鉴于博通和迈威在收益方面的大幅增长，而英伟达股票表现滞后，人工智能半导体领域的现状。我认为，从宏观角度来看，投资者的心态正在发生变化，或者对GPU与定制ASIC之间的选择产生了疑问，显然，基于博通和迈威的业绩指引，ASIC目前正势头强劲。而且，我认为在背景中，人们担心训练/预训练可能遇到瓶颈，这对英伟达来说可能是个负面因素。一些高管正在讨论这个问题，或者在这个问题上存在两种截然不同的观点。我认为，博通提到为某些客户建立了100万个ASIC芯片集群，这让客户认为ASIC不仅能在推理领域发挥更大作用，甚至可能侵蚀英伟达在训练领域的坚固地位。因此，似乎在过去一个月里发生了很多变化。所以，当我们进入2025年时，我想听听你对这个辩论的整体看法。其实，我的观点并没有太大变化。我有点惊讶于霍克会发布那些预测，因为他总是嘲笑那些针对竞争对手的长期预测。没错，但当我思考2025年时，我认为英伟达将显著超越基本市场的增长速度。我认为，2024年ASIC将在亚马逊和谷歌这两个地方得到部署。在这两种情况下，我认为支出将显著转向英伟达，特别是在谷歌。而在亚马逊的情况下，我认为ASIC和视频的增长都可能接近两倍。而且我认为迈威对此投入了很多关注。但请记住，他们正在从Alcip手中夺取市场份额。所以，你知道，亚马逊在2024年对ASIC的支出超过了20亿美元，到2025年可能会达到40亿美元左右。因此，我认为英伟达处于增加市场份额的有利位置。为什么会这样呢？他们投入了大量的研发资源来开发最好的GPU。即使英伟达不断推出这些低端的推理产品，说：“我们需要满足那些更注重成本效益的市场。”如果你还记得的话，像L4和L40这样的产品，即使对英伟达来说，也没有真正取得成功。大部分需求仍然集中在旗舰GPU上。我认为这种情况将持续下去。而且，你知道，TPU曾经一度针对大型语言模型和转换器方法进行优化，而英伟达则在针对卷积神经网络进行优化。如今，英伟达也在针对这些进行优化。所以我认为谷歌已经改变了策略。因此，我认为在2025年，英伟达应该会有很强的表现。那么这些长期预测是从哪里来的呢？我认为，对ASIC的承诺仍然存在。当我看到一些客户时，我发现有趣的是，他们非常专注于这些基础项目上的特定项目。你知道，我们看待它就像脸书（Facebook）一样，它不断地进行不同的推理任务或训练任务，一次又一次，在某些情况下每秒达到数十亿次。因此，针对这些应用进行优化是有好处的。我认为，在博通的第三大客户字节跳动（ByteDance）的情况下，存在出口管制，这为你提供了定制化的回报，如果你围绕这些管制进行工程设计，你可以制造出比仅仅在H100上运行更好的东西。你可以在那里做很多事情。所以对我来说，我认为ASIC在2026年和2027年确实有可能增长得更快。但我认为，这主要是因为你处于市场中那些非常注重即时投资回报的部分，而你实际上并不处于市场中那些更注重军备竞赛、AGI模型、数十亿规模的部分。这是业务中可能受到缩放辩论影响而放缓的部分。这也是2025年业务中最强劲的部分。因此，我确实认为某些AC增长具有更强的持久性，但英伟达在那些以企业投资回报率为中心的市场部分的增长也同样具有持久性。你知道，尽管人们对微软的Co-Pilot等项目感到焦虑，但人们仍将继续投资这类产品。而且我认为，与那个，你知道，五十万台GPU集群相比，这一点更不容置疑。所以我对两者都很期待。说实话，考虑到英伟达近期的表现不佳，我可能会更看好它。特别是英伟达在2025年，尤其是下半年我们转向Blackwell时，将拥有更多动力。但你也知道，有很多有趣的合作伙伴关系。而且，总的来说，我认为我们应该对半导体公司三到四年的预测保持谨慎，因为这不是他们的错，但他们确实无法真正看清未来的情况。但显然，你听到了来自博通和迈威的很多热情声音。好吧。所以你尽管承认英伟达在军备竞赛和规模法则辩论方面面临更多风险，但你仍然坚持看好英伟达，而不是那些在长期基本收入方面更具直接持久性的公司。我想，那你觉得这只股票会如何表现呢？因为我从投资者那里听到的是，即使2025年是个好年头，但如果2026年资本支出下降，那么英伟达现在就会对此进行折价，你会看到更低的市盈率或者诸如此类的情况。你认为他们要么如何证明这是错误的，要么你觉得这只股票会如何运作？还有，你认为这些，你知道，关于百万芯片集群的讨论，比如《金融时报》报道的XAI正在做的事情，以及在博通的电话会议上，他们谈到了100万个集群。你认为这是否也有助于反驳规模法则的辩论？嗯，这个问题涉及很多方面。首先，我认为2025年是市场最强劲的一年，对吧？你正在听到对这些大型集群的承诺。而且我认为这种承诺是非常真实的。当你与技术决策者交谈时，你知道，他们渴望建立这些，也许是100万个单元，这有点夸张，但非常大的英伟达集群。而且我认为，问题是2026年及以后是否有资金来实现这一点？可能会有，但我也认为，你看，英伟达有40%的收入来自推理。我认为他们25%的收入来自主权和企业应用，这将带来持续的增长。而且我认为我们并不一定要在这个AGI模型上做得更多，只是达到一个平台期。所以我认为，英伟达在2025年之后的增长率仍然有很多值得乐观的理由。这对博通和迈威来说也同样适用。但你知道，我认为这很大程度上取决于执行力。我们需要看看TPU 6是什么样的。现在再次强调，从支出角度来看，实际的转变是从ASIC转向GPU。这对谷歌来说肯定是这样的。而且我认为，即使在亚马逊内部，也有一股强大的力量在推动增加大量的英伟达容量。你知道，而且，我认为Isaac被夸大了，因为事实上它都是从Alcip转向迈威的。所以你只看到它在一个地方出现。我还认为，在这个过程中，亚马逊已经将其推理工作负载的分配完全转向了训练。所以，你知道，你已经看到亚马逊的两个ASIC中有一个似乎在2025年不会被建造。它都将用于训练。所以我认为，在短期内，有一点混合，我认为我们需要看看Training 3是什么样的。我们需要看看TPU 6和7是什么样的。然后，你知道，对于一些新客户来说，我们现在只是实验性的小用例。我们必须看看他们在大规模应用时会是什么样子。但我认为，从AI收入的角度来看，英伟达正变得越来越便宜，对吧？因为我记得，如果你买博通，我喜欢博通，但里面有很多企业软件。里面有很多传统的半导体。当然，对于我们的价值来说，里面也有很多传统的半导体。最后，关于英伟达的一些催化剂和关键事件，我认为它们都具有重要意义。比如即将举行的CES主题演讲，这将是一个展示英伟达最新技术和产品的好机会。2月的财报发布将提供关于公司财务状况和业绩的详细信息，这对于投资者来说是非常重要的。而3月的年度GTC活动则是英伟达与业界交流、分享最新技术趋势和展望的重要平台。这些事件都将对英伟达的未来表现产生重要影响，值得我们密切关注。
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