PSL、棚改与房地产的纠葛

昨天的谣言满天飞，凡是关于房子的都能骚动市场脆弱的神经，大概是要被房价逼疯了吧，红火火恍恍惚惚哈哈哈哈……

那到底什么是PSL？？？

一个小镇上，旅客欠了旅馆老板500元钱，旅馆老板欠了肉铺屠户500元，肉铺屠户签了旅客500元。但是三方都没有钱能首先去完成这笔债务的支付，流动性严重不足。如果说老板用旅馆向商业银行去做抵押贷款500元一天，商业银行拿这个信贷资产向央行做抵押获得的贷款就叫做PSL（抵押补充贷款）。

由于央行可以任意指定PSL所对应的抵押物范围，因而可相当精确的控制PSL的资金流向。这种定向性是再贷款、再贴现这些传统货币政策工具很难达到。

了解了PSL后，我们来看PSL跟房地产投资的关系。

截止目前为止，2018年1-5月累计投放抵押补充贷款（PSL）4976亿元，较去年同期增长38.8%，今 年上半年政府抵押补充贷款投放力度加大，抵押补充贷款是棚改货币化资金的主要来源，间接带动三四线城市房价上涨，增强了房地产企业补库存和加投资的动力。

PSL投放增加一方面通过国内贷款直接提高房地产到位资金，促进房地产投资。另一方面，抵押补充贷款是棚改货币化资金的主要来源，抵押补充贷款投放通过货币化安置带动房价上涨，销售回款提升其他资金来源增速，助力房地产投资。

通俗点讲就是货币化安置很大程度上在持续不断推高房价，考虑到这一因素，棚改是政绩需要继续进行，货币化安置已经发展成推涨房价的元凶，所以后续在棚改上将有转向实物安置的趋势。

从新增PSL和房屋新开工面积同比来看，PSL投放增加后房屋新开工面积会增量上行，如果资金收紧房屋新开工增量面临放缓甚至掉头下行的压力。

今年第1季度至第2季度PSL投放增长快于去年，但随着地方棚改办合同审批权上移，PSL虽然不可能一刀切，但收紧已是今后的趋势，房地产资金下滑也将对房地产投资形成压制，这两年房价大热的三四线城市是货币化安置的最主要的地区，今后三四线城市销售、房地产开发投资会产生明显压力。