【索通发展：业绩符合预期，往后看采暖季产品涨价】国君有色刘华峰团队

有色非无话语 · 公众号 · 股市 · 2017-08-23 23:58

正文

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报告导读

公司 2017H 营收 / 归母净利 14.19/2.16 亿元，分别同比增 91.3%/2532.8% ，业绩符合预期，后续采暖季阳极短缺价格上涨及成本端下行将为公司带来盈利弹性。

国君有色新材料刘华峰 / 徐明德 / 汤龑 / 邬华宇

投资要点

业绩符合预期，维持增持评级：公司2017H营收/归母净利14.19/2.16亿元，分别同比增91.3%/2532. 8% 。维持公司2017-2019年EPS预测2.62/3.24/3.48元。公司是预焙阳极行业唯一标的，将受益于冬季限产、预焙阳极加速上涨带来的业绩弹性，预焙阳极每上涨1000元/吨，业绩弹性4.8亿。维持目标价71.3元，增持评级。

上半年受益产品量价齐升，业绩大增25 倍。嘉峪关34万吨产能16年下半年转固，上半年公司共产预焙阳极43.55万吨；销售45.83万吨，同比增70%。其中出口销售15.67万吨，国内销售30.16万吨。同时上半年由于预焙阳极供需紧张，且中硫石油焦、煅后焦上涨推动产品价格上涨，经测算公司平均阳极售价3600元/吨，同比增50%左右。

往后看产品价格往上， 成本向下，公司盈利弹性将凸显。 经测算公司二季度税后成本在2600元/吨左右，我们认为这是由于公司一部分中硫海绵焦，及煤沥青成本上涨所致。上半年煅烧焦因环保原因涨幅巨大，无煅烧工艺预焙阳极厂家大部分录得亏损，公司依旧依靠中高硫混烧工艺及自备煅烧环节拥有较大成本优势。往后看采暖季到来预焙阳极将迎来短缺加速上涨，而成本端石油焦、煤沥青由于下游预焙阳极减产需求减弱，价格将往下走，公司盈利弹性将凸显。

催化剂： 预焙阳极加速上涨、环保力度超预期。

风险提示： 原材料涨幅超预期。