【招商机械·预告点评】伊之密：行业需求疲软公司仍实现增长下半年业绩增速加快

荣行机械 · 公众号 · · 2019-10-15 09:29

正文

公司发布 1 9 年前三季度业绩预告， 1-9 月预计营业收入为 16.2 亿元同比增长 9% ，归母净利为 1.75-1.81 亿元同比增长 10%-13.5% ，其中 Q3 单季预计归母净利为 4739 万 -5273 万，同比增速为 25%-39% ， 单季增长超预期 ！

点评

1 、行业需求不景气收入保持增长 5G 基站支撑压铸机业务

伊之密是注塑机及压铸机的佼佼者，前三季度收入增长 6% 基本符合预期，但大幅超过行业增速。

1 ）压铸机 主要下游是汽车零部件，今年汽车行业销售明显继续下滑，资本开支明显缩小，但公司的压铸机业务在 5G 基站上有所突破，新增高单价大吨位订单对收入有所支撑，上半年 5 G 带来的压铸机收入已有几千万；

2 ）注塑机 主要下游（ 3C+ 汽车 + 家电），今年终端需求均疲软客户对资本开支谨慎，行业龙头企业收入下降近 15% ，产业链了解行业需求整体下滑预计在 2 0-30% 区间，而公司发挥主观能动性积极应对，前三季度在困境中实现小幅正增长。

按预告情况， 1-9 月归母利润增长区间为 1 0%-13.5% ，主要是压铸机订单有所支撑公司综合毛利率略微好转（压铸毛利率高于注塑机 3 个点），同时期间费用控制较好，另外公司投资收益增长了几百万。非经常性损益方面（主要是政府补贴），前三季度约为 1 450 万元较去年同期还减少 3 96 万元。

2 、下半年业绩增速加快上调盈利预测

截至 8 月 9 日公司完成回购，累计回购 50 6 万股占总股本 1.17% ，最高成交价 7.38 元 / 股，最低成交价 5.74 元 / 股，支付金额 3371 万元并用于股权激励。 9 月 1 0 号完成第一期限制性股票授予登记，覆盖人数 4 4 人（三位高管 + 41 位中层），授予价格为 3 .68 元，数量 3 06 万股，解锁条件为以 1 8 年 1 .75 亿为基数， 1 9-20 营业收入 / 归母净利平均增速不低于 1 0%/10% ； 2 0-21 年营业收入 / 归母净利平均增速不低于 2 6%/26% ； 2 1-22 年营业收入 / 归母净利平均增速不低于 40%/40% 。

1 8 年年中开始，注塑机及压铸机下游需求开始下滑，尤其是压铸机，造成公司 1 8 年下半年业绩大幅下降基数较低。虽然行业需求目前暂未见明显好转，但公司在行业下行中突显了自己的核心竞争力， 5 G 基站也给压铸机带来一定的增量需求，公司前三季度归母净利为 1.75-1.81 亿元，考虑公司目前在手订单情况，上调公司 19 年 2.1 亿利润增长 1 9% （原来预测全年 1 .9 亿增长 1 0% ），预计 19Q4 单季 3 0 00-4000 万净利，单季同比增速会翻倍（ 18Q4 单季是 1600 万）。伊之密是个优秀的公司，在行业下行中还保持住了增长，按 19 年 2.1 亿净利目前对应 15.5 倍属于底部位置，公司 19Q3 逐季业绩进入上行通道，维持强烈推荐。