中国经济的基本
面是好的，这是坚定不移的基本判
断。改善中国的营商环境，支持企业长期经营发展，才是A股的救赎之路
股市不行，证监会首当其冲挨骂。骂来骂去，还是把希望寄托在证监会干预，改善所谓“资金面”。A股的“资金面”问题，无非是IPO数量和大股东减持。前者分流了资金，后者套现离场，被视为A股毒药。这波股市大跌，这两大“毒药”还合体了。有些企业刚完成IPO，大股东花式套现，跑的比兔子还快，只留下散户接盘侠风中凌乱“我在哪儿”、“我是谁”。中小散户的怨气可以理解，但是大骂证监会无能、大股东无良，无济于事。
注册制改革本身并没有错。正常的市场环境下，企业和券商选择IPO的时机很慎重，并不需要多少外部审核。比如美国股市，去年大涨，非但没有IPO追涨，反而大幅下降了。2023年全年IPO388家，融资规模仅为198.54亿美元。比2021年全年1759家、3197.65亿美元，少了一大截。美国股市的注册制多少年了，市场化程度也更高更，没有“快上快出”的短期割韭菜。
大股东减持，本来也是很正常的操作。投资有进有出、有转场换赛道，有什么问题呢？但是，去年A股扎堆上市后清仓甩卖式的减持，肯定不正常。这种套现离场的超短期操作确实很不地道，伤了股民的心。我们是不是该反思，为什么企业家和投资机构这么急于离场？
资本逐利，不是道德问题，没有原罪。机构投资者、企业家投资为了逐利，股民入市难道是做慈善来了？
A股成了大逃杀的车祸现场，中小散户不是不想跑，而是没跑掉。证监会能不能阻止这一切的发生呢？很难。技术上设置一些障碍，延缓“庄家”出逃或许可行。但是，强行留客终究是做不到了。人家铁了心不想玩了，怎么留都是枉然。
因此，“资金面”的问题只是皮相，长期信心的缺失才是“骨相”。企业经营者和市场投资者承受了长时期的环境压力，长期经营的信心受挫，在资本市场形成了负反馈，靠证监会“重拳出击”是解决不了问题的。
孔子教导弟子曾参事父母之道，说“小棰则待过，大杖则逃走”。子事父不过如此，能指望“资本”打死也不走吗？
改善中国的营商环境，支持企业长期经营发展，才是A股的救赎之路。
股民想不通这个道理，天天喊打喊杀，盼着有关部门对资本大棒伺候，是赚不到钱的。迷信“政策红利”，而不是“市场红利”，只会一直亏下去。过度干预市场的政策不会带来红利，只会造成周期性的反噬，这是今天A股困境的直接因素。
“周期”是财经领域的高频词，花样繁多。产业有产业周期，科技有科技周期，此外还有债务周期、投资周期，还有“穿越周期”、“逆周期”等等。不同的语境，“周期”有不同的含义。概念很花哨，现实很简单。中国经济起决定作用的只有一种周期，那就是政策周期——政府扩大干预到收缩退出的周期。行政强势，控盘财政、金融两个大钱袋子，政策周期是真周期，别的周期都相形见绌。
改革开放以来，大的政策周期有两轮。第一轮是上世纪八十年代中后期到就是九十年代中后期的双轨制时代。改革开放后，带动经济增长加速，国民经济大幅改善。但是，缺乏市场竞争能力的国企发展停滞甚至经营困难。八十年代后期开始，多轮政策引导下大量财政资金、银行资金注入国企，1992年利率水平达到了14%。大规模资金注入帮助国企扩张了产能，但是经济效益依然低下。1993年，全国独立核算的国有企业亏损率高达30%，非金融企业的债务率超过90%，已经远远超出了金融系统的安全线，高负债催生的“繁荣”难以为继，国企改革势在必行。1994年，政府对国企输血型投资大幅退出，大量国企退出，最终以极大的代价初步建成了市场经济体制。凭借着对外出口的高速增长，终于在2001年前后经济重回正轨道。
这轮扩张—收缩的周期至少形成了数万亿不良资产，一直消化到2012年前后才处置完毕。
第二轮扩张—收缩的政策周期始于2003年前后，产业政策密集出台，各地纷纷上马彩电生产线、汽车生产线以及部分重工部门，政府主导投资催生的“繁荣”持续到2007年。2008年国内外经济形势陡变，全球金融危机导致出口锐减，国内的重工部门产能过剩，钢铁、煤炭价格暴跌。经济下行压力大增。大规模基建投入和全球经济复苏的叠加效应，2012年前后经济增长得到了恢复。
这两轮政策周期有明显的共性。政府政策主导的投资扩张启动了数年高增长的上升期，付出的代价是政策重点“照顾”的经济部门产能过剩、债务增长，最终因为内外因素触发导致经济承压下滑。
而且，在这两轮政策周期中，“治理经济过热”、“政策调控”的板子都是先打在了民营经济头上。社会舆论也出现了反民营经济的逆流。上世纪八十年代后期，初代民营经济代表的乡镇企业被重点“治理”。虽然这些乡镇企业的经济占比有限，债务占比可以忽略不计，却成了“经济过热”的替罪羊。第二轮政策周期中，2004年的铁本事件是标志性事件，民营企业向进军上游产业之路被阻断，经营环境和融资环境也受到了较大的影响。
这两轮周期后半程的恢复，和民营经济处境改善、政策放宽同步。1992年邓小平南方讲话后，民营经济的“紧箍咒”彻底放开，成为外贸出口的绝对主力。2008年全球金融风暴后，民营经济在科技创新产业的发展受到了鼓励，中国的互联网平台经济走出了一波高潮。
