1. 本周推荐及主要观点
2.
本周市场表现
3. 轻工行业2017年年报拟披露时间表
4.
轻工行业近期解禁明细表
5.
轻工行业股价安全边际表更新
6.
轻工行业第一大股东股权质押情况更新
7. 重点公司盈利预测更新
8. 近期报告
家居：地产预期改善，把握龙头估值修复。生产与渠道管理能力领先，与大型家居卖场（2C）及大型地产商（2B）形成先发战略合作优势，龙头企业整合资源能力强，集中度持续提升。
造纸：政策频频落地，从更长视角布局造纸龙头低估值+业绩持续增长，18年仍是投资主线，有望迎来戴维斯双击行情。造纸行业经历11-15年产能自然出清后，供需结构改善；16年开始供给侧改革+环保限产政策加持，环保成为防范三大重大风险之一，纸厂理性收缩+政策从原材料/火电等方面限制，18年供给端仍能获得有效克制。需求稳中有升，18年龙头依托内生项目落地/外延并表盈利持续增长能力强，16-17上涨中估值中枢并未提升（18年业绩25%+增长，估值10X左右），龙头弱化周期属性，强烈推荐布局造纸龙头戴维斯双击行情。
2018
年依旧重视行业成长空间与竞争格局，把握由业绩推动带来的投资机会。成长性确定的公司能享受确定的估值切换，
基于增速和现有估值水平，推荐重点关注成品家居的
顾家家居，美克家居、大亚圣象，
定制家居的
索菲亚
；造纸领域的
晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业
，包装领域的
劲嘉股份、裕同科技；
其他轻工领域的
晨光文具、中顺洁柔。
地产销售数据及政策预期改善，前期被压制的家居股估值切换有望实现。我们认为长期角度，家居行业进入比拼综合优势的阶段，龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势，未来穿越周期的能力最强。
推荐：定制领域看好龙头的市占率提升和客单价扩张能力：
索菲亚
（
新一轮员工持股与经销商持股推出，实现产业链上下游协同共赢；
17Q4起衣柜和橱柜加大市场营销力度，订单有所提速；全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势仍在），
欧派家居
（定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力）
；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：
顾家家居
（主打产品沙发受益于行业集中度提升，获得Natuzzi国内代理与运营权，完善品牌矩阵；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，转型平台型公司有望穿越周期），
美克家居
（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、
大亚圣象
（工装房订单快速增长。多层和三层地板占比提升，产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率整体下降有空间）。
相关公司业绩回顾及估值更新
：
纸价企稳，当前时点强烈建议布局低估值+18年确定增长的纸企龙头，迎接造纸戴维斯双击行情。
本周废纸系两大重要事件：
进口废纸含杂率确定0.5%。
标准较征求意见稿0.3%放松，但较市场预期1.0%-1.5%严格。影响可能有以下几方面：1）18年进口废纸退运率将提高。目前按照美国废纸回收体系，普遍含杂率在1%及以上，工厂回收废纸能达到0.5%，但社区回收纸达标难度很大。虽然废纸进口检验采取随机抽样人工检查的方式，可能并非100%按0.5%检查，但标准趋严将增加废纸不达标退运的比率。2）推动国内废纸涨价。进口废纸含杂率更严，部分以前依托机器分拣的打包厂可能增加人工分拣，提高达标率；同时符合标准的废纸占比减少，退运率增加，都将推高进口废纸的整体价格。3）加强国内对半化学浆的应用，并向纸浆价格传导。半化学浆作为替代部分废纸的原料，使用木屑或木片生产，整体成本2000元/吨以下，低于目前国废价格。国内大厂如太阳纸业18年将落地约50万吨半化学浆产能，进口废纸提价将推动国内对半化学浆的投资和应用，也将进一步向木浆价格传导，利好18年浆价和文化纸价格维持高位。4）推动海外企业废纸浆板进口，及国内企业海外投资。国内废纸进口趋严，成本上升，而东南亚国家标准低于我国，一方面促进东南亚企业将废纸制成浆板进口国内，另一方面推动国内企业探索海外投资。
18
年第三批进口废纸额度获批，全年“缓释”格局确定。
18
年第三批废纸进口指标下达，共46.63万吨（VS 17年第三批32.68万吨），前三批共批指标307.63万吨（VS 2017年前三批2675.99万吨，占全年指标95.2%）。18年整体进口废纸指标趋紧，预计同比20%的收缩，同时18年指标按季度逐渐释放格局基本确定，有利于平缓废纸价格剧烈波动。
废纸系企稳回升，18年进口指标趋紧提供强支撑
。
废纸价格：
废纸价格企稳回升，18年混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制
、
进口许可证将减少废纸进口量及指标缓释，为废纸价格提供强支撑，后市判断整体价格向上。
原纸价格：
原纸价格短期亦逐渐企稳，但
短期反弹不具备突破前期高点基础
。
库存：
因17年订单三季度提前释放，致前期淡季不淡，四季度旺季不旺。原纸厂和下游纸箱厂库存再平衡过程仍在进行中，龙头原纸厂库存已率先降低至10天以下合理水平。
箱板瓦楞停机检修提前，影响产能减少，彰显龙头企业对年后行情信心！
箱板瓦楞核心纸企春节停机安排出炉：东莞玖龙（停机11月27日起，4-22天，影响产能16万吨（其中16年影响箱板瓦楞11.8wt，今年10wt））；太仓玖龙（停机18年1月29日起，5-15天，影响产能4万吨（1-2wt箱板瓦楞+1-2wt白板纸+<1wt文化纸，16年7-8wt箱板瓦楞+3wt白板纸+1wt文化纸））；理文（停机12月27日起，5-20天，影响产能17-18万吨（14-15wt箱板瓦楞+3-4wt灰底白板））；山鹰（停机1月21日起，5-8天，影响产能4-5万吨（3wt箱板瓦楞+<1wt牛卡+0.4wt文化纸，16年8-9wt箱板瓦楞+1.5wt牛卡+<1wt文化纸））。16年底箱板瓦楞价格火爆，纸企检修时间均延后至春节后为主，17年因Q3订单提前释放淡季不淡，致Q4旺季废纸和箱板瓦楞价格回调，纸企检修时间提前利于稳定节前市场价格和库存；总体影响量下降，表明核心纸企看好18年春节后行情。
文化纸价格企稳，对18年业绩持乐观态度
。近期木浆止涨回调（从高点回落400-500元/吨），白卡和双胶亦跟随小幅回调（白卡跌幅和木浆相当，双胶回调幅度
3
00
元），白卡纸企停机检修具有一定保价效果
，
目前文化纸价格亦逐渐企稳。
看好18年戴维斯双击行情，首推兼具估值性价比和持续增长能力的龙头。
价格层面，我们判断
17
年底-18年初走势和16年底-17年初相反，节前行情平淡
，纸企忙检修、去库存，18年春节后造纸行业面临三大环境：
库存前期旺季消化有补库需求，价格17Q4低迷有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。
重点推荐
文化纸 太阳纸业
（17-18年归母净利预测20亿元和25亿元；18年共190万吨浆纸新产能落地）；
晨鸣纸业
（17年全年盈利预测3
5
亿元，估值为造纸板块最低，18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量）、；
箱板瓦楞龙头
山鹰纸业
（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；17年净利预计20亿，北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩，有望持续整合行业资源）。
相关公司业绩回顾及估值更新：
包装：看好
劲嘉股份
（
与贵州茅台技开司签订战略合作协议，切入白酒包装巨大市场空间；
17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，其他高端精品包装如酒包等领域积极外延开拓，大健康持续推进）
、
东港股份
（
将区块链技术运用于电子发票产品和财政电子票据产品研发，电子发票受益政策利好，微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务，有望培育用户习惯，迅速做大市场规模；
技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，有望体现盈利弹性）、
裕同科技
（拓展多元客户结构，2018年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转，推出员工持股计划）、
合兴包装
（传统业务量价一升与包装产业供应链云平台放量，17Q3收入进一步提速；行业集中度提升带来议价能力提升）、
东风股份
（主业复苏+外延增厚+大消费推进）、
奥瑞金
（核心客户增长有所恢复，后续新品类新客户开发拓宽收入基数；盈利能力后续有望修复）。
其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。
晨光文具
（传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力带动业绩改善；办公B2B业务收入快速增长，收购欧迪办公后，体现更强的协同效应）、
中顺洁柔
（渠道持续深入下沉配合产能释放，带来销量稳定增长，产品提价，对冲成本压力，员工与经销商持股计划使利益一致）。
岳阳林纸
（生态环保及园林订单持续落地，为2018年业绩增长奠定坚实基础；股价接近6.46元的员工持股成本，具备较高的安全边际；
高管增持，体现长期发展信心
）
。
相关公司业绩回顾及估值更新：
轻工制造行业涨幅前五名是安妮股份(+38.15%)、东港股份(+18.50%)、永安林业(+10.85%)、熊猫金控(+9.00%)、美利云(+8.01%)；而跌幅前五名是*ST中富(-10.04%)、金牌厨柜(-7.08%)、姚记扑克(-5.68%)、曲美家居(-5.49%)、中顺洁柔(-5.11%)。
本周造纸轻工行业板块跑输市场。本周轻工制造板块整体上涨0.20%，跑输市场（同期沪深300上涨2.08%）。
《行业点评：进口废纸含杂率确定0.5%，推动废纸价格上涨并向纸浆传导，利好龙头企业》2018/1/12
《顾家家居（603816）点评：与黄冈签订合作框架协议，产能补充升级再下一城》2018/1/11
《美克家居（600337）点评：收购海外公司，全球配置驱动制造及品牌协同效应》2018/1/9
《顾家家居（603816）点评：与意大利家居龙头Natuzzi签订合作框架协议，持续丰富品牌梯度》》2018/1/9
《索菲亚（002572）点评：经销商持股彰显长期发展信心，实现产业链利益分享，协同发展》2018/1/2
《岳阳林纸（600963）点评：预中标宁波梅山保税港PPP项目，园林业务持续落地推进，18年盈利转化更有保障》2017/12/28
《劲嘉股份（002191）点评：与贵州茅台技术开发公司战略合作，标杆效应开启酒包业务长期想象空间》2017/12/25
《山鹰纸业（600567）点评：收购联盛纸业100%股权，全国产能布局和产业链整合再下一城，维持买入》2017/12/21
《索菲亚（002572）点评：员工持股完成彰显公司未来信心，信息化柔性化打造长期竞争优势》2017/12/20
《珠江钢琴（002678）点评：子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股，成为未来发展新增长点》2017/12/5
《喜临门（603008）点评报告：收购沙发生产商米兰映像，产品与渠道协同效应发挥，软体家具综合生产商厚积薄发》2017/12/3
《2018年度轻工制造行业投资策略——关注行业成长空间，把握竞争格局优化》2017/11/21
《岳阳林纸（600963）点评：签署北海水环境投资合作框架协议，生态环保持续布局》2017/11/21
《2017年轻工造纸三季报业绩回顾——家居和造纸板块持续高增长，龙头优势凸显，包装行业弱复苏趋势》2017/11/13
《推荐估值有吸引力的包装和消费龙头。请关注9家公司火热出炉的调研纪要》2017/11/5
《劲嘉股份（002191）点评：3年期定增顺利完成，与复星强强联手，促进大包装、大健康持续发展》2017/11/2
《宜华生活（600978）2017年三季报点评：华达利并表大幅增厚收入，业绩基本符合预期》2017/10/30
《喜临门（603008）17年三季报点评：品类扩张、产品迭代促进销量，收入增速大幅提升》2017/10/30
《顾家家居（603816）17年三季报点评：多品类快速拓展，促收入利润维持快速增长，维持增持》2017/10/30
《岳阳林纸（600963）17年三季报点评：造纸量价齐升带动业绩改善，园林业务并表业绩和毛利率大幅提升》2017/10/29
《太阳纸业（002078）2017年三季报点评：存量产能与新增产能共同释放业绩弹性，上调盈利预测，维持增持》2017/10/29
《大亚圣象（000910）2017三季报点评：地板贡献Q3增长主要动力，业绩弹性大，维持买入》2017/10/26
《合兴包装（002228）三季报：传统业务量价提升与PSCP放量促Q3收入再提速，行业集中度提升带来议价能力提升》2017/10/26
《美克家居（600337）2017年三季度点评：多品类，多品牌稳步发力，单季度经营情况持续改善》2017/10/26
《奥瑞金（002701）2017年三季度点评：Q3单季收入稳定，原材料成本上涨冲击盈利》2017/10/26
《索菲亚（002572）2017年三季报点评：地产影响，增速回落至常态化水平，多品类发展转向全屋定制》2017/10/25
《劲嘉股份（002191）2017年三季报点评：行业复苏，Q3增长明显提速；复星入驻董事会，推进与复星战略合作》2017/10/25
《晨鸣纸业（000488）三季报：业绩完全符合预期，造纸板块量价齐升促业绩持续高增长，18年持续增长可期，维持增持》2017/10/25
《尚品宅配（300616）2017年三季度点评：收入业绩延续快速增长，渠道产能布局加速，龙头弹性显著》2017/10/24
《东港股份（002117）2017年三季报点评：子公司100%并表增厚业绩，积极转型信息服务商，维持增持》2017/10/23
《裕同科技（002831）2017年三季度点评：Q3受原材料成本上涨及汇率上涨冲击，影响业绩表现》2017/10/23
《晨光文具（603899）2017年三季度点评：科力普、晨光科技等新业务发力，带动业绩超预期》2017/10/23
《珠江钢琴（002678）2017年三季报点评：业绩持续改善，定增完成布局未来转型》2017/10/22
《劲嘉股份（002191）调研报告：——烟包主业逐步恢复，大包装+大健康双主业蓄势待发》2017/10/20
《飞亚达A（000026）点评：受益可选消费品行业回暖，17Q3收入端持续回升》2017/10/20
《山鹰纸业（600567）点评：三季报业绩完全符合预期，盈利弹性持续显现，湖北基地开工，维持买入！》2017/10/19
《2017年轻工造纸三季报业绩前瞻——家居造纸精选龙头，关注包装与稳健消费的边际改善》2017/10/13
《晨鸣纸业（000488）三季报预告点评：Q3业绩超预期，造纸板块量价齐升促业绩持续高增长，上调盈利预测，维持增持》2017/10/11
《顾家家居（603816）点评：限制性激励首次授予完成，利益绑定促业务稳步推进，多品类战略发展可期》2017/9/29
《美克家居（600337）点评：员工持股计划购买完成，集团部分质押解除，发展信心持续彰显》2017/9/28
《业绩面前，无关风格；推票拉票，火力全开！》2017/9/18
《顾家家居（603816）点评：限制性激励彰显长期发展信心，多品类矩阵增长势头快速》2017/9/13
《太阳纸业（002078）——再推更大规模限制性股票激励，彰显公司信心，持续成长可期，维持增持！》2017/9/11
《我在济南找不到地儿撸串！——产业链走访后再谈造纸》2017/9/8
《家居和造纸板块持续高增长，龙头地位&估值性价比双角度甄选标的》2017/9/8
《太阳纸业——17H1净利大增148%符合预期，存量纸种盈利提升+增量新项目持续落地，上调17-18年盈利预测！》2017/8/30
《劲嘉股份（002191）2017中报点评：烟包主业逐季回升，持续稳健推进大包装与大健康战略》2017/8/21
《中顺洁柔（002511）2017年中报点评：渠道扩张持续推进，产品结构调整升级；推出员工持股体现长期信心》2017/8/18
《岳阳林纸（600963）公司深度：园林PPP蓄势启航，诚通背景优势凸显》2017/8/16
《索菲亚（002572）点评：定制家具持续高质量增长，产能扩建奠定中期发展基础，新一轮员工持股体现长期发展信心》2017/8/14
