巴菲特：重要的还是股本回报率，而不是较低的市净率

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来源：公众号文申厷

伯克希尔股东大会 1998：

巴菲特：我要回答第一个问题。我不知道确切的数字，日本股票的市净率低于美国股票，原因很简单，因为日本公司的账面利润远低于美国公司。收益决定内在价值，而不是账面价值。账面价值不是我们考虑的因素。未来的收入是我们考虑的一个因素。

正如我们今天早上早些时候提到的，很多日本公司的收益都很差。现在，如果你认为日本企业的股本回报率将大幅上升，那么你就会赚很多钱——我的意思是，如果你是对的，那你会从日本股票中赚很多钱。

但日本企业的股本回报率一直相当低，这使得较低的市净率非常合适，因为盈利是用市净率来衡量的。

如果一个公司的盈利是账面价值的5%，并且未来它的盈利水平会保持在5%，那我不想以账面价值买它。因此，较低的市净率对我们毫无意义。我们对此并不感兴趣。

事实上，如果有的话，我们不太可能去看那些相对于账面价值而言出售价格较低的公司，而会去看那些出售价格相对较好的东西，因为很有可能在第一种情况下，我们看到的是一家糟糕的公司，在第二种情况下看到的是一家好公司。...

巴菲特：（如果要我们投资日本股市），我们必须得出这样的结论——日本企业的股本回报率将明显提高，而不是保持现在的股本回报率。目前我没有任何证据——如果别人有这种感觉，我不会反驳。

笔记：
重要的还是股本回报率（可用的净现金流）。

在这两年，伯克希尔买了日本前5大财团的大量股份(5%-10%)，不知道是不是巴菲特本人的决策。

耐人寻味。