定投长期收益率高的指数，收益率一定更好吗？

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我们常说，投资简单不容易。指数基金定投就是一件“简单”（不算复杂）的投资方式，但却并非如想像的那样“买到就是赚到”。投资是一件需要独立思考的事，任何时候都是如此。没有独立的思考，就不会坚定的信念，也就无法面对无时不在的“不确定性”。指数策略营里，就有不少爱思考的朋友。昨天，一位朋友提出了一个很“简单”的问题：定投长期收益率高的指数，收益率也一定更好吗？这个问题似乎有一个“理所当然”的答案。

@拉里 提出的是一个在指数定投中非常典型的问题，当然地，也引起了大家的讨论。

投资于长期年化收益率高的指数是否一定比收益率低的指数的策略收益要高呢？比如，500低波的长期增长非常可观，年化收益率高于中证500，那么，投资于500低波动指数一定比中证500指数收益率高吗？答案是未必。500低波动指数的波动率低，长期收益率高且表现稳定，这种指数用“买入持有”策略收益可能会更好。但采用定投策略，比如伊尔策略，就会越买成本越高，指数本身增长的高收益被高成本吞蚀了，几个周期下来，可能反而不如中证500这种波动率高的指数收益好。以估值为依据的伊尔定投策略是可以抓住大波段的，波动率高的指数，能提供更多低买高卖的机会。

这个道理，可以用标普500指数和沪深300指数作对比。前者波动率远低于后者，但两者长期年化收益差不多。如果采取相同的定投策略，沪深300的收益大概率会超过标普500。定投策略与“买入-持有”策略不同，其可投入资金的很大一部分要在未来才能兑换成筹码，弹性大、估值区间宽且成长性好的品种反而比表现稳健、波动率低的品种能获得更高收益。

不同的指数具有不同的性格特征，有些稳健平和，老成持重；有些活泼好动，甚至上窜下跳；有些盈利能力强，股息率高；有些成长性好，利润增长快。针对指数不同的脾气属性和风险收益特征，我们在定投时，当然也要结合其自身特点，才能在承担同等风险的情况下，取得尽量好的回报。

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