1、市场回顾
REITs跑赢股指，跑输债券。
本期（5.31-6.14,以下同）REITs指数涨跌幅为0.40%，各指数涨跌幅表现:债券>REITs>可转债>沪深300>红利股。红土创新深圳人才安居REIT、中金厦门安居保障性租赁住房REIT、中金湖北科投光谷产业园REIT表现最好，涨跌幅分别为5.67%、5.44%、5.23%。
可转债跟随权益下跌0.94%。
权益继续普跌。权益主线，一是PCB（印制电路板）需求转好，带动电子、通信上涨；二是大盘普跌背景下稳定板块相对抗跌，公用事业、交通运输、非银金融等行业表现相对较好；三是交易部分小微盘股票的退市风险，Wind小微盘股指数跌7.68%，跌幅超过18年以来95%的时期。可转债跟随权益下跌，估值、成交量也有所下行，转债市场情绪偏冷。正股退市等信用风险对可转债市场的冲击，更多体现在结构分化，小盘转债、AA-及以下评级转债分别下跌1.45%、2.5%；而大盘、AAA评级转债仅下跌0.48%、0.25%，相对坚韧。转债板块表现，稳定（-0.61%）＞TMT（-0.92%）＞新兴周期（-0.93%）＞大宗商品（-1.38%）＞消费（-1.60%）>传统周期（-1.79%）。
2、策略展望
优质资产供给推升同类REITs二级市场价格。
REITs将丰富核心城市保障房、新能源等优质资产的供给，投资者关注度较高、情绪较高涨。华夏特变电工新能源REIT发售，公众投资者认购倍数创新高，带动同为光伏项目的中航京能光伏REIT上涨2.59%，此外，该项目也宣布扩募水电资产，参考嘉实中国电建REIT上市表现，市场对水电的认可度较高。保障房板块本期表现最佳，上涨2.42%，此前3个个券宣布扩募北上深资产。
下周REITs市场将再迎集中解禁。
此次集中解禁的，主要是21年6月首批公募REITs上市时，原始权益人及关联方认购份额中超出20%的部分，以产业园、高速公路为主，解禁市值约47.83亿元。解禁对REITs指数影响或不特别明显，这一批REITs在22年6月解禁时，当周、1个月内REITs指数上涨1.00%、4.68%。再考虑到本轮解禁的市值占比更小，且持有者主要是原始权益人及关联方，解禁后的抛售压力应当更小，REITs走势或应更关注一级项目供给、红利股走势等。
择券上，
一是持续关注经营稳健的保障房板块；二是跟踪一级发行及投资者认购情绪，关注保障房、能源板块。
债底保护一般，正股暂不明朗，可转债仓位建议中性。
半月维度，我们建议可转债跟随权益走势，逢低买进、逢高止盈。正股端，中证A股较5月20日高点下行5.73%，跌幅超过18年以来88%的时期，调整幅度尚可，但基本面回升趋势暂不稳固，不排除信贷偏弱、周一将公布的工增等数据会对情绪形成扰动。估值端略显鸡肋，可转债百元平价溢价率与今年1月以后的高点基本相当。可转债的债底保护来看，全市场可转债价格中位数为114.50元，在历史中位附近，算不上十分便宜；高评级高YTM策略的预期收益率、可投范围都未明显扩张，均与5月末基本相当，当前可转债暂未下行到债底保护强的位置。综合来看，我们对仓位建议中性，若权益再进一步调整可逐渐累积仓位。
择券上，
当前权益情绪偏弱，仍建议关注相对抗跌的高红利主线，如稳定、大宗商品板块。
风险提示：
货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。
