【公司·继峰股份】邓学：国内龙头出水，国际潜龙在渊

公司是优质的汽车座椅零部件供应商。 公司主营产品为乘用车座椅头枕、头枕支杆和座椅扶手。公司营收和净利润稳定增长， 2016 年营收和净利润增速分别为 40% 和 42% ， 2017Q1 为 36% 和 32% 。

国内龙头出水，国际潜龙在渊。 座椅总成竞争格局相对稳定，形成江森自控、李尔、佛吉亚三强并存的寡头垄断格局。（ 1 ）公司在座椅零部件头枕领域保持国内领先地位， 2016 年国内头枕市场份额高达 17% ；（ 2 ）跟国际龙头格拉默比，公司盈利质量优势非常明显，我们看好公司国际市场地位不断提升。

公司是大众车企产品强周期核心受益标的。 （ 1 ）公司客户资源优质，主要的座椅总成龙头企业均是公司客户，豪华品牌宝马和一线自主新龙头吉利和传祺是公司新的增量；（ 2 ）一汽大众是公司最主要的间接车企客户，收入占比超过 30% ， 2018-2019 年一汽大众进入强劲的新产品周期，将为公司提供明显的业绩弹性。

盈利预测与投资建议。 我们认为未来汽车产业发展都是龙头公司的精致扩张，所以深挖结构更重要。随着业绩兑现期到来，估值和增长对等的公司会迎来下半年重要机遇。我们预计，公司 2017-2019 年归母净利润分别为 3.26 亿元、 4.26 亿元、 5.85 亿元， EPS 分别为 0.52/0.68/0.93 元，对应 2017 年 7 月 31 日收盘价 PE