【广发•早间速递】做好金融“五篇大文章”：资本市场的践行与改革

REPORT  HIGHLIGHTS

策略：做好金融“五篇大文章”：资本市场的践行与改革

政策部署持续接力：（1）2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。 《实施意见》在科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融、加强金融机构服务能力、提升资本市场合力7个方面，提出18条政策举措。 （2）3月5日，国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》。 提出到2027年，持续提升融资可得性和金融产品服务供需适配度，健全金融管理制度，完善科技金融、绿色金融、普惠金融体系，丰富养老金融产品，数字化金融推进取得积极进展。 （3）3月13日，上交所制定了《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》。 围绕做好金融“五篇大文章”，助力经济社会高质量发展，提出16项具体举措。

资本市场实践与改革：（1）科技金融： 科创板已基本构建起链条完整、协同创新的发展格局。 （2）绿色金融： 资本市场正加速推进绿色金融的发展。 （3）普惠金融： 开展初见成效，但仍有较大提升空间。 （4）养老金融： 不断推进社保基金入市，丰富养老金理财产品，发展前景广阔。 （5）数字金融： 银行数字化水平不断提高，不断推进数字人民币应用。

未来展望： 为落实《指导意见》、《实施意见》、《行动方案》，资本市场需进一步推进企业投融资，尤其是硬科技公司与中小微企业，完善“五篇大文章”金融服务体系，助力经济社会高质量发展，推动加快建设金融强国。

非银：《通知》点评：调整险资权益资产配置比例，为资本市场引入长期资金

4月8日国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。

《通知》的主要内容包括：调整部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例， 如综合偿付能力充足率在150%-200%对应的权益配置比例上限由25%提升至30%，而250%-350%对应的权益配置比例上限由35%提升至40%，大于350%对应的权益配置比例为50%，其余档位的保持稳定，权益配置上限被进一步打开。

提升权益配置比例上限，缓解部分保险公司权益配置压力，也为市场引入长期资金，资本市场的稳定性提升也将有利于保险资金应对低利率环境。 《通知》发布后，行业权益配置比例上限可提升至30%，有望缓解中小保险公司配置压力，有望为资本市场继续引入长期资金，而若资本市场的稳定性增强，也将利好保险资产端更好的应对低利率环境。

响应监管持续引导长期资金入市等综合因素影响，上市险企2024年公开市场权益配置比例有所提升， 且部分公司通过举牌来支持实体经济的发展。

《通知》有望缓解部分中小保险公司权益配置的限制，为市场引入长期资金，而资本市场的稳定提升同样也会利好保险资产端， 当前受外部环境的影响板块有所回调，继续建议关注保险板块的长期投资价值。

非银：增量政策协同稳市，加码中长期资金入市

增量政策协同发力，发力打通中长期资金入市路径。4月8日，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》， 明确将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上限提高5%，释放增量资金空间为1.66万亿元；明确险资对单只创投基金投资占比提升至30%，引导保险资金加大对战略性新兴产业股权投资力度。

增量资金全面入市，“国家队”扩大增持规模。央行 首次提出“中国版平准基金”机制， 通过再贷款向中央汇金 提供流动性支持，形成“政策工具—资金渠道—市场操作”闭环。中央汇金及央企平台中国国新 、中国诚通 、中国电科 等密集增持， 形成“央企资本运营平台+产业集团”双线增持格局。

央企和上市公司回购密集加速落地。 国资委明确支持央企加大回购增持力度；能源央企形成示范效应；龙头企业回购潮呈现“大额+高频”特征。

多措并举有力支持上市公司高质量发展，维护广大投资者利益，增强投资者信心。稳市政策落地迅速，空间充足，彰显对于国内资本市场的重视程度以及发展信心。 政策推动下有望深化“耐心资本支持产业升级—盈利改善反哺市场”的良性循环，资本市场服务实体经济效能提升，为高质量发展提供持续动能。短期外部关税风险利空释放较为充分，后续内部应对及外部调整均存在超预期可能性，国内经济和资本市场高质量发展趋势不改，市场贝塔有望震荡修复。