晨会必备｜春季躁动VS港股狂飙，这周你上车了吗？

2025年2月22日

【市场走势】 本周A股延续上涨，周五市场成交量突破2w亿。市场结构上，小微盘板块持续占优，机械、电子、通信板块整体表现较好。

【深入剖析】 中小盘板块整体延续节后上涨趋势，市场情绪较好。同时，科技板块持续发酵。人形机器人受益于AI成本降低，引发新一轮行情，机械、电子等高端制造板块表现较好。

【预期展望】 市场“春季躁动”持续发酵，小盘股受流动性影响，估值抬升较大。AI行情已经出现明显扩散，人形机器人等下游产业链估值已较高，需注意“抱团瓦解”风险，未来两周市场波动或加大。

数据来源：Wind，数据截止日期：2025/2/21

【市场走势】 本周港股震荡上涨，恒生综指、恒生科技均突破10月高点。行业方面，IT，医疗等科技板块整体表现较好。

【深入剖析】 本轮港股上涨已扩大到整个科技板块价重估，市场情绪火热。本周四晚间阿里巴巴发布财报，集团CEO称未来三年在云和AI基础设施投入将超越过去十年总和。除此之外，Bilibili发布业绩超预期，晚间多家中概科技股大幅上涨，带动周五恒生科技走高。

【预期展望】 当前港股科技板块热度较高，“价值重估”叠加业绩出炉，港股科技板块估值或持续上升。当前需重点关注科技板块AI下游公司动向，以持续修正预期。

数据来源：Bloomberg，数据截止日期：2025/2/21

【市场走势】 本周美股偏弱震荡，截止至本周四标普500上涨0.05%，纳指、道指分别下跌0.21%，0.83%。通讯服务、可选消费表现偏弱，能源、医疗保健表现偏强。

【深入剖析】 受特朗普呼吁俄乌停火的消息影响，美股市场整体呈现震荡上行走势。然而，周三由于市场对削减军费开支的担忧，叠加中国科技股亮眼业绩和中美关系潜在缓和的迹象，美股部分明显AI科技股出现明显下跌。

【预期展望】 下周市场将重点关注英伟达财报，目前市场对其业绩持乐观预期。此外，下周五公布的1月PCE通胀数据预计也将对市场产生一定影响。

数据来源：Bloomberg，数据截止日期：2025/2/20

【市场走势】 本周债市各品种各期限全面调整，短端调整幅度略大于长端，曲线熊平。

【深入剖析】 本周受税期缴款、MLF错期、政府债发行等因素影响，资金面延续紧张，推动短端利率上行。

【预期展望】 短期看，判断资金利率短期依然维持偏紧走势，对债市形成掣肘，叠加两会前政策预期逐步走高，市场或延续高波震荡行情。

数据来源：Wind，数据截止日期：2025/2/21

【市场走势】 本周债市情绪很弱，信用债收益率大幅上行，曲线整体走平。

【深入剖析】 银行融出数据维持低位，资金利率持续紧张，短端利率上行带动长端上行，期限利差进一步收窄。

【预期展望】 往后看，资金面的扰动仍然是债市波动的主要因素，两会前资金面放松的概率很低，资金面偏紧的情况下信用债投资性价比较低，信用曲线极度平坦甚至倒挂，拉久期价值不高，建议配置1年以内的存单、银行二永债，可以考虑下沉短期限的城投。

数据来源：Wind，数据截止日期：2025/2/21

【市场走势】 本周转债市场先跌后涨，整体依旧强势，中证转债本周上涨1.32%，上证指数上涨0.97%，万得全A上涨2.06%。

【深入剖析】 转债估值高位，但在正股的带动下，转债依旧强势，在股市仍有机会、转债潜在需求仍较大的情况下，转债估值短期蕴含的风险可控，估值可能通过转债相对正股的滞涨消化。

【预期展望】 如果正股行情不能持续，则需要警惕转债高估值的风险，同时“抢筹”行情也不能错过，需从绝对价格、估值水平及正股弹性多个角度考虑择券以把握转债的结构性机会。

数据来源：Wind，数据截止日期：2025/2/21

【市场走势】 本周美债利率震荡小幅下行，截至当地时间周四收盘，10年期美国国债利率较上周四下行3bp至4.50%，2年期美债利率下行4bp至4.27%。

【深入剖析】 本周重磅经济数据不多，美联储议息会议纪要提及放缓甚至暂停缩表可能性，美国至2月15日当周初请失业金人数高于预期和前值，带动利率小幅下行。
【预期展望】 近期美债利率波幅收窄，市场在震荡中寻找方向，尽管目前看年内降息空间有限，但后续经济数据、特朗普新政和地缘等因素扰动下仍可能提供博弈资本利得机会。
数据来源：Wind，数据截止日期：2025/2/20

【市场走势】 本周海外债券市场收益曲线随基准利率震荡

【深入剖析】 一级市场新发7支美元债共137.58亿美元，其中6.97亿金融债、7.38亿城投债、1.5亿地产债和121.73亿其它债，5年期A-评级票息在5%附近；一级市场新发2支点心债，主体资质分化。二级市场方面，投资级地产板块利率上行约7bp至4.40%附近，投资级城投板块利率下行约8bp至5.43%附近，金融板块利下行约2bp至4.63%附近。
【预期展望】 海外债券市场相关发债主体整体信用资质维持稳定，有利于助推中资美元债市场走势继续保持稳定。下周建议关注美国四季度GDP修正值和PCE数据。
数据来源：DM，数据截止日期：2025/2/20

【市场走势】 本周美元指数震荡下行，从上周四107.05下行至本周四106.38附近。

【深入剖析】 本周美元指数下行一是美俄谈判有望斡旋俄乌停战，欧元上涨；二是日本1月CPI同比涨幅达到4%，日央行加息预期再升温；三是川普表示可能与中国达成贸易协议、两国元首有望会晤，人民币亦小幅走强。
【预期展望】 短期事件扰动下美元指数阶段性走弱，但全年看美元指数在经济基本面支撑下表现可能依旧偏强，下周关注美国四季度GDP修正值和PCE数据。
数据来源：Wind，数据截止日期：2025/2/20

【市场走势】 本周金价高位震荡。

【深入剖析】 美联储暂不急于进一步降息，认为当前经济通胀情况支持暂时维稳货币政策。

【预期展望】 短期全球地缘政治经济的不确定性可能会对各类资产生影响，但黄金中长期逻辑未变，在央行进入降息周期、去美元化趋势和全球经济增长的不确定性等中长期因素下，黄金依然有较高的配置价值。

数据来源：Wind，数据截止日期：2025/2/21