票据利率再下行——流动性和机构行为跟踪丨国盛固收杨业伟团队

【资金面】

跨季后资金价格回落至政策利率附近。 R007 收于 1.86% （前值 2.45% ）， DR007 收于 1.81% （前值 2.17% ）。

票据利率继续降低。 6M 国股（无三农）转贴利率收于 1.18 % （前值 1.30 % ）。

央行净回笼资金。 本周央行逆回购规模维持“地量”，逆回购累计投放 100 亿元，逆回购到期 7500 亿元，净回笼 7400 亿元。下周有 100 亿元逆回购到期。关注央行借券对流动性的影响。

国债供给略有放量而地方债净发行为负，下行国债供给继续放量。 本周国债净发行 1712 亿元，地方债净发行 -726 亿元，政府债券合计净发行 986 亿元。下周预计国债净发行 2258 亿元，地方债净发行 187 亿元，合计净发行 2445 亿元。

市场杠杆回升，但仍不高。 质押式回购交易量先回升至 7.1 万亿后回落至 6.8 万亿。银行间市场杠杆率先上升后回落至 107.75 % （前值 107.62 % ）。

【同业存单】

本周同业存单发行 2331 亿（前值 6117 亿），净融资 1004 亿（前值 -1860 亿）。

存单收益率走势分化，期限利差收窄。 A AA 级来看， 3M 收益率上升 1.43bps 至 1.80% ， 6M 收益率上升 2.41bps 至 1.90% ， 1Y 收益率下降 0.5bps 至 1.95% 。 1Y 和 3M 存单期限利差收窄 1.93b ps 至 14.57bp ， 1Y 中票 - 存单利差收窄 1.86bps 至 4.18bp 。 1Y 存单与 R007 利差走阔至 9.30bp 。

【机构行为】

利率债欠配加深，信用债欠配程度缓解 。利率债欠配指数走低至 -0.56 （前值 -0.36 ），信用债欠配指数走高至 -0.83 （前值 -0.89 ）。

6 月理财回表规模约 1.3 万亿，本周理财存续规模较上周回升 330 亿元。本周债券基金以纯债基、一二级债基、被动指数债基口径统计未有新发行。

风险提示： 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

1、资金面

2、同业存单

3、机构行为

风险提示： 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

本文节选自国盛证券研究所于2024年7月6日发布的研报 《 票据利率再下行 ——流动性和机构行为跟踪 》，具体内容请详见相关研报。

杨业伟 S0680520050001

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朱美华 S0680522070002

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