【0118周观点】水泥产量延续较快增长，关注相关品种【天风建材】

1-12月全国水泥累计产量23.3亿吨，同比增长6.9%；其中，12月单月产量2.0亿吨，同比增加6.1%，环比减少11.3%（18年12月环比减少6.9%）。从累计数据看，以水泥产量代表的水泥需求延续较高景气，单月同比增速维持较快增长，我们判断原因包括：1）2020年春节提前存在部分工程施工赶工的现象；2）房地产投资拉动；3）基建投资拉动。

下游需求角度看，1-12月固投（不含农户）同比增长5.4%，增速较前值加快0.2个百分点。直接影响水泥需求的地产和基建投资保持增长，其中地产方面，房地产开发投资1-12月累计同比增长9.9%，较前值回落0.3个百分点；房屋新开工面积累计同比增长8.5%，增速比前值回落0.1个百分点， 12月单月同比增速7.40%，新开工数据表现维持韧性。近年来施工增速持续低迷，进入2019年加速明显，1-12月累计同比增速8.7%，累计增速环比前值持平，12月单月同比增长9.15%，较11月单月同比明显提升；从新开工、施工角度看，新开工增速高位逐步回落，施工增速整体延续回暖态势， 水泥需求仍然具备可靠支撑。当前水泥板块估值低较低，企业盈利较好并有继续提升的前景，叠加2020年经济企稳预期，2020年上半年水泥行业盈利有望维持在较好的景气水平。

基建方面，我国基础设施增长仍有很大潜力，整体存量水平大约相当于发达国家的20-30%，结合2020年专项债部分新增额度的提前下达、新增专项债高比例用于基建领域的背景下，我们看好全年年基建投资增速，在房屋新开工增速放缓的背景下，水泥需求有望得到对冲支持。1-12月基建投资不含电力口径同比增长3.8%，增速比前值降低0.2个百分点，与2018年全年增速持平，铁路运输业投资下降0.1%，1—11月份为增长1.6%；道路运输业投资增长9.0%，增速加快0.2个百分点。

基建投资预期向上，债券发行节奏加快，建材上下游资金需求有较强保障。据时代财经统计，2020年1月以来，19个地方政府拟发行6064亿新增专项债，其中约九成流向基建领域，预计2020年地方政府专项债发行规模有望达到3万亿元。华南地区水泥企业四季度盈利有望出现较为明显的恢复性增长，整体来看，行业龙头企业四季度业绩维持同比正增长的态势。 预计2020年上半年行业仍将延续较好的盈利态势。推荐海螺水泥、祁连山、华新水泥，关注弹性品种冀东水泥、上峰水泥，华南区域关注华润水泥、塔牌集团。

玻纤方面，继续推荐中国巨石、中材科技、长海股份 ，当前历史看估值依旧处于相对低位；经济企稳，需求有望逐步消化前两年的供给增加；通过销量增长、成本降低对冲价格下降，2020年业绩有望明显改善。

竣工同比增速已连续7个月改善，住宅竣工 改善相对更加明显，竣工端数据的改善带动需求回升，2019年全年平板玻璃产量创历史新高，建议关注旗滨集团 。需求恢复带动价格走高，业绩持续改善；受益于纯碱价格下降，公司利润空间放大；同时，公司中长期规划确保长期发展，股权激励激发企业动能，公司在生产成本、产品结构、管理效率方面均具备明显优势。

消费建材建议关注细分子行业龙头，竣工端回暖， 2019年12月单月竣工面积32096万平方米，同比上升20.23%，竣工累计增速自2017年11月以来首次转正，住宅竣工自2017年9月以来首次转正 ，龙头或将受益，另一方面B端下游地产商、装饰公司、经销商、材料生产企业全产业链集中度提升。分开看，首先龙头企业市占率有望加速提升，主要受益行业景气底部内生整合；其次地产精装与家装公司集采扩大趋势下，B端增速有望更高；中央经济工作会议指出加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，旧改需求有望释放，优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括， 石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，板材龙头兔宝宝，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹、科顺股份，管材龙头伟星新材、永高股份等。

风险提示：基建项目建设进度不及预期；行业库存压力增加。

本周申万建材指数上涨0.73%，各子行业中，水泥制造（-1.73%），管材（-1.92%），耐火材料（0.64%），玻璃制造（-0.82%），玻纤（0.69%），同期上证综指（-0.54%）。

2.1. 水泥

（来源：数字水泥）

本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为0.9%。价格回落区域主要有上海、江苏、湖北、湖南和云南，幅度10-30元/吨。1月中旬，受春节临近影响，工人陆续返乡，下游市场需求季节性减弱，南方地区企业发货普遍降至5成左右，局部地区水泥价格也因此出现回落，符合市场预期。下周市场将进入休市阶段，整体库存水平不高，价格多将在高位趋稳或略有回落为主。

华东地区水泥价格出现下调。江苏苏锡常地区高标号价格下调30元/吨，受春节将至和阴雨天气影响，下游需求继续减少，企业发货在5-6成，库存环比增加至中等水平。南京地区低标号价格下调30元/吨，扬州、泰州和南通等地区水泥价格下调20-30元/吨，下游需求大幅减少，企业发货在5成左右，企业陆续小幅下调价格。

浙江杭绍地区水泥价格保持平稳，临近年底，且雨水天气稍多，下游需求继续减少20%，企业发货在5-7成，受益于部分企业停窑限产，整体库存压力不大，在40%-50%。甬温台和金衢丽地区水泥价格平稳，下游需求继续减少，企业发货多在5-6成，库存一直维持低位，价格回落预计在春节后。

上海地区高标号价格下调30元/吨，主要由于临近春节和雨水天气影响，下游需求大幅减少，企业发货仅在5成左右，库存略有增加。另外，江苏外来水泥价格已经下调，本地企业为稳定客户，跟随下调为主。

安徽安庆地区袋装价格下调40元/吨，春节来临，民用袋装市场需求大幅减少，工人开始返乡，下游需求疲软，企业发货在5成左右，库存环比上升。合肥、六安和芜湖地区水泥价格平稳，受临近春节和雨雪天气影响，下游需求大幅减少，企业发货不足5成，由于前期库存较低，近日虽有增加，但压力不大，企业报价以稳为主。皖北蚌埠、亳州和淮南等地区水泥价格以稳为主，受降雪天气和春节将至影响，工程和搅拌站陆续停工，水泥需求大幅减少20%-40%，企业发货在5成以下，个别企业价格出现小幅暗降。

福建三明、泉州和龙岩等地区水泥价格跟随下调20元/吨，工人开始陆续返乡，下游需求下滑明显，企业发货在5-7成，库存上升至50%-60%。福州地区水泥价格下调后保持平稳，临近春节，民用袋装市场基本结束，部分工程仍在施工，散装需求稍好，企业发货能达5-6成。

江西南昌地区水泥价格平稳，周初天气晴好，下游需求尚可，企业发货能达7-8成，周末受阴雨和工人返乡影响，水泥需求大幅减少20%，企业日出货仅5-6成，库存虽上升至40%-50%，但压力不大，价格可平稳至春节后。赣东北地区水泥价价格平稳，临近年底，且雨水天气增加，下游需求疲软，企业发货在5成左右，库存环比增加5%-10%。

中南地区水泥价格再次下调。广东珠三角地区水泥价格平稳运行，工人开始陆续返乡，下游需求大幅减少20%-30%，企业发货在7-8成，库存仍旧处在低位水平，主导企业报价坚挺，1月20日后，水泥市场成交将基本结束，价格有望平稳过渡到春节后。

广西南宁地区水泥价格平稳，受春节假期影响，下游需求继续减少，企业发货在6-7成，库存上升至50%-60%。玉林和贵港地区水泥价格保持平稳，民用袋装市场需求大幅减少，部分工程仍在施工，散装需求稍好，企业综合发货在5-7成，下周工人返乡后，水泥市场将进入淡季。

湖南长株潭地区水泥价格下调后以稳为主，雨水天气持续，加之临近年底，工人开始返乡，下游需求表现疲软，企业发货仅在5成上下，库存在50%-60%。郴州和永州地区水泥价格平稳，民用袋装需求结束，下游需求清淡，企业发货不足5成。

湖北武汉及鄂东地区水泥价格下调20-30元/吨，临近春节，下游需求环比下滑，企业发货降到5-7成，进入淡季，市场普遍预期价格回落，企业顺应形势适当下调价格，以满足下游客户期望。襄阳和十堰地区水泥价格平稳，受降雪和春节假期影响，下游需求大幅下滑30%，企业发货在5-6成，库存上升至中等水平，后期企业将陆续开启错峰生产。

西南地区水泥价格下调。四川宜宾和攀枝花地区水泥价格下调10-20元/吨，春节将至，工程和搅拌站开工率明显下滑，企业发货在5成左右，库存略有增加。成都地区水泥价格以稳为主，下游需求稍好，企业发货能达5-6成，受大气污染预警影响，水泥企业生产不正常，库存在偏低处运行。

重庆渝西北地区水泥价格跟随下调20元/吨，受新年节假日影响，工人开始返乡，下游需求大幅减少20%，企业发货在4-6成，库存继续上升，加之外围价格已经下调，本地价格跟随下调。