【安信新三板】最低1%最高12.5%：新三板优先股股息率分化明显

三板做市：1064.43 ↓0.77(↓0.07%)

今日1家公司变更为做市

06月20日0家公司协议转做市 

06月20日0家公司做市转协议 

做市涨幅前5

交易额前5

（来源：证券时报） 

越来越多的新三板挂牌公司正在尝试进行优先股融资。

6月14日，挂牌公司紫丁香发布优先股发行预案，拟以非公开发行的方式，向中山中盈产业投资有限公司定向发行不超过10万股优先股，募集资金不超过1000万元，用于日用玻璃器皿扩建改造项目。每股优先股票面金额为100元，按票面金额平价发行，票面股息率为年1.5%。这是新三板今年以来第6家发布优先股发行预案的公司。

仅7只发行成功

2015年9月份，股转系统发布优先股发行政策指引及业务指南，新三板优先股制度正式落地。自政策发布以来，已有齐鲁银行、时代电影、思考投资等24家挂牌公司尝试进行优先股融资，合计公布27次融资预案。但截至6月中旬，仅7只优先股最终实施完成发行，新三板优先股发行预案完成率仅30%，稍低于沪深优先股。同期沪深两市共发布了31份优先股融资预案，至今已实施完成的有12家，占比近四成。

值得注意的是，相比沪深优先股，新三板优先股的平均票面股息率明显偏高，并且两极分化严重。

据东财Choice统计数据，2015年以来，沪深优先股的初始票面股息率集中在3.8%-5.8%之间，平均股息率为4.8%。而新三板已实施完成的7只优先股平均票面股息率为6.6%，最低利率为1%，最高则达12.5%，两者差距达到12倍。

时代优1是目前为止票面股息率最高的两只新三板优先股之一。资料显示，其发行主体为时代电影，每股面值100元，票面股息率为12.5%，发行总数量为7.5万股，募集总资金为750万元，募资用于开发包括网络剧、院线电影等新的影视项目。发行对象为长城嘉信第一创业新三板投资1号专项资产管理计划。

时代优1的发行方案设计也颇为特殊。根据发行方案，将其定义为固定股息率、可累积、非参与、设回售条款、不可转换、不可转让的在境内发行的人民币优先股。即2018年4月18日限售期届满优先股股东具有回售权，如不行使，发行公司可以行使赎回权。优先股存续期届满后，如优先股股东不行使回售权，发行公司应立即全部赎回并注销。

业绩影响票面股息率

为什么新三板优先股的票面股息率相差不小，一位从事主板股票承销多年的券商从业人员表示，公开发行优先股的股息率一般是以市场询价或证监会认可的公开方式确定，非公开发行优先股的股息率则是企业和投资者协商的结果。

新鼎资本董事长张驰则告诉证券时报新三板论坛记者，挂牌公司发行优先股的票面股息率大小经常与公司基本面挂钩，基本面比较差的公司偿债能力较弱、风险较高，因此公司不得不提高票面股息率来吸引投资者。

资料显示，时代电影2015年、2016年分别录得营业收入1643万元和2886万元，分别实现净利润317万元和918万元。相比发行优先股票面股息率较低的齐鲁银行、中视文化等公司，其业绩体量较小。

但这并不是铁律。已发行的新三板优先股中，票面股息率仅1%的高峰优1，去年业绩却是亏损的。对此，张驰认为，票面股息率连银行一年期存款利率都不如，这种情况可能是投资者只是象征性地拿点回报而已，主要还是为了获得优先股股东身份。

发行优先股门槛不低

对企业来说，发行优先股能有效获得融资、减轻财务负担、降低财务风险，同时，不稀释现有股东的股权比例，也不影响公司正常的经营决策。而对于相对厌恶风险的投资者来说，则可以获得固定的预期收入。二者各取所需。因此联讯证券股转部门人士表示，作为主办券商，肯定支持企业进行优先股融资，具体股息率怎么定，也要按照股转的业务指引文件来操作。

但是新三板挂牌公司发行优先股并非无门槛。张驰告诉记者，优先股的发行需通过股转的审核，有时甚至需要提交至证监会，目前来说审核都比较严格。根据相关规定，新三板挂牌公司发行优先股，须满足公司合法规范经营、治理机制健全、依法履行信息披露业务等标准。另外，存在最近十二个月内受到证监会行政处罚、被司法机关或证监会立案调查、违规对外提供担保尚未解除等情形，都不得发行优先股。发行人数上，规定每次发行对象不得超过200人，且持有相同条款优先股的发行对象累计不得超过200人。发行对象也必须是金融机构、理财产品、实收资本/股本总额不低于500万的企业法人、实缴出资不低于500万的合伙企业等合格投资者。

另外，票面股息率的定价必须在企业能承受的范围之内。证监会2013年公布的《优先股试点管理办法》规定，非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率。发行数量上也有限制，已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的百分之五十，且筹资金额不得超过发行前净资产的百分之五十（已回购、转换的优先股不纳入计算）。

（来源：证券时报）

去年四季度以来，新三板84家医疗健康企业成功实现定增融资，49家获得了产业基金、私募基金等机构的认购，占比超过一半。部分挂牌企业估值甚至超过数十亿，另有3家企业已经启动IPO。

业绩漂亮

定增获机构青睐

据证券时报新三板论坛记者统计，去年四季度以来，新三板158家医疗健康企业抛出了定增融资方案，截至6月16日，84家已经完成定增。其中今年以来，31家完成定增融资的公司，19家获得了产业基金、私募基金等机构的投资，占比也超过一半。

上述158家医疗健康企业中，伊普诺康、苏州沪云、宁波中药、和元上海4家公司为第二次发布定增计划，而伊普诺康更是已经完成了第二次融资。

普遍靓丽的业绩，向好的行业前景，或是它们受到机构青睐的原因。数据显示，上述49家定增获得机构投资的企业，去年上半年及全年普遍实现了盈利，部分企业半年盈利规模超过了2000万元，且同比多数实现了较高的增长。

金维制药、贝斯达、多普泰三家公司业绩靓丽，去年净利润均超过4000万元，目前已经走在奔赴主板的路上。金维制药、贝斯达均在去年宣布接受上市辅导后启动了定增融资，贝斯达IPO申请近日获得证监会受理，正式加入IPO排队。多普泰则在今年初完成定增融资后，于5月份启动了上市计划。

是否具有上市潜力是一些投资方考虑的重点。盛桥投资合伙人黄培煌表示，公司主要投资医疗健康领域有上市计划的公司。一家私募机构医疗健康领域投资人士也坦言，他们看中的就是具有被上市公司并购潜力或计划IPO的新三板公司，“我们寻求的是长期收益。”

业绩靓丽的企业获得追捧理所当然，不过，欧林生物、禾元生物等一些去年业绩并不理想，甚至大幅亏损的企业，同样获得了机构的投资入股。深创投专注医疗健康行业的周博士表示，投资新三板企业，主要看有无成长性，而并非只看业绩。新三板该领域一些公司可能正处在研发阶段，需要看公司主业的市场前景，或者说公司研发产品的潜力。

11家公司

估值均超过10亿

合适的估值，有潜力的项目，才能促使机构投资者与挂牌公司一拍即合。黄培煌对记者表示，投资医疗健康领域的项目，会进行综合评估，包括估值，要看具体的公司和项目情况。

去年四季度以来，完成定增融资并获得机构投资的49家新三板企业，发行后估值均超过1亿元，菲鹏生物、宏济堂、科立森等11家公司估值超过了10亿。

科立森4月份披露的报告书显示，其以588元/股的发行价格，发行了5.1万股，该公司由此估值达29.69亿元，增发后发行价格的市盈率超过上千倍。在这次融资中，科立森获得了鹏华资产管理有限公司、长治市东辉投资咨询有限公司的认购。科立森为协议转让方式，在股转系统挂牌以来并未有过交易，近30亿的估值，或因机构看好体外诊断市场的前景。

科立森主要从事体外诊断产品及生物化学原料的研发、生产和销售。据悉，该公司研制的毛细管电泳荧光免疫检测系统的相关研发工作已经在开展。科立森融资方案显示，募资3000万元主要用于公司新产品的研发，完成系列新产品的注册报批并实现批量生产，补充公司流动资金。

菲鹏生物今年完成的融资，发行价格也达到每股100元，发行数量为12万股，获得了多家机构的认购，公司估值也因此达到50亿元，发行后以发行价格的市盈率也超过了60倍。菲鹏生物同样从事体外诊断相关业务，具体为体外诊断试剂核心原料的研发、生产和销售。

普遍来看，上述获得机构青睐的新三板医疗健康企业，发行价格的市盈率多数超过了20倍。

5家企业终止融资

上述158家公司中，有4家宣布终止定增方案，此外太和华美正计划决定终止定增事项，这5家企业均为今年发布定增计划。前4家定增“流产”的公司中，恩迪生物、都市医药、奇致激光均在股东大会阶段终止，终止的理由普遍一致，均是出于“公司长期发展战略的考虑”。记者注意到，恩迪生物公布融资计划才半月，在股东大会上就遭到了全票反对。

值得一提的是，恩迪生物在公开定增方案时，已经与深圳市高特佳睿智投资合伙企业（有限合伙）等几家私募基金签署了认购协议。半个月的时间，这1.5亿元的融资计划就告吹了，对此恩迪生物并未透露原因，不过从后续发展看，应该是对融资方式进行了调整。因为，仅仅在1.5亿元定增方案被股东大会否决几天后，恩迪生物就公告，其计划向4名非关联方借款合计不超过1.7亿元，这4名贷款人正是上述定增计划的发行对象。

恩迪生物这次借款计划，并未约定借款利息，但是商定了“贷款人享有以全部或部分债权认购公司未来定向增发的股份的权利”，这意味着，4名贷款人未来仍有可能通过债转股的方式入股恩迪生物。相比之下，恩迪生物通过借款的方式，将比定增方式更快取得融资。

恩迪生物表示，此次借款是公司发展主业所需，借款会形成短期负债，但此次借款有助于缓解业务规模快速增长带来的资金压力，培育新的业务增长点。恩迪生物主营业务包括基因检测临床应用业务，医疗器械及耗材代理、销售业务。

除此之外，艾博健康取消了今年2月抛出的定增方案，也是基于公司战略规划以及业务发展的需要，方案需要进行调整。