此文发表于2014-06-15
各位老师、各位同学、各位校友大家晚上好！刚才主持人讲的三中全会，明天下午还会讲这个三中全会。其实来讲，经济的本身会有它的一定的逻辑性。即便三中全会有什么大的东西，也可以从数据上有一些分析。从今年来看，本轮危机下来，发动2007年2月，2008月9月份是高潮。今年过去了，实在来讲，对整个的一个全球的格局发生了一些变化。主要是一个宏观，还有数据，还有政策，整个的宏观的主题就是在悄悄地发生了变化。去年以来，我们主要是想给我们的股东单位讲，就是几个月讲一次，整个的发生一个变化，在今年就不展开了。今年的格局发生了一些变化，过去的思维可能会发生了一些变化。我们的WTO，去全球化，新全球化这么的一个概念，上海自贸区，第一代自贸区，第二代自贸区，是这样的一个概念。我觉得刚才涉及到的是一个全球发生的格局的变化，思维发生了变化。新的全球化我们即将展开。
在1999年哈佛大学教授有一个全球化的三堂悖论，叫做什么？全球化、国家主权、民主政治，这三者只能取其二，这个推论是非常残酷的。以后政治上必然向左，经济上也许下一步来算。推论也是非常简单，符合三国演义里面的一个判断，久分必合，久合必分。第三季度就是高点，明年能不能保期还是一个问题，刚才有同志说能不能起来，居民可支配收入的是不是下行。
消费利益也是不够的，还有消费能力。我想把天上的嫦娥娶回家，也是不可能的。从这些，我刚才是要维稳，经济增长好像稳住了。中国的指标方向不明，在过去是比较灵敏的。原来市场上的很多的工作分析，在这个库存周期现在在07年、08年是非常管用的，我们现在不是说去库存问题了，现在是去产能，过去10年最大的问题是什么，是发生在制造业的泡沫了。
中国经济的内需性增长不够，进出口的趋势下行了。看一下中国基础货币，货币起来了，经济增长下行，通胀引流是这么一个情况。而且对全球来讲，全球实际利率是上行，所以美联储一直不敢加息，美国一旦出现加息，美国的上行应该是100个BP。美国的也是靠房地产，靠采矿业。是这么的一个情况。中国式通胀，你可以看到这样的一个情况。中国先行指标表象。
我们看一下从去年以来内部，我们经常有一些故事，其实就是一个老板很多，我们叫大总统和小总统，小总统就是中国证券，大总统就是中投，就是这么一个情况。从去年以来，我们讲的，我们是看好欧洲，实际上今年以后，在欧洲投资比较低的，2009年8月份，超过美国的资产，是在2009年8月份，欧洲还可以，欧洲上个月复苏了，欧洲复苏的话，内需性的动力是很好的，是靠消费。再看德国，德国的竞争力，德国占了希腊的便宜，德国国外的出口定单，这个指标不错。实际上本轮复苏最好的是德国、英国、日本。英国是比较老道的。像本轮，包括当年英国没有加入欧元体系的，就是因为老道的货币体系政策，英国是比较老道了。日本的经济还是效果不错的，日本信心在恢复，日本的产业在稳健。我们看这个，其实安倍在这里好像可以，是这么一个情况。印度也不行了，印度下行了。为什么说这个呢？什么金砖五国，中国不能讲最好，最差，很多的概念可能发生了一些变化，然后还有一些下行，巴西也不行了。
我们看一下美国吧。美国的复苏很不牢靠，这个增长是非常非常的脆弱，在未来可能有一个发散的过程。金融危机，是美元底部，现在走到今天，像美国的债务是分散。我们讲国家主权，包括中国，你实际上的是不是能覆盖实际的成本，这个是第一个要素，最不重要的是债务比。我们讲是日本，日本10年前也是分不掉的。所以能不能覆盖，就是这种发散的关系，是最重要的一种关系。我看马云也讲了，未来的地方政府的收入，整个的最大的是不是能不能覆盖成本。这个是我最担心的，未来整个的是一个债务发散的这么一个经过。
我觉得这个我要讲一讲，我们现在的股东，2008年就是做一个内幕报告。当时是根据美国的互换利率的变化，当时是根据一个现金比，在这个市场不能正确的，给你互换，给了一个进价的市场已经困惑了。没有办法正确的定价，这个是一个金融危机的一个信号。在这个里面，你倒在这个水里，分不清谁是好，谁是坏的，就是混乱了，要出大问题了，这个是很灵敏的一个指标。我为什么把它叫做胡乱利率，就是在未来的1、2年加息可能是很少，因为美国复苏特别脆弱。但是2008年3月份，美国当时BB级和II级，定价混乱，美国的大危机要来了。根据这种直觉根据这种生活的常识，那个市场，2007年下半年到08年初，美国市场已经不能正确定价II级和BB级这么一个信用逆差，但是也不能低于这个互换期限。我想这个宏观分析的三个最重要的指标，就是一个实际利率，利率的期限阶段，利率的信用阶段。这样可以把整个的事件刻划出来。美国产业的变化主要是靠采矿业。美国的领先指标不行，美国的还是再继续下行。全球也是在下行，全球就业也不旺，全球银行还有零售业、服务业、IT业，这个是发达国家的对比。
