【华泰宏观李超】外储回落幅度仍然可控——2019年9月官方外汇储备点评

华泰宏观李超 · 公众号 · 金融 · 2019-10-07 15:24

正文

文 | 华泰宏观李超 / 孙欧

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内容摘要

>> 核心观点

9月份我国官方外汇储备30924.31亿美元，比上月回落147.45亿美元，SDR口径9月官方外汇储备22683.32亿SDR，环比回落24.32亿SDR。我们认为9月外储回落幅度仍然可控，且主要体现的是估值因素影响，无需过度担忧资本流出压力。国际收支仍然基本平衡意味着汇率仍有贬值空间，短期关注贸易谈判进展，10月7日这一周将举行第十三轮中美经贸磋商，我们认为贸易谈判可能改变基本面预期，扰动汇率趋势，贸易摩擦仍是短期影响汇率走势的核心事件性因素，若谈判进展较为乐观，汇率也可能出现升值。

>> 9月外储回落147亿美元，但幅度仍然可控

央行数据显示，2019年9月份我国官方外汇储备30924.31亿美元，比上月回落147.45亿美元，我们认为回落幅度仍然可控，且主要体现的是估值因素影响，无需过度担忧资本流出压力。9月人民币汇率先升后贬，目前仍在7.1附近波动，近几个月外汇储备和外汇占款数据均较为稳定，并未形成明显的国际收支失衡压力，此时或意味着人民币仍有贬值空间。SDR口径9月官方外汇储备22683.32亿SDR，环比回落24.32亿SDR。

>> 9月官方外汇储备回落主要受估值因素影响

9月，美元指数由8月末的98.83上涨0.57%至月底的99.4；欧元兑美元由8月末1.0991下跌0.84%至月底1.0899；美元兑日元由8月末106.28下跌1.69%至月底108.08。我们测算显示，汇率变动对储备估值影响约为-140亿美元。9月美、欧国债收益率上行，债券收益率对估值带来较大负面影响，其中，5年期美债收益率单月上行64BP至1.55%；5年期德债全月上行60BP至-0.78%；5年期日债基本持平，全球债券收益率对储备估值影响约-160亿美元。总体看，我们认为外储9月下行仍主要受到了估值因素的影响，因此资本流出压力可控，国际收支仍维持基本平衡。

>> 国际收支仍然基本平衡意味着汇率仍有贬值空间，短期关注贸易谈判进展

9月上旬受贸易摩擦缓和影响，人民币汇率贬值压力减弱，下旬美元走强人民币再次趋贬，全月微升0.1%收于7.1381。外汇储备的变动是国际收支的一个表现，目前国际收支平衡压力不大，后续汇率或仍有贬值空间，如果资本流出压力加大，央行可能加强调控，此时人民币可能重回升值。10月7日这一周将举行第十三轮中美经贸磋商，我们认为贸易谈判可能改变基本面预期，扰动汇率趋势，贸易摩擦仍是短期影响汇率走势的核心事件性因素，若谈判进展较为乐观，汇率也可能出现升值。

>> 央行继续增持黄金

9月黄金储备6264万盎司，环比增加19万盎司，央行连续第10个月增持黄金。黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。在市场风险因素仍多、美元大概率进入下行通道、实际利率下行的大环境下，我们仍坚定看好中长期黄金投资价值。

风险提示

人民币汇率贬值引发资本流出压力，国际收支平衡出现压力。

风险提示

人民币汇率贬值引发资本流出压力，国际收支平衡出现压力。

“新供给价值重估理论”的提出

“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。