本周仅有三个交易日，减持新规后指数高开，但以高送转、次新股为首的题材板块一度萎靡，仅以“漂亮50”为首的少量权重股连续上涨，受到资金的追捧。整体来看，上证指数周跌0.15%，创业板指周跌0.78%。转债方面，仅白云、格力、歌尔、光大、山高EB、以岭EB上涨，其余标的均下跌，前期强势的宝钢EB、国资EB跌幅居首。蓝标转债下调了转股价，但幅度不及预期，跌回条款博弈前的水平。
图1：转债市场回顾（2017/5/31-2017/6/2）
目前偏股型转债中，广汽、汽模的估值较为合理，蓝标转债下调了转股价，因此估值回落。
图2：转债估值（截止日为2017/6/2）
下周可以关注的主题有：（1）、2017WCSA中国金融行业销售精英高峰会：此前我们指出光大转债的安全介入价位区间是95-100元，而其在前期跌破面值后迅速收起，目前市场风格急剧切换，市场从寻求“高成长”转向寻求“高稳定”，银行股值得关注；（2）iDigital数字营销品牌广告主峰会：蓝标转债的转股价最终下修至10元/股，平价从50元左右上升至80元附近，如果按照可比平价的骆驼、皖新EB、国资EB来看，其合理价格区间在100-105元之间，因此前期条款博弈后出现了明显的下跌。
表1：未来重要事件和主题提示
2017年以来，转债一级市场项目如雨后春笋般不断涌现，并呈现出一些新特点。
第一个新特点是替代非公开发行。以前的非公开发行和转债是上市公司并行存在的两种再融资方式，而且非公开发行占绝对主导。2017年后，证监会发布了《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》和《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（以下简称“监管要求”）》，非公开发行的条件变得更加严格，许多上市公司的非公开发行方案不再满足要求，因此利用转债做替代性工具。
我们整理出了一级市场里替代非公开发行的转债项目。截止目前，有16只转债项目是用于替代发行人原先的非公开发行，而且转债拟发行规模普遍低于原非公开发行的规模，募投项目也仅是原非公开发行募投项目的一部分。可能是由于转债发行规模是受到“发行后资产负债率不高于70％”、“累计债券余额不超过公司净资产额的40％”的限制。
表2：一级市场里替代非公开发行的转债项目
2017年再融资新规主要围绕定增定价、定增规模、再融资周期、再融资募资用途等方面作出相关调整。其中，定增规模上要求“拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”；再融资周期上要求“发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”。这16只转债的部分发行人也披露了不能非公开发行的原因，主要是定增规模和再融资周期不符合要求，当然有些发行人没有提及具体原因，仅仅指出“鉴于再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化”。
表3：16只转债发行人取消非公开发行的原因
第二个新特点是。历史上，除了早期非上市公司可以在上市前发行转债外（如南化转债和丝绸转债），只有浙能转债算得上次新股发行的转债。浙能电力于2013-12-19上市，并于2014-10-13发行浙能转债。
图3：浙能电力股价走势图
而目前一级市场项目里，就有12只转债发行人是2016年后上市的，其中2只是2017年后上市的。转债发行人呈现“年轻化”的态势，这是资本市场发展、转债逐步得到认可的必然结果。特别的，像嘉澳环保这种充分利用资本市场工具，既发行可转债又发行私募可交换债的例子未来可能越来越多。
表4：转债发行人属于次新股的项目
过去一周，中科曙光和内蒙华电公开可转债发行预案，规模分别不超过11.2亿、和19.11亿。截止目前，待发可转债64只，合计2127亿，待发公募可交换债11只，合计440亿。
表5：转债/交换债发行进度
