磷化工是以磷矿石为核心原料，通过化学加工将磷元素转化为功能性产品的资源密集型产业，涵盖从磷矿开采到高附加值制品的全产业链。其核心工艺包括电炉法高温还原制取黄磷、湿法酸解生产磷酸，以及进一步合成磷酸盐、磷肥、阻燃剂和新能源材料。

磷化工产业链较长，上游主要为磷矿石开采并加工成 磷矿粉 ，为后续的化学加工提供原料。中游涉及黄磷、湿法磷酸及湿法净化磷酸生产，黄磷作为重要中间产品常用于生产 热法磷酸 ，而磷酸按生产方法分热法与湿法，前者纯度高但成本能耗高，后者成本低却技术壁垒高。产业链下游较为丰富，涉及国民经济的方方面面，包括但不限于农牧水产业的磷肥、工业生产的磷酸盐、农业农药如草甘膦，以及新能源领域的 磷酸铁 等含磷终端产品。

全球磷矿资源分布不均，摩洛哥和西撒哈拉、中国、叙利亚储量超全球80%，中国储量居第三位，占4.5%。我国磷矿石资源主要分布于云贵鄂“磷三角”，占全国产量的90%，虽资源丰富，但富矿少、贫矿多，开采难且伴生矿多、品位低。2024年我国磷矿石产量11352.79万吨，同比增长7.8%。

新能源行业目前是磷化工行业中对磷矿石最大的增量需求来源之一。2024年，中国磷酸铁锂电池产量达81.16万兆瓦时，同比增幅达63.7%，新能源汽车和储能行业的快速增长驱动磷酸铁锂产量不断突破新高。虽然产量方面仍不断提升，但产能扩张速度也比较快，导致磷酸铁锂存在供过于求的现象。供需错配格局导致磷酸铁锂价格在过去三年大幅下跌，目前已跌至3.37万元/吨，部分企业加工费位于盈亏线以下，预计未来行业将加速整合。

农业方面，农药和化肥市场近期存在一定分化。农药方面，草甘膦价格低位企稳，截至2025年3月，国内草甘膦95%原药市场价维持在23000元/吨，主要受全球农药行业去库存周期影响，短期价格预计仍将位于低位。化肥方面，磷酸一铵价格受原料成本推动上涨。由于2月合成氨因装置集中检修叠加春耕导致需求回升，湖北地区55%粉状磷酸一铵价格由3000元/吨提升至3350元/吨。

在转债领域，本文梳理了15只磷化工产业链相关转债标的，主要涉及磷矿开采、磷肥生产、阻燃剂生产等环节。

磷化工是以磷矿石为核心原料，通过化学加工将磷元素转化为功能性产品的资源密集型产业，涵盖从磷矿开采到高附加值制品的全产业链。其核心工艺包括电炉法高温还原制取黄磷、湿法酸解生产磷酸，以及进一步合成磷酸盐、磷肥、阻燃剂和新能源材料。磷化工产业横跨农业、工业与高科技产业，同时面临资源约束、高能耗和环保挑战。行业当前正通过探索 磷石膏 循环利用、精细化产品开发及新能源融合，向绿色化、高端化转型，成为我国粮食安全、工业制造与能源变革的战略支撑。

磷化工产业链较长，上游主要为磷矿石开采并加工成磷矿粉，为后续的化学加工提供原料。中游涉及黄磷、湿法磷酸及湿法净化磷酸生产，黄磷作为重要中间产品常用于生产热法磷酸，而磷酸按生产方法分热法与湿法，前者纯度高但成本能耗高，后者成本低却技术壁垒高。产业链下游较为丰富，涉及国民经济的方方面面，包括但不限于农牧水产业的磷肥、工业生产的磷酸盐、农业农药如草甘膦，以及新能源领域的磷酸铁等含磷终端产品。

全球磷矿资源分布不均，摩洛哥和西撒哈拉、中国、叙利亚储量超全球80%，中国储量居第三位，占4.5%。我国磷矿石资源主要分布于云贵鄂“磷三角”，占全国产量的90%，虽资源丰富，但富矿少、贫矿多，开采难且伴生矿多、品位低。2024年我国磷矿石产量11352.79万吨，同比增长7.8%。

新能源行业目前是磷化工行业中对磷矿石最大的增量需求来源之一。2024年，中国磷酸铁锂电池产量达81.16万兆瓦时，同比增幅达63.7%，新能源汽车和储能行业的快速增长驱动磷酸铁锂产量不断突破新高。虽然产量方面仍不断提升，但产能扩张速度也比较快，导致磷酸铁锂存在供过于求的现象。供需错配格局导致磷酸铁锂价格在过去三年大幅下跌，目前已跌至3.37万元/吨，部分企业加工费位于盈亏线以下，预计未来行业将加速整合。

农业方面，农药和化肥市场近期存在一定分化。农药方面，草甘膦价格低位企稳，截至2025年3月，国内草甘膦95%原药市场价维持在23000元/吨，主要受全球农药行业去库存周期影响，短期价格预计仍将位于低位。化肥方面，磷酸一铵价格受原料成本推动上涨。由于2月合成氨因装置集中检修叠加春耕导致需求回升，湖北地区55%粉状磷酸一铵价格由3000元/吨提升至3350元/吨。

在转债领域，本文梳理了15只磷化工产业链相关转债标的，主要涉及磷矿开采、磷肥生产、阻燃剂生产等环节。

本周转债市场反弹，国防军工、传媒、社会服务行业转债涨幅靠前，涨幅分别为6.47%、4.94%、4.57%；美容护理、公用事业行业下跌，跌幅分别为-0.15%、-0.09%。本周转债绝对价格中位数为124.05。股票市场方面，有色金属、国防军工、计算机行业涨幅靠前，涨幅分别为7.08%、6.96%、6.74%；石油石化、综合、房地产行业跌幅靠前，跌幅分别为-1.49%、-1.03%、-0.91%。

本周百元修正转债 转股溢价率 再度扩大。分平价区间转股溢价率方面，平价在90-100、130以上的转债转股溢价率平均值变动不显著，平价在70-80、80-90、110-120、120-130的转债转股溢价率平均值扩大，平价在40以下、40-50、50-60、60-70、100-110的转债转股溢价率平均值缩小。

分平价区间占比方面，平价在40以下、40-50、50-60、70-80、80-90、100-110、120-130的转债占比变动不显著，平价在110-120、130以上的转债占比提高，平价在60-70、90-100的转债占比减少。

本周各经典策略收益率均为正，其中偏股型策略收益率为5.29%，偏债型策略收益率为0.55%，平衡型策略收益率为1.61%，低价策略收益率为0.64%，双低策略收益率为2.07%。

本周无转债进入转股与赎回期。

本周共5只转债公告赎回债券。