招商化工·周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽：当升科技（300073）—首次涉足海外镍钴矿，锁定未来核心原料供应

事件：

公司发布公告，与澳大利亚证券交易所上市公司Clean TeQ全资子公司Scandium21于2017年8月30日签署《产品承购协议》，在Syerston项目上开展产品承购合作。。

评论：

1、Syerston属高钴品位镍钴矿，公司有望锁定未来核心正极材料原料供应

公司目前在制备三元前驱体以及进一步加工成NCM532、NCM622等动力三元正极材料具备国内领先技术实力，但是对于上游原材料氧化钴、碳酸锂等主要依赖外购，导致公司抗上游原材料价格波动能力较弱，去年至今碳酸锂、钴等原材料价格持续波动、货源紧缺等对公司生产经营客观造成较强影响。此次签署Syerston项目产品承购协议，约定该项目投产后连续五年向公司提供硫酸镍、硫酸钴等三元原材料且每年供应量占该项目计划产量的20%，并约定若公司未来在 Syerston 项目上获得不少于 25%的股权，将获得与矿山寿命相同的长期承购资格。此次合作有望锁定未来核心正极材料原料供应，确保公司在全球锂电正极材料领域的竞争优势。。

2、有望进一步降低公司原材料采购成本

钴是三元体系中提供循环和倍率性能的核心材料，随着公司海门二期二阶段4000吨高镍动力三元材料项目建设接近尾声，公司动力三元材料总产能将超过万吨，对钴的需求显著增加。NCM532和622的Co含量约12.2%，则对应Co需求超过1200吨。按照LME钴最新价格测算，每减少10%价格波动，对应采购成本可降低4200万。

3、持续看好公司成长为全球锂电正极材料龙头，维持强烈推荐评级

在国家产业政策引导和市场需求的双重刺激下，动力锂电市场规模不断扩张，高端锂电材料的需求量持续增长。公司是国内高镍动力正极材料NCM622率先实现批量化供货企业，具备极强技术壁垒，收入利润持续保持高速增长，上半年锂电材料收入增速超过50%，且后续NCM811、NCA等储备品种研发进展顺利，有望持续领先国内竞争对手一个产业周期，坚定看好公司未来确定成长空间，看好公司成长为全球锂电正极材料龙头。考虑到公司经营持续改善以及投资收益贡献，暂不考虑增发摊薄，上调17年/18年eps至0.69元/0.86 元，维持强烈推荐评级。

风险提示：新能源汽车销量不达预期，非公开发行进度存在不确定性

以上内容均为报告摘要。

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