力炼厂小幅降产，带动产能利用下降。

库存：

沥青库存微增，国内沥青104家社会库库存共计86.0万吨，较上周四（12月19日）增加0.1%。国内54家沥青样本厂库库存共计60.0万吨，较上周四（12月19日）增加2.2%。

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.7万吨，环比下降16.2%。分地区来看，华东、华南及山东出货量下降明显，华东是主力炼厂间歇降产及停产，供应减少明显，可发资源偏紧；华南是主营炼厂发船有所放缓，出货量受此影响减少；山东是省内及周边需求弱化，业者采购积极性一般，加之个别炼厂沥青停发，带动出货量下降。

后市展望：

从供应端来看，中国沥青炼厂产能利用率下降2.6%至25.9%，需求方面，北方雨雪天气，出货放缓，南方刚需进入尾声，库存小幅累积，短期沥青锚定冬储价格为底部支撑，上方受淡季需求不佳影响，亦存压力，预计区间震荡运行为主。

1. 现货：苯乙烯日内价格偏弱震荡，成交一般基差略走强，江苏苯乙烯市场现货价格8750-8820元/吨环比下降65元/吨，山东价格略上行，跨区域窗口开启。

2. 原料：华东纯苯现货下行40元/吨至7380-7440元/吨，山东地区价格下降。据卓创，本周纯苯库存环比增加16.6%至18.3万吨，处于五年同期偏高水平，且后续两周共计近10万吨到港，在当前提货速度下累库依旧。下游价格偏弱震荡，利润持稳。

3. 下游：苯乙烯价格偏弱运行，下游刚需采购为主。ABS价格持稳，PS及EPS价格小幅回落，目前估算ABS盈亏平衡，PS及EPS有利润。

4. 观点：苯乙烯日内价格偏弱震荡，成交一般基差略走强，纯苯价格下行，苯乙烯非一体化利润略压缩。据卓创，本周纯苯库存环比增加16.6%至18.3万吨，处于五年同期偏高水平，且后续两周共计近10万吨到港，在当前提货速度下累库依旧。苯乙烯港口总库存环比增加40%至4.87万吨，尚处五年同期低位。ABS价格持稳，PS及EPS价格小幅回落，目前估算ABS盈亏平衡，PS及EPS有利润，大家电厂订单依旧较好，暂未看到转弱。但近期纯苯下游表现转弱，到港偏高提货有限情况下，去库拐点推后，同时苯乙烯开始累库，且一月苯乙烯累库格局仍较明确，短期压制盘面，月底库存偏低基差持续高位，警惕流动性风险。苯乙烯2502合约8300-8700元/吨偏弱震荡，远月苯乙烯-纯苯价差做缩，近月价差观望，月间2-3反套了结暂时观望，BZN做缩。

风险提示：

宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货

一、天然橡胶

周三，国产全乳胶16850元/吨，环比上日上涨100元/吨；泰国20号混合胶16500元/吨，环比上日上涨150元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收67.5泰铢/公斤，环比上日下跌0.5泰铢/公斤；泰国杯胶报收58.85泰铢/公斤，环比上日下跌0.15泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南胶水价格报收15.1元/公斤，环比上日持平。

截至2024年12月22日，中国天然橡胶社会库存122.8万吨，环比增加2.6万吨，增幅2.1%。中国深色胶社会总库存为68.6万吨，环比增加2.7%。其中青岛现货库存增4%；云南增3.7%；越南10#降5%；NR库存降6.5%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比增加1.5%。其中老全乳胶环比降1.4%，3L环比增3%，RU库存小计增7%。

观点：在12月全球制造业PMI不及预期与美联储鹰派降息的背景下，商品市场再度迎来新一轮的悲观预期。而天然橡胶主产区天气条件逐步好转，存在一定供应宽松（修复）预期，故为本轮下跌中天然橡胶为当期最弱工业品，领跌大宗商品。向后看，在未来泰国南部的天气扰动的结束后，天然橡胶的全球供应将迎来阶段性修复，在短期市场预期难以扭转的背景下，RU&NR偏弱运行。中长期的全球供需平衡视角，随着轮胎行业需求的相对稳健以及低产季的来临，天然橡胶依然不会出现趋势性大量过剩。故，随着本轮下跌突破前低，下方空间或有限，维持短空长多思路。

二、合成橡胶

周三，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2502收盘价13290元/吨，环比上日下跌310元/吨。

原料端：截至12月25日，丁二烯自提价格11000元/吨，环比上日持平。

供给端：山东地区顺丁橡胶13600元/吨，环比上日持平；丁苯1502橡胶15000元/吨，环比上日持平。近期，福建有装置恢复和重启，同时山东新产能投产，陆续释放产量。截至12月25日，顺丁橡胶社会库存3.10万吨，周度环比+0.58%。

需求端：截至12月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.68%，环比+0.05%，同比-1.13%；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.89%，环比1.41%，同比-2.04%。

观点：近期乙烯以及乙烯衍生物的表现坚挺（在本轮工业品溃败中，乙烯链条产品跌幅相对有限，在各个产品装置没有意外的情况下，或可以反推对应各下游行业的需求尚可，需要给上游行业利润，刺激其扩大生产规模），因此，国内裕龙石化120万吨石脑油制乙烯、20万吨丁二烯装置与配套BR橡胶装置陆续投产，丁二烯与BR橡胶供应再度迎来增长。需求端参考天胶。故，供需平衡角度，BR橡胶短期过剩（现实与预期）难以扭转。而BR橡胶的产能相对于丁二烯更过剩，BR橡胶生产环节利润再度亏损，丁二烯角度给出的估值支撑有限。短期内，BR橡胶或延续弱势震荡。

PTA：供需面供需双减。PTA装置负荷下降1.0pct至81.1%，近期PTA新装置出产品，但低位的加工费或使得减产降负装置增加。前期聚酯产销放量使得长丝库存压力得到释放，终端开工逆季节性回升，江浙加弹综合开工环比上升2pct至88%，江浙织机综合开工环比上升5pct至73%，下游需求显韧性，厂商放假时间预计较前期延后，需求端下游聚酯行业负荷下降0.2pct至90.5%，处于历年同期偏高水平，12月PTA供需格局平衡，PTA上涨动力将取决于成本端的反弹力度。

相关市场信息

PTA：华东一套360万吨PTA装置近期计划停车检修；华东一套220万吨PTA装置目前重启中，该装置12.9附近停车检修；华东一套300万吨PTA新装置第二条线近期投料生产，目前已出产品。变动装置占全国产能10.3%。