猪肉价格反弹 最惨烈的时刻过去了吗？

最近两周，全国生猪价格触底反弹，这让产业链各方看到了希望。在连续下跌之后，这样的反弹能持续多久，力度有多大？最关键的是，生猪价格最惨烈的时刻过去了吗？布局投资的时间点是否正越来越近？

一、猪肉价格处于下降通道

过去两周，生猪价格触底反弹，从5月18日的10.04元/公斤反弹至6月5日的11.26元/公斤，这或许仅仅是猪肉价格下降过程中的反弹。 理由如下：第一，从历史规律来看，猪肉价格在4—7月份会出现季节性反弹，端午节即将到来，阶段性需求高峰导致猪肉价格反弹；第二、国家启动第二轮收储短期刺激需求；第三，猪肉价格供大于求大格局并未改变，猪肉价格处于本轮猪周期下降通道。

这一次反弹力度会有多大呢？从历史猪价走势来看，在猪价下行周期，年内猪价反弹具备可观的空间。 以上一轮周期为例，2013、2014年属于下行阶段，这两年中猪价从最低点到最高点的上涨幅度分别约为 29%、42.7%。盈利角度来看， 2013、2014年的头均利润上升幅度分别为269 元、390元。

二、猪肉价格何时见底？

为什么我们会判断猪肉价格处于下降通道？猪肉价格何时见底呢？一切都要从猪周期说起。所谓的“猪周期”其实是一个行业的经济周期。

国内典型的一个完整“猪周期”大约持续3-4年，遵循着“猪价上涨-母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪淘汰-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。 猪周期的经验判别指标有周期时长（经验规律）、存栏量（供给指标）、猪粮比（盈利指标）等。目前市场大致处于“猪价下跌-能繁母猪淘汰”这一环节。

从猪周期同期对比来看，2016年6月本轮猪周期见顶，对应上一轮猪周期的2011年，2018年是本轮猪周期见顶后的第三年，对应上一轮猪周期的2013年。参考2013年情况，目前猪价也令规模养殖户和散养户都开始亏损，亏损尚且不大，基于不同规模养殖户的成本控制能力差别较大， 东北证券预计今年规模化养殖户仍有100元/ 头左右的养殖利润，散户平均亏损100元/头左右，但广泛淘汰母猪的现象今年还不会发生，全年生猪供给仍将同比增长，猪价处于大周期的震荡下跌途中。

虽然近期猪价走出了一波强力反弹，但是东北证券预计这仅仅是年内的季节性反弹，距离本轮猪周期的大底部尚远，产能淘汰现象已经出现，却不足以在短时间内淘汰大量产能，考虑到下半年季节性反弹会使 养殖户亏损减轻或转为盈利，今年并不具备产能大幅缩减的可能， 对本轮猪周期底部的最乐观估计也要到2019年年中才有可能出现。东北证券维持对于今年猪价不乐观但也不至于过分悲观的判断，真正惨烈的时候还没有到来，生猪养殖业且行且珍惜。

持相同观点的是中泰证券，中泰证券认为当前的猪价不是底部，明年会有更低点。当前处于产能收缩的第一阶段，等待存量产能加速淘汰，但是 明年可能会见到这一 波周期的底部，同样也会是产能的底部， 2020年猪价反转向上，开启新一轮周期。

申万宏源则认为，最近生猪价格回升，养殖户补栏积极性有所增加，仔猪价格也出现回升。大型屠宰企业可能又要进行“博弈”。 但 前期补栏的减少，预计三季度生猪供给总体减少，猪价有可能继续震荡回升。

广发证券认为，生猪价格的季节性规律是由生猪的供给和需求两方面因素决定。 供给方面，仔猪在冬季易发生腹泻等疫情，死亡率相对较高，再叠加5-6个月的生长周期，导致3季度生猪供应偏少；另外，肥猪在夏季采食量下降，生长速度偏慢。需求方面，节假日传统消费以及屠宰厂的补库存影响主导阶段性的需求变化。 三季度猪肉价格大概率上行。

三、长线布局正当时

中泰证券分析，对于股票而言，今年是量的拐点，明年是价的拐点，后年是量价齐升的拐点，从投资节奏上看，当下可以是长期投资人的布局时间， 而周期资金还会需要等待 底部信号，比如明年的价格底部和产能底部。但从现在开始，对于养猪股票不再悲观， 当前很多公司处于底部位置，看未来2-3年的空间，将是板块最大的行情所在！