方正证券丨一周聚焦0821-0825

需求韧性供给出清，政策利好主题投资

摘要：

国际经济：美国正式对中国发起“301调查”，美联储年内缩表达成共识，全球经济延续复苏。在特朗普新政推进大幅不及预期的情况下，301调查、朝鲜事件等均有转移国内视线的可能。美国贸易代表办公室18日宣布，正式对中国发起“301调查”，将调查中国政府在技术转让、知识产权、创新等领域的实践、政策和做法是否不合理或具歧视性，以及是否对美国商业造成负担或限制。所谓的“301调查”源自美国《1974年贸易法》第301条，该条款授权美国贸易代表可对他国的“不合理或不公正贸易做法”发起调查，并可在调查结束后建议美国总统实施单边制裁，包括撤销贸易优惠、征收报复性关税等。根据法律程序，在正式发起调查后，美国将首先与中国政府进行磋商，调查程序可能长达一年。美联储7月FOMC会议纪要公布，缩表已达成共识，并宣布将“相对迅速地”启动缩表，但加息路径争议较大，联储整体对此持谨慎态度。美国7月零售销售环比远超预期，标志着三季度消费的强势开局。本周股市美跌欧涨，美欧债券收益率上涨，商品上涨，黄金原油下跌，美元走强。

国内经济：需求韧性强，供给出清加快，供需缺口扩大。7月工业生产回落，4-5月基本持平，可能受高温、洪水、环保等短期影响， 秋季开工旺季正在来临。土地购置连续两个月回升、出口延续复苏、库存仍低、消费平稳、信贷社融超预期等预示三季度需求韧性强。在需求侧基本平稳的情况下，2012年以来市场自发出清，叠加2016年以来的供给侧改革和环保压力，以及2017年2-3季度第四批中央环保督查和供给侧改革加码扩围，供求缺口扩大，这是导致周期品价格大涨、企业盈利持续改善、资产负债表修复时间超预期的根本原因。近期有一些前期对经济乐观的观点开始转空，但我们维持经济多头判断。7月社会融资规模增量 12200亿元人民币，新增人民币贷款 8255亿元人民币，双双超预期，融资表现出明显的韧性，中长期企业贷款和债券融资加速明显，与产能出清带来的ROA及毛利率的回升息息相关。

M2的下降与去杠杆政策和地方政府债天量发行有关。8月下游地产销售降幅收窄，一线城市土地供应大增，汽车销售较强，集装箱运价指数同比放缓，货运价格和BDI指数环比上升。中游发电耗煤同比加快，钢价微跌水泥稳定机械销售火热，化工品市场继续维持升势。上游有色价格持续上涨，铜价、铝价、锌价皆创下近两年新高。菜价回落猪价筑底，药价同比放缓。

货币：人民币升值，货币不松不紧，央行削峰填谷。8月以来，人民币延续升值势头，考虑到美联储仍处于加息周期及中国经济L型韧性较强，预计人民币汇率将呈以稳为主、双向波动。央行公开市场本周净投放1100亿元，上周净回笼300亿元。本周MLF到期量2875亿元，操作量3995亿元。8月央行仍将维持稳健中性的货币政策，整体资金面预计将保持稳定状态。本周R007利率为3.9393%，较上周上升87.04个BP；DR007利率为2.9132%，较上周上升7.59个BP；1年期国债收益率为3.3350%，较上周下降0.63个BP；10年期国债收益率为3.5988%，较上周下降1.75个BP。

政策：国企混改、雄安规划、粤港澳大湾区规划、环保督查、租赁房等政策积极加快推进。财联社报导经由发改委牵头审批的最新一批央企混改试点相关企业，已经进入最后的攻坚阶段，混改正明显提速。中国联通混改方案公布，包括中国人寿、BATJ四大互联网巨头在内的10多家战略投资者，35.19%的社会资本入股比例。“中国雄安建设投资集团有限公司”7月18日正式成立，注册资本为100亿元人民币。国家发展改革委18日称，目前雄安新区规划编制工作加紧推进，相关配套政策正同步研究。17日北京市代市长陈吉宁与河北省省长许勤签署《北京市人民政府河北省人民政府关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》。根据协议，北京市将在协同创新、公共服务等七个方面与河北省开展战略合作，集中优势资源全力支持雄安新区建设开局起步。18日发改委表示，粤港澳大湾区规划将尽快上报。新任环保部长表示，要将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点内容之一，对要关停的企业必须实现“两断三清”，即断水、断电、清原料、清设备、清场地，推行“五步法”环保督查，即督查、交办、巡查、约谈、专项督察。北京住建委会同多部门起草了《关于加快发展和规范管理本市住房租赁市场的通知（征求意见稿）》并就其向社会征求意见，旨在进一步维护租赁市场发展，引导居民形成先租后买的梯次消费模式。银监会表示“三三四”自查基本完成，下一步开展问题整改、弥补监管短板，重点治理同业、理财、表外业务。

市场：股市供给出清新周期，主题投资正当时，债市配置价值凸显。我们在2014年提出“新5%比旧8%好”，2015年提出“经济L型”，预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”（《新常态 新周期 新牛市》），4月初步论证并提出相关现实证据（《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》），6月以来加码推荐（《新周期宣言》），在市场上引起了一些讨论，在争议中消费、金融、周期股走出结构性牛市，商品开启波澜壮阔的大涨。2017年A股的核心逻辑是新周期和估值重构。三季度需求韧性强、市场自发出清叠加供给侧改革加码扩围和环保督查，供求缺口扩大，我们维持经济多头判断。A股市场推荐两个方向：供给出清新周期，无论是消费、周期、金融还是真成长，寻找估值和业绩能够匹配；三季度主题投资正当时，推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、新能源汽车等。前期我们基于滞涨和去杠杆一直提示债券市场的风险，在2017年5月下旬开始调整观点：“经济通胀回调提供了基本面支撑，债市配置价值凸显”。随着经济二次探底，从再通胀到再通缩，6月我们对债券市场的观点转向积极，建议哑铃型配置。

风险提示：美联储加息缩表超预期；货币和监管收紧超预期；房地产调控超预期；改革低于预期；债务风险。

升级和创新是市场主线

1.市场观点：建议越来越乐观，升级和创新将成为市场未来的风口。目前建议越来越乐观，随着金融风险的逐步处置，未来的注意力将重回发展，发展的核心将聚焦工业升级以及创新。从经济基本面来看，经济波动收窄，升级重于周期，结构的变化将成为中期的主导因素。制造业规模的扩张、产能的释放和技术的改进将是持久的。

2.市场关注的问题：1、出口、制造业循环的后续演绎？2、行业配置的主线？近期市场对出口向好的趋势有所担心，主要由于美国启动301调查，以及其他国家对中国的一些反倾销措施。我们认为，对出口后续演绎的判断最核心的两点是主要经济体需求的趋势和自身的出口竞争力。目前来看，这两点向好的趋势将延续。从发达经济体PMI、产出和消费的数据来看，外需向好的趋势仍在延续；我国出口竞争力集中在制造业偏中上游领域，高技术产品的竞争力在增强，总体的竞争力强于新兴国家。此外，301调查结果需要至少半年才能出来，短期对出口的影响不会太大。另一方面，制造业升级趋势比较明确。配置主线一方面是制造业升级，聚焦化工，光学光电子，机械，汽车零部件，受益出口改善、盈利改善和龙头份额提升。另一方面是金融。

3、8月份首选化工、消费电子及汽车零部件。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧

资金紧：仅仅是心动而已

1、 近来市场感觉资金面的紧并非源于央行的货币政策，而是来自于预期的波动。
1）下半年以来货币政策总体宽于预期。

2）从拆借利率和拆借量今年以来的正相关关系来看，当前资金面预期对资金面的作用较以往更为重要，8月的资金面量价齐升的情况反映出资金面的预期出现了紧张。

2、融资韧性可能是影响短时资金面预期变紧的关键原因。在一系列去产能政策的带动下，贷款利率和ROA之间的剪刀差比去年提升了0.2%左右，企业对资金利率的敏感性变弱。

3、资金预期变化是心动，资金面变化是幡动，央行意愿是风动。在看不到风动及幡动的情况下，资金预期很难继续紧下去。

1）贷款利率和ROA之间的剪刀差进一步扩张的可能性很低，当前价格增速已经高位回落，一旦下降趋势形成，之前靠价格高增长被抬起来的ROA很难单方面继续拉扯和资金利率的缺口；

2）这次的紧预期的幅度相当有限，8月的回购成交规模的反弹并不算强。

4、当前的收益率已经隐含了过高的价格增速，一旦价格向下波动，ROA和实际利率水平都会出现明显重估，且会倒逼名义利率的下行。

5、在货币政策未有实质宽松期间，长端利率债及高评级信用债已经出现了很好的配置机会，另外，当前逢短端震荡之时，配置短端品种及同业存单以获取较高的票息收入，也是一个合适的选择。

风险提示: 货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。

关注地缘政治局势与混改主题

本周（2017.08.14-2017.08.18）大盘上涨1.88%，中证军工指数上涨2.73%，报收9507.24点,跑赢沪深300指数0.61个百分点，跑输创业板指数1.84个百分点，市盈率（TTM）100.58，市净率3.33。涨幅前五包括：四图维新（31.39%）、佳讯.飞鸿（24.94%）、中国核建（24.53%）、中船科技（19.70%）、北化股份（15.65%）等涨幅较大。跌幅前五包括：春兴精工（-10.01%）、天和防务（-9.95%）、太阳鸟（-5.51%）、航天发展（-5.09%）、中航高科（-4.43%）。

基于国家对军民融合战略的持续、快速推进与对军民融合领域企业的较大支持力度，以及民参军的巨大发展空间，考虑到后续军民融合政策有望陆续出台、军工行业院所改制与混合所有制改革的进度有望加快，我们建议重点关注的标的为【装备主线】航发动力、中航黑豹、中直股份；【改革主线】航天电子、中航机电、国睿科技、四创电子、内蒙一机；【军民融合】航新科技、新研股份；【低估值】航天电器、中国动力等。

风险提示：军民融合政策支持低于预期，军工领域院所改制与混改进度慢于预期等，市场风险偏好持续下行等。

继续坚守，调整蓄势迎接中秋旺季

本周创业板带动市场上涨，呈现普涨行情。相比之下，白酒因上半年涨幅较多在淡季情况下进入平台调整期，调味品等食品板块因向上改善呈现更快发展。而且白酒行业向上趋势不变，中秋旺季可进一步催化行情，建议继续坚守。推荐品种：口子窖、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、老白干酒、双汇发展、白云山、伊利股份、涪陵榨菜、古井贡酒、洋河股份等！

1、调整蓄势，理性看待三公消费问题：近期白酒板块快速上涨后迈入震荡调整期，部分受公款消费高档白酒限制影响。我们认为过去五年白酒行业调整的核心就在于去三公消费和去政务消费，且当前两大占比已非常低，公款消费再限制的边际影响很小；而消费升级和高端大众消费是支撑行业继续向上的主要动力，此次出台三公消费限制文件，有利于打击行业目前出现的一些投机苗头，去泡沫，有利于真正的健康消费和行业的可持续发展。在向上趋势不变情况下，板块调整迎接中秋旺季，建议重点布局一线龙头等确定性品种，对于招商等带来的季节性改善明显的弹性品种偏博弈机会，应注意节奏。

2、茅台云商销售叠加放量控价，口子窖受益中原城市群建设：近日茅台要求专卖店、特约经销商、自营公司须将30%以上的未执行合同量通过云商平台销售，否则扣减18年的计划量，处罚力度再加大；同时，当前已开始为中秋旺季提前放量，预计每天开单量达到150吨。据此判断，未来茅台将在1300-1500元之间找到新的量价平衡点。本周安徽省印发了《中原城市群发展规划安徽省实施方案》，预计皖北“五市”基建投资建设将迎来高潮，亳州古井贡酒和淮北口子窖将直接受益于安徽五市和河南的基建投资热潮，有望复制新疆建设利好伊力特的逻辑。泸州老窖，预计定增价格基本锁定，蓄势调整后即将迎来业绩加速兑现期。此外，受消费税影响的五粮液，以及前期涨幅较大的山西汾酒，短期调整不改长期向好趋势。

3、基本面稳健，且向上改善明显的食品股可提估值：调味品方面，明显受益餐饮复苏以及消费升级,而且下半年是餐饮旺季，龙头海天中报超预期推动板块景气度再次提升。其中，中炬高新渠道扩张、叠加新品，弹性最大；涪陵榨菜，业绩高成长性确定，且下半年新增脆口产能投产与惠通泡菜共享渠道继续放量；恒顺醋业，正处底部位置，看好上半年去库存后的加速向上发展。乳制品方面，伊利股份受益液态奶行业回暖呈现更快发展，且奶粉业务低基数上正快速回升。肉制品方面，双汇发展中报业绩落地，17年PE仅15倍，接近历史底部，且下半年改善有望推动估值回升。此外，白云山中报业绩增速大超市场预期，主要得益于中成药等低基数向上恢复良性增长，王老吉持续稳步向上，且今年费用管控力度加大利好业绩加速释放，17年PE仅21倍左右。

风险提示：市场走势带来的风格影响；业绩不达预期。

短期补栏受环保影响，长期将利于禽行业集中度的提升

环保边际影响在减弱，生猪将逐步迎来回升趋势
本周生猪均价14.2元/公斤，环比上周下降0.84%；仔猪均价37.45元/公斤，环比上周上涨1.33%。根据农业部数据，7月份生猪存栏环比下降0.7%、同比下降4.8%，能繁母猪存栏环比下降0.9%、同比下降4.2%。环保因素是影响上半年生猪存栏变化趋势的主要原因，今年是全国养殖行业排查的收官之年，我们认为环保的边际影响在减弱，生猪存栏将逐步回归到基本面，迎来回升趋势。

短期补栏受环保影响，长期有利于行业的集中和产能收缩
本周烟台鸡苗价格3.05元/羽，环比下降7.6%；毛鸡价格3.9元/斤，环比上涨2.1%。本周商务部发动对巴西鸡肉的反倾销，这将有利于国内鸡肉行业的恢复，短期补栏受到环保影响，但长期看有利于行业的集中和产能收缩，在产父母代存栏量持续下降对供给的影响持续发酵，我们继续看好白羽鸡行业。

饲料板块处在转型阶段，关注成长性板块
饲料板块的逻辑与以往有所不同，行业处在转型阶段，养殖比重增加后对估值有所影响，我们重点关注饲料细分领域的成长性板块。近海捕捞政策更加收紧，对于特种海水养殖模式构成挑战，其转型也势在必行，当前特种水产饲料渗透率较低，存在非常大市场空间。

风险提示：农业政策的实施是一个渐进的过程，结果可能会与预期存在偏差；极端天气变化对于种植及养殖业都会有很大的影响，具有很大不确定性。

雄安新区总体规划临近公布，第二波行情开始启动

上周行情：
上周电力、燃气、水务、环保工程版块申万二级指数涨跌幅分别为1.99%、1.47%、4.97%、3.96%；上证综指和创业板指涨跌幅分别为1.88%、4.57%。

行业观点：

雄安新区总体规划临近公布，第二波行情开始启动：建议关注央企国企标的【启迪桑德】【岳阳林纸】【首创股份】，和民企龙头【碧水源】【博天环境】。雄县是全国地热资源最丰富的地区之一，雄安新区将打造地热资源利用的全球样板，建议关注相关标的【东方能源】【华光股份】【建投能源】。

高温及工业回暖拉动7月用电量高增，火电发电量及利用小时数持续好转：7月全社会用电量6072亿度，同比增长9.9%；1-7月，全社会用电量同比增长6.9%，较去年同期回升3.3个百分点，较1-6月提高0.6个百分点，用电量持续提升。发电方面，火电板块表现突出，7月份火电发电量4334.3亿度，同比增长10.5%，较6月提升4.2个百分点；1-7月全国规模以上电厂火电发电量2.6万亿度，同比增长7.8%，利用小时数2042小时，同比增加66小时，火电利用效率明显提升。我们认为，火电企业发电量和利用小时数持续好转，叠加7月以来上网电价调整和下半年煤价有望维持平稳，下半年大概率迎来业绩改善。

再生利用行业开启清理整顿，规范拆解企业盈利改善在即：强烈推荐【启迪桑德】【中再资环】【格林美】。

风险提示：政策低于预期，宏观经济风险，系统性风险。

地方租赁政策密集出台；京冀合作建设新区协议落地

1）本周一线、三线成交回落；二线降幅收窄

本周新房成交面积整体下降（-13%），其中一线城市降幅明显（-14%），二线微降（-1%），三线降幅最大（-30%）；本周二手房成交面积整体上升（3%），其中一线涨幅明显（15%），二线持平（0%），三线降幅明显（-30%）。

本月新房成交面积环比上升同比下降（3%，-34%），其中一线环比同比均降幅明显（-13%，-57%），二线环比上升同比下降（10%，-17%），三线环比上升同比持平（20%，0%）。本月二手房成交面积环比微涨、同比大幅下降（8%，-40%），其中一线环比增幅明显、同比大幅下降（14%，-54%），二线环比上涨同比下降（10%，-22%），三线环比下降同比上升（-9%，26%）。

2）地方积极落实租赁政策，推荐率先布局长租公寓且具资金实力的优质股

租赁市场迎政策利好，各地积极落实租赁政策：A.试点城市陆续出台发展租赁市场政策，南京、郑州、成都、沈阳等出台因地制宜的租赁试点工作实施方案；B.北京发布规范租赁市场通知的征求意见稿；C.广州发布未来五年用地计划，其中租赁用地占比25.8%；D.上海静安区两宗商业用地整改为租赁用地。总体而言，各地政策遵循顶层方案路径，可归纳为以下几类：A.供给：供地上，加大租赁用地供给、利用集体用地建设租赁住房等；房源上，鼓励房企转型开展住房租赁业务、培育专业化住房租赁企业。B.金融：允许提取住房公积金支付房租、对租赁企业给予融资支持、推进REITs试点。C.财政：税收优惠（房产税、所得税、增值税）、公租房货币化（市场提供租赁房源、政府发放租赁补贴）。D.法律：立法，切实推进租购同权。

我们推出租赁市场深度报告《房地产供给侧改革研究之一，住房租赁市场：政策与未来》，在仔细梳理租赁政策的基础上，详细测算了住房租赁市场发展对房地产销售、投资和新开工的影响：A.对房地产销售、新开工和投资：短期（2017-2019年），对投资的影响分别为0.1%、0.8%、1%；对销售的影响分别为-0.5%、-4.3%、-7%；对新开工的影响分别为0.1%、1%、1.6%。中长期（2017-2031年），分流20.8亿平商品住房销售，占新增住房需求的10.7%；增加房地产新开工面积6.1亿平，占新增住房新开工面积的3.14%；增加房地产投资2.7万亿，占新增房地产投资78.9万亿的3.4%。B.对房企：未来商品住房市场空间虽然将减少20.8亿平，但打开年度GMV高达1.8万亿-1.9万亿的租赁业务新蓝海。

租赁业务受益于政策鼓励，在融资、房源上将有长足发展，建议关注具有如下特征房企：A.资金实力强；B.租赁运营经验丰富；C.拥有低成本优质房源。推荐率先布局长租公寓的世联行（002285）、万科A（000002）、招商蛇口（001979）、金地集团（600383）、旭辉控股（0884.hk）。

3）京冀合作协议落地，新区起步规划建设稳步推进

2017年8月18日，北京党政代表团到雄安新区和保定学习考察，北京代市长陈吉宁与河北省长许勤签署《北京市人民政府河北省人民政府关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》。北京市将在七个方面与河北省开展重点合作工作：（1）创新：合作共建雄安新区中关村科技园；（2）交通：推动建设直接连通高速新通道；（3）规划：北京城市副中心与雄安新区共享规划经验；（4）人才：安排北京市干部人才到雄安新区任职；（5）公共服务：北京四中、宣武医院等提供办学办医支持；（6）生态：规划建设区域生态绿色廊道；7）产业：支持市属金融机构在雄安新区设分支机构。

此次北京党政代表团考察雄安，京冀签订《合作协议》，是北京落实“主动加强与新区建设工作对接、全力支持新区建设”的具体措施和重要进展，对七大方面具体工作作出规划安排，是新区起步建设顺利推进的重要保障。

再次强调我们的观点：

A.雄安新区、北京城市副中心、北京城市功能优化，都是京津冀一体化的重要内容，是打造世界一流的和谐宜居之都示范区、新型城镇化示范区和京津冀区域协同发展示范区不可或缺的组成部分。京津冀主题是2017年地产板块最具有确定性和规格最高的主题。

B.雄安新区是国家大事、前年大计；新区从无到有，规格比肩深圳特区和浦东新区，增量效应巨大。当前市场环境，推荐继续关注利好兑现较快、具有业绩和估值支撑的核心受益股，重点关注华夏幸福（600340）和荣盛发展（002146）。

 C.雄安新区要放到京津冀一体化、北京城市功能疏散和优化的背景下理解，强烈推荐受益北京城市功能调整的金融街（000402）、北京城建（600266）、首开股份（600376）、万通地产（600246）。

D.通州建设超预期，今年底有望启动四套班子整体搬迁工作，区域红利兑现大幕将拉开；同时对和通州规划一张图的廊坊北三县也是巨大利好。推荐通州板块的北京城建（600266）、首开股份（600376）和中国武夷（000797）；前瞻布局香河的万通地产（600246）。

风险提示：京津冀推进不及预期、房地产政策超预期收紧、三四线超预期回落、市场风格发生转变。

北京河北签订《共同推进雄安新区规划建设战略合作协议》：合作协议落地，新区起步规划建设稳步推进

事件：2017年8月18日，北京党政代表团到雄安新区和保定学习考察，北京代市长陈吉宁与河北省长许勤签署《北京市人民政府河北省人民政府关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》。

投资要点：

1.两省合作纲领，七大方面全面支持新区起步建设

北京党代会提出主动加强与雄安新区建设工作对接、服务保障和协同联动，推动符合雄安新区定位的北京非首都功能转移。此次协议是北京落实对接工作的重要进展，也是两省合作的纲领设计；北京将按照协议规划，集中优势资源支持新区起步建设。

北京市将在七个方面与河北省开展重点合作工作：1）创新：合作共建雄安新区中关村科技园；2）交通：推动建设直接连通高速新通道；3）规划：北京城市副中心与雄安新区共享规划经验；4）人才：安排北京市干部人才到雄安新区任职；5）公共服务：北京四中、宣武医院等提供办学办医支持；6）生态：规划建设区域生态绿色廊道；7）产业：支持市属金融机构在雄安新区设分支机构。

2.创新要素聚集，承接高端产业

新区是京津冀创新改革试验和北京建设全国科创中心有机组成，北京将引导以中关村科技园为代表的科技创新要素聚集。从平台载体、人才引进、政策和资金多方面着手：将建设雄安新区中关村科技园，引导科技领军人才和科创团队入驻、争取中关村国家自主创新示范区政策、设立雄安新区创新创业子基金等。

新区定位北京高端高新产业集中承接地，将严格限制一般制造业、中低端第三产业转移，支持三类企业转移：1）北京市属国企提供城市基建、运营管理服务；2）北京市属金融机构设立雄安分支机构，提供综合金融服务，发展科技、普惠、互联网和绿色金融；3）其他具有北京影响力的高端服务业。

3.完善城市功能、齐聚四大城市发展要素

协议从公共服务、交通配套、人才交流、生态环境四方面做出规划，完善新区城市功能、齐聚城市发展核心要素。1）医疗教育资源输出，完善公共服务：采取“交钥匙”工程方式建设学校和医院，并指定北京一流教育和医疗集团输出管理；妇幼保健、疾控和卫生计生监督机构对口支持。2）全面推进京雄铁路、京石城际、城际铁路和高速直通线路建设，推进京津冀“一卡通”向新区延伸。3）建立常态化人才交流平台，安排北京对口部门干部和人才到新区任职、新区管理人员入京学习。4）打造生态城市，建立一体化环境准入和退出机制，推进京津保造林绿化工程和区域生态绿色廊道。

4.投资建议：新区起步建设稳步推进 ，关注三类地产股

此次北京党政代表团考察雄安，京冀签订《合作协议》，是北京落实“主动加强与新区建设工作对接、全力支持新区建设”的具体措施和重要进展，对七大方面具体工作作出规划安排，是新区起步建设顺利推进的重要保障。

再次强调我们的观点：

（1）雄安新区、北京城市副中心、北京城市功能优化，都是京津冀一体化的重要内容，是打造世界一流的和谐宜居之都示范区、新型城镇化示范区和京津冀区域协同发展示范区不可或缺的组成部分。京津冀主题是2017年地产板块最具有确定性和规格最高的主题。

（2）雄安新区是国家大事、千年大计；新区从无到有，规格比肩深圳特区和浦东新区，增量效应巨大。当前市场环境，推荐继续关注利好兑现较快、具有业绩和估值支撑的核心受益股，重点关注华夏幸福（600340）和荣盛发展（002146）。

（3）雄安新区要放到京津冀一体化、北京城市功能疏散和优化的背景下理解，强烈推荐受益北京城市功能调整的金融街、北京城建（600266）、首开股份（600376）、万通地产（600246）。

（4）通州建设超预期，今年底有望启动四套班子整体搬迁工作，区域红利兑现大幕将拉开；同时对和通州规划一张图的廊坊北三县也是巨大利好。推荐通州板块的北京城建（600266）、首开股份（600376）和中国武夷（000797）；前瞻布局香河的万通地产（600246）。

风险提示：雄安新区进不及预期、京津冀一体化推进不及预期、房地产市场超预期回落、货币政策超预期收紧。

关注环保及混改主题机会，PO和涤纶长丝价差大幅提升

1、国际油价：
本周动态：EIA：本周美国原油库存大幅减少894.5万桶（连降七周）；美国原油产量突破950万桶/天，油价继续震荡。截至8月18日，Brent和WTI期货分别收于52.86 和48.73 美元/桶，周环比1.56%和-0.12%。

2、化工品市场要点：
1）炼化：炼化景气持续性好，三季度盈利好转。本周国内丙烯酸与丙烯价差为2579.50元/吨，周环比+17.04%。重点关注：中国石化、上海石化、华锦股份、卫星石化。

2）PTA-聚酯：行业整体供需趋于改善，重视周期错配带来的产业链利润转移机会。本周PTA价差回落97至700元/吨，POY价差上涨235至1410元/吨。重点关注：桐昆股份、荣盛石化、恒力股份。

3）PVC/两碱：行业景气持续恢复，未来新产能投资受限，坚守一体化龙头。本周PVC电石法价格下跌210至7365元/吨，PVC乙烯法价格下跌50至7625元/吨。PO供应紧张，自本周二起，PO价格跳涨3250至13700元/吨。重点关注：滨化股份、中泰化学、新疆天业、鸿达兴业、山东海化。

3、投资建议：
关注环保及混改主题投资机会，以及炼化、涤纶、氯碱等景气复苏有持续性的板块。重点推荐：桐昆股份、滨化股份、大庆华科、中国石化、荣盛石化、恒力股份、中泰化学。

风险提示：国际油价大幅下跌风险；相关化工品价差缩窄风险；改革不达预期风险。

焦煤仍存上涨空间，持续关注优质焦煤标的

焦煤方面，钢铁行业即将进入“金九银十”需求旺季，下游钢厂采购意愿较强。去产能的持续进行和年内新增焦煤产能较少使行业供给端收缩较为明显，叠加今年安全检查的加强，煤炭供给量的释放有限。供给侧改革导致煤炭社会库存下降较多，本周六港焦煤库存环比下降8.5%，下游补库增量将较为显著，补库周期也将较长，供需边际改善为焦煤价格提供支撑，而焦煤受行政约束较小，价格向上突破阻力较小，焦煤价格有望继续维持上涨的态势。动力煤方面，本周库存小幅下降。近期主要煤炭产地供给相对平稳，而六大电日均耗煤量周环比下降1.8%，库存天数为14天，库存状态偏紧，价格支撑较强，供给端的因素仍需进一步观察，短期来看动力煤价以稳为主。

建议关注低估值龙头企业陕西煤业；煤电联营或再临风口，建议关注相关标的中煤能源；长流程钢材需求改善超预期，建议关注冶金煤相关标的山西焦化、西山煤电、潞安环能。

风险提示：经济下行风险、资本市场波动风险。

淡季补库无需担忧，积极布局优质板材标的

上周钢材的厂库和社库都有小幅的上涨，我们认为这是为了迎接旺季而进行的最后补库。目前在钢材产品的盈利高企，行业满负荷生产的情况之下，7月份的粗钢产量也仅为7402万吨，行业供给几乎没有向上弹性。预计后半年宏观经济运行依旧平稳，房企的销售维持高位，拿地积极性仍然较高，需求景气度预计能够维持高位。但随着下半年环保限产政策的逐渐趋严，供给量的收缩可能会超过市场预期。在需求高景气、库存历史低位的环境之下，钢铁企业的高盈利仍将持续。

本周钢铁板块表现疲软，大幅跑输大盘。事实上，钢铁板块较8月7日的高点跌幅已达到8.2%。市场比较关心的问题是钢铁板块的行情是否已经走到尽头，未来是否会呈现见顶回落的走势。根据我们对于钢铁股行情的复盘，在行业景气度上行的时间段当中，如果不考虑大盘的系统性风险因素，那么可能提前终结钢铁股行情的因素只有对于宏观经济以及行业景气度预期的大幅恶化（比如2007年行情的终结），而当前时点这种迹象尚未出现，因此我们倾向于认为当前钢铁板块的回调属于暂时性的，未来行业高景气的不断兑现将会使得钢铁板块重获超额收益。标的方面，板材的需求依旧强势，强烈推荐优质板材龙头企业新钢股份、南钢股份、*ST华菱。

风险提示：资本市场波动风险、经济下滑风险。

市场风格面临切换，积极配置优质成长

本周策略
本周市场风格分化明显，创业板指数表现优异，大涨5.92%，同时上证指数本周也上涨1.88%。下周市场将进入中报披露的高峰期，我们认为后续在市场风格面临切换的同时，仍然要以精选个股为主，寻找低估值、高成长的优质投资标题。

重点关注8月金股组合：
1、西泵股份（002536）
①产品结构优化，电子水泵&涡壳带动业绩高速增长；②布局新能源汽车产业链，产业升级加速；③大股东彰显发展信心。

2、杰克股份（603337）
①预计17年业绩3.3亿（+50%），增长确定性强，PE25X，有估值修复空间；②裁床受益自动化升级，有望穿越周期。 

3、弘亚数控（002833）
①预计17年业绩2.4亿（+55%）， PE29X；②公司为主流定制化家具厂设备供应商，受益定制化高景气；③持续加码柔性制造，绑定定制化浪潮。

4、大港股份（002077）
①剥离资产增厚业绩，国企改革步伐坚定；②布局“集成电路”+“军工”，转型步伐坚定，未来或将持续延伸。

5、洁美科技（002859） 
①纸带业务：预计17-19收入端复合增长将达25-30%，利润增长超过35%。②新业务转移胶带：目前无论是在认证还是在订单方面，进度都超出了市场预期。

风险提示：对并购重组，再融资的监管不断趋严的风险，新兴产业板块估值修复的风险，人工智能政策不达预期。