【招商军工】航天电器（002025）：航天军工任务充足，民用需求释放在即

1 、军品采购与航天发射需求，推动公司业绩稳定增长。

公司经营情况与前三季度基本保持同步，全年利润增速低于收入增速，主要是由于公司研发投入较大与民品占比提升导致。目前，公司业务仍然以军品为主并不断向民品市场拓展，近 70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等军工领域的高端客户。我们认为，随着“十三五”进入收官之年，军品采购将进入加速阶段，公司军品业务有望继续保持高速增长，而另一方面，2020 年我国北斗三号将完成全球组网，全球卫星发射进入快速增长期，公司作为我国军工产业重要配套商，并且在航天领域拥有较为突出的优势，预计公司的航天军工业务将有效支撑公司业绩稳定增长 。

2 、积极布局民品业务，市场需求释放在即。

在民品领域，公司产品下游主要包括通信、新能源汽车、石油装备等领域。近年随着国家军民融合战略推进，公司近年来已经开始加快转型升级步伐，在新一代信息技术、5G 通讯、智能装备、新能源等高技术领域加快布局，公司是华为、中兴通讯的合格供应商，积极参与 5G 产品研发配套。同时子公司苏州华旃在民品市场积极开拓新能源汽车市场，先后取得与奇瑞、 五征、神州、新吉奥等主机厂的合作，成为新能源整车生产厂商的重要供应商。公司近年来先后设立江苏奥雷布局光器件业务，设立广东华旃，瞄准民用连接器市场。预计随着 5G 建设大潮来临，国内新能源汽车增长机遇，公司利用自身在技术研发和智能制造领域的优势，有望实现在民品市场的快速突破。

3 、 参与设立产业基金，培育优质并购标的。

2019 年 9 月，公司公告拟以自有资金出资 5,000 万元与航天科工股权投资基金管理有限公司、控股股东航天江南集团有限公司、航天科工资产管理有限公司、北京亦庄投资控股有限公司、天津市新中国现代文化用品有限责任公司共同设立产业投资基金。该产业投资基金总规模为 10 亿元，公司持股比例为 5.00%；本次投资旨在积极寻找优质并购标的，培育新业务，为公司未来发展储备更多优质并购标的，进一步优化完善产业布局。

4、公司是航天科工十院下属唯一上市公司，资本运作潜力丰富。

公司大股东为航天江南集团有限公司，隶属中国航天科工集团有限公司，前身为〇六一基地，2015 年转型升级为中国航天科工集团第十研究院；2019 年 9 月起，以航天江南集团为主履行企业职责，集团是我国地空导弹武器系统三大总体单位之一，是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。航天电器作为目前十院下属唯一上市公司，据测算航天江南集团资产证券化率不足 30%，未来资本运作潜力较大。另外随着军工集团激励机制改革加速突破，预计未来公司也需要在激励机制上实现突破以应对充分的市场竞争。

5、业绩预测