周四债市又是多因素加速的一天，上午MLF“意外”的降息20BP，让市场对持续降息周期开启的预期进一步加强。而在下午随着外汇市场的剧烈波动，让市场对后续持续降息条件的到来更加确信。全天看，各期限均有下行，但市场交易的重点转为10/30年活跃券这类前期“滞涨”的品种，30年特别国债下行3.5BP，补上前几日滞后的利率降幅。而前期上涨比较多的4-8年券，则呈现边打边撤的情况，全天下行幅度较小，机构止盈诉求较强。
微观结构看，广义基金体系仍然有较为充足的“子弹”，拉久期成为共识；而银行类机构则较为忌惮在前低附近可能出现的“指引”。从衍生品的表现看，国债期货各品种也出现走势分化，成交量最大的10年品种也和非活跃券走势类似，出现冲高即减仓的情况；互换市场也有不小的止盈力量出现。综合各个市场机构行为看，尽管出现诸多利好叠加的情况，但在利率前低位置仍存在分歧，机构对出现利好出尽走势的担忧仍然存在。
目前中期内可能利好的因素诸如海外权益市场持续调整而导致内外均衡压力减轻、进一步降息条件出现可能会继续发酵。但短期内也要关注7月中旬以来资金利率中枢并没有明显下降，利率前低附近波动可能有所加剧会导致过程略有曲折。
周三隔夜境外市场很特别，嗅到了一股山雨欲来风满楼的味道。从宏观层面来看，加拿大央行宣布降息25BP，是继6月以后的连续降息，我们之前在专题文章《轮番上阵的议息会议怎么看》也提到加拿大再次降息的必要性。但是周三美股大跌、黄金大跌、USDJPY大跌，美债尾盘收益率大幅反弹，曲线剧烈趋陡。各市场走势变化之剧烈，把加拿大降息这一事情完全给比下去了。
市场目前交易的主要逻辑是衰退。美股市场因特斯拉、Google二季度业绩不及预期，触发投资者对AI泡沫的悲观情绪，标普500下跌2.3%，跌穿50日均线，触发大宗商品交易顾问（Commodity Trade Advisor, CTA）卖出信号的门槛，加剧了美股、黄金等大宗商品的抛售。
但是美债市场有些和以往不同，避险情绪没有涌向10年期美债，而是涌向了2年期美债。有三个事情比较值得关注。
