图图导语：
Charlie是我的福将，他在低位推的“舍得”帮助守山私募在科技股最风雨飘摇的时候稳住了净值，凭借左手白酒右手芯片的策略熬过了市场最黑暗的杀估值阶段。我们和舍得的故事始于9.8号，那天Charlie突然给我发了个消息：“沱牌舍得酒，可能要被ST。”和舍得的缘分就此拉开序章，上周我约他写一篇舍得挖掘的过程，删改了几天终于交到我手上。
下面让我们的首席研究员Charlie带来这篇关于舍得的全面报告——
正文：
大家好我是研究员Charlie，作为一枚资深韭菜，那种被收割后切肤的痛楚、焦躁不安、不甘、迷茫、屡战屡败的灰心丧气、不被人理解的无奈，每每回想都不禁感慨万千，幸运的是经过近7年持续不断的努力与学习，我终于建立了属于自己的投研体系，很欣慰没有放弃，更深深感激那些以唐主任、城城、一寻等为代表的微博大V的无私分享，写下这篇文章主要是向他们这种互联网分享精神致敬，我从他们那里承袭的精神希望借助本文能散播给更多的后继者
一、为什么选白酒？
投资投什么？
不被世界改变的企业，以及能改变世界的企业
。其中最最黄金的赛道就是能让人成瘾的行业，那又有什么比白酒更好的呢？（当然我比较俗——贪酒好色，支持科技兴国的技术活还是交给图图）
白酒是什么，中国的可口可乐吗？不，我理解的是（以茅台为代表）有史以来最完美的旁氏骗局，另一个是比特币，天然地带有击鼓传花的金融属性。看到现在年轻人不喝白酒的言论甚嚣尘上，不禁一笑，是没钱的年轻人不喝白酒，在更普遍的中年人餐桌文化上，一顿饭的70%花费是酒，白酒当水喝，结合白酒超高的毛利率以及在地方财政的特殊作用，
白酒就是印钞机
。
当我明白了这个道理之后，我一直在伺机围猎白酒，终于我等到了舍得：
舍得酒业位于四川省遂宁市射洪县沱牌镇,地处北纬30.9°—白酒绝佳酿酒地带。舍得酒年产2万吨名优曲酒，是全国首批100户现代企业制度试点企业,于1996年在上海证交所挂牌上市。年产能30万吨,是高端陈年老酒贮量全国领先的优质白酒制造企业。公司主要生产销售沱牌系列酒(沱牌天曲、特曲、优曲,沱牌大曲,沱牌柳浪春,沱牌陶醉)、舍得系列酒(品味·舍得，智慧舍得酒)和酱香型白酒（天子乎、吞之乎）。
所以它是有扎实业绩功底和文化底蕴的优质公司，如果抛开这个经营性前提，再好的套利机会都入不了我和图图的眼，我们本质是在做高纬度的价投
为什么在9月开始围猎？
一是舍得因为大股东的资金占用而被ST，而作为融资融券标的，ST后将因为制度的原因砸下一个大坑，是数年难得的机遇，参考曾经被ST后的酒鬼酒，汾酒，后来都有数倍的回报。图图和我在这个方面有高度共识，即
市场的非理性
会带来小牛股的套利机会，
制度的非理性
会带来数倍的大牛股套利机会。舍得一家好好的酒企因为大股东胡来被戴帽本身就是个绝佳的制度套利机会
二是天洋这个垃圾大股东被驱赶后，企业重回正轨，带来基本面的反转。三是躺在白酒这个优质的赛道上，对比相关白酒的走势与业绩，舍得严重低估。
为什么敢买？基本面摆在那里
一、知名白酒-川酒六朵金花之一是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，曾经营收超过茅台。
二、有12万吨老酒，帐面价值应该是按生产、存贮成本核算，25亿元左右，折合每斤10块钱左右。那么现在，时间增值、品牌增值、营销增值，保守估计按照每斤150元变现，总价值360亿元，扣除公司总负债，净值336亿元。“舍得”品牌价值为560.36亿元，“沱牌”品牌价值为452.68亿元，双品牌价值超过1000亿元。
二、盘面观察的异动，从被ST后的第一个一字跌停板开始，每天早盘9：31左右成交5000手大单一笔买入，这么大笔的资金持续买，绝对有蹊跷。
四、舍得天猫粉丝数174万，酒鬼酒天猫粉丝数47265，
2019年舍得营业收入26.5亿，扣非净利润5.06亿，酒鬼酒营业收入15.12亿，扣非净利润2.87亿，而酒鬼酒300亿市值，而舍得100亿市值，这你都不买，你要钱干嘛？
（这是我当时鼓励图图重仓的原话）
五、白酒提价，我只身赴往茅台镇调研的途中偷听到珍酒要提价，联想到前两天郎酒提价的新闻，结合自己对农产品周期的了解，判断很快白酒要大面积提价（粮食有缺口，节约粮食上升国家高度）。
六、去了茅台镇深切地感受了到白酒产业的震撼，真切明白什么叫年少不知白酒香，错把科技加满仓；去赤水河洗了个脚，结合自己的生物学知识，明白了白酒或者说茅台不过是充满故事属性的印钞机。
七、我买任何股都会买他的产品回来试用，只有产品让我满意的公司我才买入，坚持用价值投资的理念买好股，因此买来智慧舍得，五粮液，全兴大曲（水井坊他爸），汾酒以及多年前贵州同学送我的飞天茅台进行品鉴对比，发现舍得酒质醇厚，比五粮液相比稍烈，回味较差，但综合而言性价比极高，是500元价位最有竞争力的名酒。之后去周围的大型超市踩点，发现舍得尚未大规模铺货市，而市场中的酒鬼、五粮液、国窖；甚至我认为营销很差的西凤就都铺货了，因此觉得后期空间非常大，一旦接盘方有销售下沉渠道，势必进一步引爆销量。
八、舍得未来肯定会发生控制权变更，最差就是遂宁国资委接盘，如果引入实力大股东例如川酒集团、华润、招商局等则前途不可限量。
九、产品设计改观，说实话前面的舍得酒的包装很差，对比同类型的水井坊简直一个天上一个地上，而当艺术舍得出现后，我看到了希望，其中，雷神和火神系列包装非常燃，深得我心。
十、最后酱香型白酒是未来绝对的看点，来来是酱香酒的天下，而目前能大规模自产酱香型白酒的A股上市公司，除了舍得就是老白干的武陵酒，而舍得的酱香酒无论在规模还是在品质上都远远超过武陵酒。
当时的主要担忧
一、财务造假导致退市风险
因为不是内部人士，无法知道是否财务造假，只能通过侧面推断，如果舍得按期分红，则证明账上是有钱的，没造假或者不是严重造假，其次舍得没有造假的利益需求，有国资对财务的监管；因此判断财务造假可能性不大。
二、基酒库存造假影响品牌美誉度
舍得推出的老酒战略较大程度较低了这方面的顾虑，其次是即使没有老基酒问题也不大，丝毫不影响舍得的价值。
三、融资盘爆仓到来的流动性风险。
静等融资盘逐渐出清，利用分批加仓，浮盈加仓克服这一不确定性。
四、资金占用
耐心等待解决方案，白酒本身不缺钱，只是无法摘帽，不能让白酒基金来接盘而已。这是劣势也是优势，一旦舍得摘帽，机构和大基金会卷土重来拥有购买资格，到时候新的一轮机构抱团推动是可以预见的。
介入点与策略
打开跌停板后直接买入底仓，买后一路飙升；上涨中不断做T降低成本，200亿市值以下每周都稳定推高仓位，用时间平滑成本；耐心持有到300亿，以时间换空间，静候时间玫瑰开放。300亿市值之后根据到时候的接盘方决定仓位大小。
展望
1.控制权不变更，仍以遂宁市政府为主导，则三年内看300亿市值。
2.若知名央企拿下控制权，则看到500亿元。
3.若华润、招商局这类兼具资源与雄厚实力的央企拿下控制权，则千亿可期。
我是对这只票依然抱有很大的野心，本月底的股权拍卖即将确定接盘方身份，图图会相对保守一些，接近300亿已经达到他第一阶段的估值目标，已经退出一部分去布局科技票。舍得并非我和他合作的第一场战役，但肯定是最成功的一场，其中用到的盲点套利和产值比价我觉得都有教学性，因此斗胆写篇总结文接受各位的批评。
大股东侵占资金被ST后大家都觉得是利空，觉得这是一只劣迹斑斑的绩差股，但是我逆势看到其中的际遇，看到了经营面的光芒，和蛀虫被清扫后的焕然一新。投资需要洞察力
本文不构成投资建议。
股价已经偏高了，而且白酒板块整体加速以后有毕业照的风险。只有两种情况我觉得还有性价比，一是白酒毕业照后进行深度回调，二是接盘方确定为华润、招商局或者其他优质大企业，前途无量。
谢谢各位读者能花时间看到这里，如果你觉得有帮助的话欢迎转发分享，
顺便预祝舍得在月底的股权拍卖能找个好公司接盘，在新东家的带领下能站上千亿市值。
再会
——有情怀的韭菜（Charlie） 2020.12.20
