供给侧改革的最终阶段，融资去杠杆终于来临。
从证监会
15
日发布的并购重组总结来看，服务供给侧改革、促进技术升级、助推国企改革、服务国家扶贫战略、服务
“
一带一路
”
建设等五个方面的并购重组是监管层积极鼓励的。供给侧改革方面，要看是否有利于去产能、去库存，促进产业转型升级。证监会
15
日总结中显示，
2016
年，钢铁、水泥、船舶、电解铝、煤化工、汽车、纺织、电力等八大产能过剩行业共有
118
家上市公司实施并购重组，合计交易金额
2337
亿元（资料来源：北京商报）。
并购重组和资产注入将是煤炭公司去杠杆的重要方式。去年我们全市场第一个提出供给侧改革的核心目的是去杠杆，在煤炭行业杠杆率没有降下来之前，煤炭公司都有继续改善的空间。
目前煤炭行业仍有
3.7
万亿的负债并且还在增长，如果单纯按照今年上半年
1000
亿的利润来改善，需要太长时间，煤炭企业有不少都是大集团小公司的模式，并购重组和资产注入有望让企业获得短期去杠杆的能力，大幅降低金融风险。
下半年山西国改值得关注：重组，降杠杆。
按照山西《关于深化国企国资改革的指导意见》：要积极开展资本运作，充分利用国有控股上市公司平台，对同质化竞争严重和产业关联性强的上市公司，以及未上市的资产业务，通过市场化方式，推动专业化重组，打造具有鲜明产业特征和规模效益的上市公司。同时，充分利用上市公司
“
壳
”
资源，将具有良好经济效益和发展前景的优质资产，注入上市公司。分层推进国有企业混合所有制改革。鼓励支持国内外各类资本参与国企混合所有制改革。
副省长王一新曾多次提及省内焦煤，动力煤，无烟煤各一家公司，并准备打造出一家全球最大的焦煤公司（资料来源：搜狐网），我们看好山西所有焦煤公司。
去产能仍在进行，年内新增焦煤产能很少。
全国主要焦煤产能在山西，而山西新增焦煤矿很少，整合矿投产进度可能慢于市场预期，按照目前整合进度，我们预计
1
年内可以投产的焦煤产能不超过
1500
万吨。仅占焦煤原煤总产量
12
亿吨的
1%
左右。国家发改委：今年上半年全国共退出煤炭产能
1.1
亿吨，完成全年任务
74%
，另国家计划今明两年将加快退出
9
万吨及以下煤矿，为优质产能发展腾出空间。这些小煤矿中也有不少是焦煤产能。
投资建议：
市场恐慌导致期货和股票下跌，虽然
7-8
月地产销售会有下降，但或有天气原因，不具备太强说服力，进入
9-10
月焦煤钢铁旺季，在钢铁盈利大幅提升的条件下，高炉开工增长仍有可能，焦煤需求扩张仍有看点，旺季备货以及钢厂盈利的提升导致焦煤库存短期回升，这属于正常的补库存。仍然建议关注所有焦煤公司和集团有优质资产的公司：潞安环能，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，兖州煤业，陕西煤业，中国神华，新集能源，蓝焰控股，瑞茂通，开滦股份，
*ST
郑煤。
风险提示：内蒙安检结束，产能会有增长，政策实施时间和力度不确定，去产能慢于预期。
