事件：
公司公布了2017年中报。上半年，公司实现营业收入50.65亿元（+28.12%），归母净利5.54亿元（-25.15%），基本EPS 0.69元（-25.81%），加权ROE 7.33%，（-3.48pct）。
评论：
1、票价水平逐步企稳，成本侵蚀业绩
上半年，公司实现营业收入50.65亿元（+28.12%），营业成本46亿元（+42.94%），毛利4.65亿元（-36.8%），毛利率9.18%（-9.41 pct）。上半年，通过运力结构的调整，公司客公里收益为0.32元（+0.21%），稳中有升；但单位主营业务成本为0.28元（+9.6%），主要是燃油价格上涨和民航局上调起降费标准。
公司销售费用1.47亿元（+41.88%），管理费用1.12亿元（+23.89%），财务费用1.13亿元（+0.47%），和收入规模基本匹配。公司实现政府补贴6.08亿元（+14.6%），其中航线补贴5.11亿元（+76.3%），财政补贴0.97亿元（-59.7%），补贴收入有所增长。由于成本上升侵蚀业绩，公司归母净利同比下降25.15%至5.54亿元，基本符合预期。
2、航线结构调整初显成效
上半年，结合航线规划、市场供求关系、各区域航线盈利能力以及时刻获得的不同情况，公司着力布局国内航线，并通过停飞部分二三线国际航线。公司ASK同比+30.73%，其中国内线同比+43.63%，国际线同比+10.89%；RPK同比+29.12%，其中国内线同比+41.96%，国际线同比+8.77%；客座率91.81%（-1.15pct），其中国内线93.84%（-1.11pct），国际线87.82%（-1.71pct）。通过航线结构调整，公司国内线ASK占比从去年末的61.9%上升至65.9%，国际航线ASK占比由34.6%下降至30.7%。
公司针对高客座率国内线进行收益管理。上半年，上海、深圳、石家庄、沈阳等成熟基地国内航线客公里收益同比涨幅超过10%，客座率下降不足1pct，盈利能力显著改善。国际线中，公司降低航线集中度，日本、韩国和泰国航线ASK占比从去年末的91.0%下降至81.9%，分别为29.5%、6.8%和45.7%，票价水平跌幅逐步收窄。上半年，公司客公里收入0.32元（+0.21%），其中国内线0.3元（+4.27%），国际线0.36元（-2.58%）。
以上内容均为报告摘要。
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