【国君家电】海信电器：基本面逐步改善期待18年业绩反转

豌豆人 · 公众号 · · 2018-03-29 00:18

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基本面逐步改善期待18年业绩反转

——海信电器2017年报点评

投资要点

投资建议： 预计2018-2020年EPS 1.14/1.35/1.55元(原1.18/1.36/1.52元，调整-3%、-1%、+2%)，其中东芝业务预期18年实现扭亏，考虑到面板成本回落带来的业绩高弹性，给予2018年PE 16x，对应目标价18.24元，维持“增持”评级。

需求、成本压力叠加，业绩表现低迷： 公司全年营收330.1亿，增长3.7%，归母净利润9.4亿，下滑46.4%，其中Q4单季营收92.6亿，下滑5.1%，归母净利润3.4亿，下滑44.7%；受整机涨价抑制需求影响，公司全年销量1637万台，下滑11%，叠加面板成本高位挤压，全年毛利率下降2.9pct，拖累业绩表现。

需求预期向好、成本压力回落，18年业绩有望反转： 随着面板价格高位回落，终端促销力度重新加大有助于刺激需求恢复，叠加世界杯备货旺季到来，海外需求逐步复苏，预计今年行业销量将恢复性增长，海关统计1-2月彩电出口量同比+45%，环比持续改善，公司作为今年世界杯主赞助商，体育营销拉动下出货表现值得期待；同时成本端，继17年3条8.5代线量产后，今年BOE 10.5代线和CEC两条8.6代线也将量产，且明后年仍有多条10.5代线量产，供给高峰下面板成本压力有望持续缓和，叠加公司产品力提升（2017公司国内5000+元市场第一、9000+仅次于三星、索尼），看好2018年业绩反转。

催化剂：