【传化智联：支付牌照落地，做强物流金融】安信非银赵湘怀

■传化支付服务物流，市场庞大前景广阔。传化支付依托大数据、云计算和人工智能，服务物流行业生态圈，将物流场景中的线下支付逐步引导转换成线上支付，其聚焦的市场（如司机消费、车后消费、信息费、运费、贷款和保险费等支付结算）体量庞大。据中国证券报消息，目前我国有多达1万亿资金长期滞留在物流公司的帐户。传化支付推出的智能代收业务已经在全国代收货款量最多的河南、西安、上海、沈阳等地落地，与20多家物流企业开始合作。在获得第三方牌照后，传化支付将进一步打造涵盖货主、物流企业、货运司机和商户的全流程支付闭环。

■O2O闭环框架成形，“传化网”场景丰富。传化智联2016年物流业务带来收入39亿元，公司在2016年年度股东大会上正式宣布成功搭建了公司物流板块的“传化网”以及线下公路港与线上“路鲸”、“易货嘀”相结合的生态体系。线上线下丰富的物流场景为第三方支付提供了充沛的业务资源。（1）在线下，公司致力于通过公路港的方式推进物流业务，截至2016年底公司公路港已布局94个项目，在41个城市完成网络布点，累计运营的公路港有26个。另外，由于公司与河北政府于2014年签订《智能公路港物流发展战略合作框架协议》，计划于5年内共同布局全省范围内的立体化智能公路港物流网络体系，雄安新区的建设对公司的线下端发展是一大利好。（2）在线上，公司物流平台主要依托“陆鲸”和“易货嘀”这两款互联网产品。“陆鲸”主要为长途干线物流的货主及货运司机提供配送服务，而“易货嘀”则专注于同城配送货运。截至2016年底陆鲸平台上司机用户111万，货运代理用户10万，日活跃司机4.5万，日发货5.1万条。目前线上端与支付已打通闭环，将持续促进支付业务的发展。

■支付牌照剑指Fintech，金融布局日益完善。2016年公司实现金融业务收入806万元，依托物流业务带来的客户资源和物流场景，公司提供保理、融资租赁和保险等金融业务，开发税易保、货嘀保、招商保等7款保理产品，汽车租赁、设备租赁、物业租赁等融资租赁产品以及车辆险、货物险等10余个保险产品。截至2016年底金融业务覆盖18个省市自治区，服务用户81万，年交易笔数481.5万笔，年交易流量28亿元。第三方支付牌照的获得将极大地完善公司对互联网金融与供应链金融的布局。蚂蚁金服等互联网金融公司发展的历程显示，受益于客户黏性，支付业务对公司其他金融业务的促进非常明显。预计获得支付牌照之后，2017年公司金融业务收入将高速增长，对公司整体业绩的贡献程度也将明显提升。

■风险提示：宏观经济下行风险，政策风险，运营风险