核心观点：中性
年末短期资金流出幅度放缓。央行并未兑现降息降准，可能推迟到特朗普就任以后。小盘股出现资金集中流出，微盘股跌幅较大。高股息和半导体板块领涨市场。工业企业经营数据底部企稳，但仍处于被动累库阶段。行业上石油煤炭钢铁等上游采矿业利润下降较大，制造业利润率小幅回升。受益于“两新”政策，高端制造业继续保持较快增长。外部美债利率继续上升到4.62%，美元保持强势，中美利差继续扩大，对美汇率贬值压力较大，中美谈判并不顺利，军事上秀肌肉，对抗压力上升。A股估值仍有优势，年报预计有所改善，但外部环境继续恶化，预计市场短期继续保持震荡，等待新的驱动。
估值：
偏多
十年期国债利率1.70%，沪深300指数十年风险溢价率分位数83%，蓝筹股性价比偏多，恒生指数美债风险溢价率26%。沪深300PE十年分位点60%，PB分位点29%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点77%，PB分位点56%，中证500PE注册制改革以来PE分位点61%，PB分位数41%，中证1000PE注册制改革以来分位点50%，PB分位数16%，万得全A估值PE分位数58%，PB分位数22%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数95%，PB分位数40%。成分股更换抬高了主要指数的估值水平。
短期资金：
偏空
上周资金面除陆股通外净流出有所减少，其中两融资金和ETF资金这两个主要资金来源继续小幅流出，偏股型基金发行出现大幅回升，IPO停滞，产业股东减持增加，回购小幅增加，大宗交易活跃度显著上升。陆股通指数成交占比低位震荡，相对指数底部震荡，外资继续观望。
股指期货：中性
股指期货方面前十会员净空单方面IH、IF小幅减少，IC和IM净空增加。IH和IF基差都出现小幅升水，但远月IM年化贴水超过7%。
大类资产：
偏空
美十年期国债利率反弹到4.62%以上，有向上突破的可能，实际利率回升到2%以上，美元指数维持上升趋势。贸易加权的人民币汇率指数稳定，中美十年期国债利差创出历史新低位，人民币兑美元显著回落，在强势美元和国内大宽松的预期下，人民币兑美元汇率可能向下突破。十年期国债利率大幅下跌到1.7%的历史低位，收益率曲线显著平坦化。商品市场低位震荡。煤炭板块、玉米、谷物板块低位抗跌，贵金属、有色板块、钢铁板块领跌。
行业板块：
偏多
上周市场行业表现上媒体、软件和消费板块再度领跌，市场对小盘题材股炒作大幅降温，银行、石油石化、半导体领涨，风格偏向蓝筹与高股息。上周A股传统行业成交占比普遍下降，工业、金融板块回升，材料板块下跌，能源、房地产和公用事业继续低迷。新经济行业成交占比中信息技术和新能源成交占比大幅回升，日常消费和可选消费、医疗保健再度成交占比再度下降。
政策：
偏空
中国央行没有降息降准，中国公布第六代战机和四川号类航母两栖攻击舰秀肌肉，中美关系可能偏对抗
经济数据：中性
中国公布11月工业企业经营情况，全国规模以上工业企业利润同比下降7.3%，在去年高基数基础上降幅较10月份收窄2.7个百分点。营业收入同比增长0.5%，上月为下降0.2%，当月营业收入连续两个月回升。库存继续上升，处于被动累库状态。利润率上上游采矿业大幅下降，电力行业显著上升，制造业利润率小幅回升。“两新”政策效能继续显现，相关行业利润快速增长。在大规模设备更新相关政策带动下，专用设备制造业利润同比增长36.7%。其中，电子和电工机械专用设备制造，采矿、冶金、建筑专用设备制造，化工、木材、非金属加工专用设备制造等行业利润快速增长，同比分别增长110.6%、90.4%、35.7%。家电、家装、厨卫等消费品领域以旧换新政策落地显效，相关行业利润增长较快。石油、煤炭、黑色金属等行业利润增速下降较大。
