投
资事件
：
公司发布
2022
年半年报：
2022
年
H1
营业收入
19.68
亿元，同比增长
35.21%
；归母净利润
-9.10
亿元，亏损较上年同期减少
1.33%
；扣非归母净利润
-10.53
亿元，亏损较上年同期增加
8.65%
。报告期内，公司实现销售回款
19.38
亿元，较上年同期增长
33.42%。
营收维持高增速，企业级客户、重点关基行业客户增速尤为明显。
2022
年
H1
公司营收达到
19.68
亿元，同比增长
35.21%
，营收持续维持高增速。其中，公司企业级客户营收较去年同期增长
56.68%
，在主营业务收入占比达到
63.28%
，较
2021
年提升约
9pcts
。从具体行业增速角度来看，能源行业客户增长率超
97%
，金融行业客户增长率超
50%
，运营商客户增长率超
46%
，重点关基行业客户增速显著，而能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超
40%
。从产品角度来看，报告期内，新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过
70%
，其中，公司态势感知产品整体收入近
4
亿元，数据安全相关产品整体收入超
4
亿元，较去年同期分别增长超
40%/52%
；边界安全产品收入保持稳定增长，以下一代防火墙为主的核心产品连续
2
年中标国内主要运营商的防火墙集采项目，同时依托于鲲鹏平台硬件解耦的软件架构，公司边界安全产品的适配速度可提升
90%
。整体来看，公司产品质量、技术能力、服务能力和组织力都进行了全面有效的提升，竞争力进一步大幅提升。
三大费用率持续下降，经营效率稳步提升。
受益于公司研发平台量产效能，人效比大幅提升，在持续加大研发投入的同时，三费费率显著下降，
2022
年
H1
公司的研发费用率
/
销售费用率
/
管理费用率分别下降
6.54pcts /5.97pcts /5.27pcts
，三费费率合计同比下降
20.67pcts
。公司归母净利润亏损同比减少
1.33%
。公司供应链管理逐步加强，整体运营效率稳步提升，公司存货周转率大幅提升
34.30%
，总资产周转率等运营指标也实现稳步提高，公司实现销售回款
19.38
亿元，较上年同期增长
33.42%
。公司多项运营指标优化，经营效率稳步提升。
关键信息基础设施行业客户加强网络安全建设的驱动力强劲。
疫情加速了全行业客户数字化、智能化和云化转型的进程，网络安全产业继续保持明显上升势头，同时国家加速推进数字化转型和数字中国建设，处于重点行业、重点区域的客户网络安全建设需求相对迫切，在网络安全的建设投入方面维持稳中有升。从宏观角度来看，
2022H1
大型央国企依旧保持稳定增长，整体运营质量也在持续改善，其中主要包括能源、金融、运营商等重点行业客户，也是公司的主要客户。公司作为全领域覆盖的综合型网络安全龙头厂商，产品体系完备，客户端结构及收入稳定，整体来看，公司有望实现持续高增长。
投资建议：
预计
2022-2024
年公司收入
81.84
、
113.15
、
151.54
亿元；归母净利润
0.74
、
2.94
、
6.10
亿元。公司
2022/2023/2024
年
EPS
分别为
0.11/0.43/0.89
元。给予“买入”评级。
风险提示：
政策落地缓慢，疫情影响原材料成本及项目交付，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧
