央行实行历史上第9次降准，这次又对股市有什么影响呢？

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最近银行定向降准的消息在市场上引起了社会各界讨论，事情原本是这样的：

4月17日晚间，央行宣布对大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行等降准100bp，以置换未到期的MLF，该操作于4月25日实施。央行发言人表示，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金流向城商行和非县域农商行，并将要求主要用于小微企业贷款投放。

此次降准有三重目标：消化MLF余额、应对监管缩表、引导脱虚向实。

船长来一一讲一讲，第一，当前MLF余额较高，央行进行货币操作与稳定市场预期的难度较大。由于“利率走廊”建设的需要，2016年开始，MLF的操作规模明显放大，且期限有所拉长。这使得未到期MLF的余额规模持续扩张，当前已经达到接近5万亿的水平。

而每个月MLF的到期规模也大多在2000亿元以上，于是乎央行在货币操作上比较难。因为市场对央行MLF操作量价的关注程度明显上升，可能会带来货币政策预期的较大波动。

第二，金融监管过程持续，使得货币乘数可能收缩，会对实体经济形成压力。2015-2016年的货币宽松周期中，大量银行业务与投资活动出表，以非银存款的形式存在。而非银存款无需缴准，本身具有更高的货币放大效应，这使得金融资产负债表的扩张十分显著。货币乘数从2015年开始持续大幅上升，当前处在5.5的历史高位水平。

大家还可以注意到，去年11月末的资管新规发布以来，银行表外业务的收缩日渐明显，3月更是信托贷款、委托贷款一同大降。

这种金融监管带来的业务回表，无疑将会带来货币放大效应的下降。而如果缩表剧烈，可能对实体经济及信用环境形成明显的负反馈，这显然与央行平衡稳增长、去杠杆、防风险之间关系的诉求不符。

第三，金融监管与业务回表的过程，也可能加深融资供需不匹配的状态。受制于传统授信模式，银行表内资产主要对接政府部门与优质企业客户（实际上通常是国企和过剩产业）。大量民营部门和中小企业的融资需求，曾经主要依赖非标、信托等表外融资渠道进行解决。而当金融监管带动业务回表后，可能会加剧融资供需不匹配的状态，给央行定向货币调控增加压力。

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那么对于A股市场又有什么影响呢？船长今天围绕这个来讲一讲。

先看一张图，央行降准后对各方的影响：

船长先下结论：这次降准是利好股市，至少起到了稳定股市的作用。

本次“定向降准”对A股市场影响体现在，短期A股市场会震荡，但是还是存在结构性机会的——相信大家看最近的行情也了解了；