AI技术发展加速，形成云侧AI与端侧AI两条路线。自2022年Open AI推出建立在GPT-3.5和GPT-4.0大语言模型上的聊天机器人ChatGPT后，AI技术取得了飞速的发展及应用，春节期间DeepSeek模型引爆全球关注。目前AI技术部署形成了云侧AI和端侧AI两条路线，端侧AI凭借本地即时响应、数据隐私保护及个性化体验的优势，适用场景更为广泛。
车企是端侧AI核心玩家，智驾是最前沿、近变现的AI技术。智能驾驶是融合了先进传感器、人工智能、通信、自动控制等多种技术，使车辆能够在不同程度上实现自主感知、决策与控制，从而完成驾驶任务的综合性技术。随着AI大模型的发展，2023年特斯拉提出利用端到端技术实现智能驾驶，随后国内华为、理想、小鹏等企业在端到端智驾上快速切换。2025年将是高阶城市NOA功能加速应用的一年，新势力车企也相继表态在AI领域深入布局。
未来趋势上：1）车企或以智能驾驶为锚点，进行横向应用场景泛化或自下而上构筑AI生态；2）涉足汽车的消费电子企业或从宏观体系/生态出发，既有云侧通用AI的大力投入，也兼容智能驾驶等端侧AI应用场景。
端侧AI有望实现10年10倍成长，车企面临商业模式升维之战。Market.us预测从2022年至2032年，全球端侧AI市场空间将从152亿美元提升至1,436亿美元，接近十倍增长、年复合增长率达25.9%。其中增长将主要来自工业、汽车以及政府相关产业。技术、市场的不断发展，车企的商业模式也正酝酿变化。我们认为未来车企的商业模式将从以硬件销售为主向综合模式转变：
1.0 -硬件：车企以汽车硬件销售为主要收入来源。
2.0 -硬件+软件：智能驾驶以软件收费（买断、订阅）形式出现在车企收入中，车企可以持续从存量用户挖掘价值。此外，产品品类可扩张至机器人、无人驾驶也将开启ToB运营版图。
3.0 -硬件+软件+服务：硬件可以扩张更多品类，软件以自动驾驶技术为核心输出，而数据变现、车路云协同服务和个性化的定制服务也将产生价值。最终形成ToB/ToC、硬件/软件/服务等多维度覆盖的闭环。
中期关注车企端侧AI应用泛化、长期关注AI体系构建。中期视角下，我们预计2.0模式对应国内市场空间有望从2025年0.9万亿增至2030年4.3万亿，CAGR约为36%。其中，硬件/软件、汽车/机器人的业务比重变化明显，软件、机器人业务或具备更强的成长弹性。长期视角下，车企AI体系搭建完善后有望将商业版图拓展到更多领域，完成从高端制造企业向AI科技企业的转型。
传统份额定价外，需关注到行业变革推动的认知与估值重塑。车企传统PE/PS估值核心在于市场份额，估值方法论/框架仍然是基于1.0以硬件销售为核心的商业模式。而在行业潜在有变革的当下，车企商业模式变化会带动投资者认知的切换，进而对估值进行重塑。无论是未来市场扩张带来的终局量价提升，还是对标美股科技/港股互联网，新能源车企的PE/PS估值仍有较大提升空间。AI时代，车企本身就是软硬结合的佼佼者。
看好车企从高端制造走向AI科技，从“造车者”走向“造慧者”的投资浪潮。
短期：以新势力为首、比亚迪领衔的自主车企将在2025年加速推动高阶NOA落地上车。关注车企份额、配套变化带来的供应链投资机会：①比亚迪链条：推荐比亚迪电子（电子覆盖），建议关注电连技术、美格智能、速腾聚创、地平线机器人-W等；②自主车企跟进：建议关注伯特利、经纬恒润、亿咖通科技、知行汽车科技等。
中长期：车企商业模式升维，认知与估值有望重塑。重点推荐比亚迪、吉利汽车，关注理想汽车、小鹏汽车、小米集团、华为系（赛力斯、江淮、广汽、北汽等）。
风险提示:智能驾驶发展不及预期、AI技术应用不及预期、价格竞争加剧
