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上周（
0923-0927
）上证综指
-2.47%
，
SW
医药生物指数
-3.09%
，涨跌幅在
28
个申万一级行业中排名第
10
。生物医药子板块中，跌幅最小的三个板块分别是医药服务（
-0.46%
）、化学原料药（
-1.85%
）和生物制品（
-2.27%
）。
集采扩围结果出炉，行业分化加大，对医药板块影响有限。
9
月
24
日，集采全国扩围拟中选结果出炉，
25
个“
4+7
”药品扩围采购全部成功，拟中选企业
45
家，产品
60
个，中选价格较联盟地区
2018
年最低采购价平均降
59%
，较“
4+7
”中选价平均降
25%
。我们认为＞
3
家品种降价压力依然不小，本次降幅明显较大，同时出现原研企业参与竞争、部分公司重点品种丢标等情况，为本次扩围的特点。除个别品种外，≤
3
家品种降价压力大都相对缓和，可获得
1-2
年期较乐观的价格。对医药板块来说，我们认为由于目前仿制药市值和仓位占比并不大，集采对医药板块的影响实则有限。此外，我们认为医药行业结构分化加大，仿制药压力进一步增加，光脚企业依然受益（程度略降低），穿鞋企业影响增大，未来
2-3
年对药企的投资，要点在于新产品放量的速度和老产品下滑的速度比谁占优势。
我们预计
2019
年医药板块政策逐渐落地，景气度有望提高。
我们建议关注：
1
）具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长
CRO/CMO
板块
（恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、药明康德、凯莱英等）
；
2
）非药、消费类龙头公司，包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）
、药店（益丰药房、老百姓、一心堂、大参林）
，消费类属性较强标的（鱼跃医疗、片仔癀）
；
3
）趋势向好的细分行业公司（迈瑞医疗、我武生物、长春高新、山东药玻、健帆生物）等。
海通医药
20
19
年
9
月组合：
爱尔眼科，老百姓，国药股份，通策医疗，华兰生物，恒瑞医药，药明康德，泰格医药，迈瑞医疗（排名不分先后）
。
风险提示：
政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动的风险
。
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1. 本周医药生物板块行情
上周（
0923-0927
）上证综指
-2.47%
，
SW
医药生物指数
-3.09%
，涨跌幅在
28
个申万一级行业中排名第
10
。生物医药子板块中，跌幅最小的三个板块分别是医药服务（
-0.46%
）、化学原料药（
-1.85%
）和生物制品（
-2.27%
）。
医药个股涨幅前三为药石科技（
+14.74%
）、凯利泰（
+10.51%
）、艾德生物（
+9.07%
）。个股跌幅前三为华北制药（
-26.61%
）、京新药业（
-21.94%
）、福安药业（
-20.78%
）。
医药板块估值略有提升，按
9
月
27
日收盘价计算的
PE（TTM）
为
32.6
倍（剔除负值），较
9
月
20
日的
33.5
倍略有下降，不含原料药为
33.1
倍。
医药板块相对于全部
A
股的溢价水平自
2010
年以来一直呈现高位水平，
2014
年以来，溢价率持续下降，截止
2019
年
9
月
27
日相对溢价率为
122.55%
。
2.
海通医药2019年9月月度组合表现
2019
年
9
月月度组合：
爱尔眼科，老百姓，国药股份，通策医疗，华兰生物，恒瑞医药，药明康德，泰格医药，迈瑞医疗
