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招商宏观大类资产周报 | 全球主要权益市场表现偏弱

招商宏观静思录 · 公众号 · · 2024-06-03 07:33

正文

大类资产配置 小组

张静静 S1090522050003 首席

罗丹 报告联系人

报告发布时间： 2024年6月2日

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

权益：

1 ） A股市场： 继续弱势缩量震荡 。

本周除第一个交易日明显反弹上行外，其余交易日持续震荡走弱。周初，统计局公布的工企利润同比增速由降转增叠加国家大基金三期成立消息的催化，当天半导体产业链集体爆发，带动上证综指反弹上行。周中，尽管上海、深圳等地陆续出台优化住房限购政策，但系列地产新政对于地产及经济的效果仍待数据验证，市场观望情绪浓厚。最后两个交易日，一是美联储持续释放鹰派信号，明显压制全球资产风险偏好，A股同样承压下行；二是PMI数据指向当前内外需承压较大，A股成交持续缩量。

2 ） 港股市场： 先扬后抑，跌幅大于A股 。

本周港股行情继续走低，走势与A股类似，但跌幅较大。周初，一是内地工企利润增速由降转增，叠加香港4月对外出口数据大超预期，二是国家大基金三期成立促使半导体科技股大幅拉升，市场情绪显著升温，带动港股反弹上行。周中，受康宁杰瑞药物试验负面消息影响，港股回调；后两个交易日，一方面，美国PCE数据公布前夕，市场担忧美国通胀回升，全球市场风险偏好遭受压制；另一方面，内地公布的制造业PMI数据不及预期，投资者交投情绪出现降温，港股整体回撤幅度扩大。

3 ） 美股和其他： 美股三大指数、欧洲股市下跌 。

美国方面，前半周多位美联储官员再度“放鹰”，美联储发布的“褐皮书”同样使降息预期进一步降温，美股三大指数下跌。周四公布的美国多项经济数据表明经济景气程度有所回落，一定程度上缓和市场情绪，但市场对即将公布的PCE物价指数仍有疑虑，同时科技板块部分龙头股票受财报业绩不佳和负面消息困扰，多重因素导致美股三大指数进一步下跌。周五公布的4月PCE物价指数均符合或好于市场预期，道指、标普反弹，纳指在科技板块的拖累下仍收跌。欧洲方面，周初受美国降息预期回调、美股下跌影响，欧洲股市整体下行。周四市场情绪有所修复，欧洲股市小幅反弹。周五公布的欧元区5月CPI、核心CPI同比超预期上行，法国、意大利CPI同比数据同样高于市场预期，但在美国降息预期修复与美股反弹的带动下，欧洲股市仍然收涨。

债券：

1 ） 国内： 短端表现相对平稳，长端利率继续下行 。

本周地方债发行速度明显加快，同时面临跨月，前半周资金利率波动幅度略大，但随着央行大额净投放，本周资金面整体均衡，短端利率整体表现相对平稳。本周债市维持震荡走势，与上周相比，长端利率下行，短端利率上行。周初，上海、深圳等多个城市陆续出台刺激房地产需求的政策，政策力度较大，但由于市场最近已持续消化近期密集出台的房地产支持政策对债市的利空信号，面对本周出台的房地产政策，债市走出利空落地的行情，长端利率持续下行。周四和周五，央行提示注意债市风险，会在必要时出售低风险债券，金融时报发文称10年国债收益率合理区间在2.5%-3.0%，受以上两个消息的影响，长端利率转而上行。

2 ） 海外： 美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率上行 。

美国方面，前半周美联储官员发表鹰派言论，国债标售表明国债需求疲软，美债收益率重新升至4.6%以上的高位。周四公布的美国多项经济数据显示经济复苏动能有所减弱，对降息预期形成利好，美债收益率回落。周五公布的4月PCE物价和个人消费支出数据提振降息预期，美债收益率延续下行。欧洲方面，前半周受美联储官员鹰派发言和美债收益率连续上行的影响，叠加周三德国5月调和CPI同比意外走高，欧洲主要国家国债收益率连续反弹。后半周公布的数据显示欧元区以及法国、意大利5月CPI同比数据均高于市场预期，对市场的降息预期造成影响，主要国家国债收益率进一步上行。

大宗：

国际原油价格小幅下跌、黄金价格下行 。

本周原油价格震荡下跌。周初供给因素推升油价，但随后因需求前景疲软，油价转跌。供给方面，加沙地区以色列与哈马斯军事冲突加剧，同时，市场普遍认为OPEC+6月初会议将决定减产延长，原油供给担忧再起。需求方面，虽美国至5月24日当周API、EIA原油超预期去库，但汽油、精炼油等成品油均超预增累库，显示下游需求疲软，此外，美联储表态再度“偏鹰”进一步打击原油需求前景。

外汇：

美元小幅走弱，人民币汇率表现平稳 。

美元方面，周一，美元成交量低迷，小幅走弱。随后美联储官员卡什卡利发言“鹰派”，美联储褐皮书显示4月初至5月中旬美国经济活动继续扩张，美元大幅上涨。周四，美国一季度GDP和PCE增速双双下修，美元走弱。周五，美国4月核心PCE环比录得2024年以来最低，4月个人支出月率意外下降，降息预期有所提振，美元下跌。人民币方面，内地经济数据延续恢复向好态势，受美元先上后下的影响，本周人民币出现先贬值后升值的走势，但整体表现相对平稳。

正文

一、 大类资产总体回顾（5月27日-5月31日 ）

权益：

1）A股市场： 继续弱势缩量震荡 。

本周除第一个交易日明显反弹上行外，其余交易日上证综指在3100点位持续震荡走弱，房地产板块拖累依然很明显。板块方面，电子、国防军工、煤炭等板块表现相对较好；房地产、建材、农林牧渔等相关行业表现较弱。周初，统计局公布的工企利润同比增速由降转增叠加国家大基金三期成立消息的催化，当天半导体产业链集体爆发，带动上证综指反弹上行至3100点位。周中，尽管上海、深圳等地陆续出台优化住房限购政策，但系列地产新政对于地产及经济的效果仍待数据验证，市场观望情绪浓厚，存量资金博弈加剧，导致市场处于上下两难境地，呈窄幅震荡格局。最后两个交易日，一是美联储官员讲话释放出鹰派信号，明显压制全球资产风险偏好，A股同样承压下行；二是统计局公布的制造业PMI数据不及预期，指向当前内外需承压较大，投资者情绪出现降温，A股成交持续缩量。受以上多个因素影响，本周整个权益市场继续震荡下行。展望后市，在前期政府出台系列地产、特别国债等稳经济举措背景下，市场对于国内经济修复仍有较好预期，但政策效果有待后续经济数据检验，短期内市场风险偏好会出现阶段性收缩但并不改变权益市场长期向好走势。

上证指数收盘为3086.81，本周涨跌幅为-0.07%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-0.64%↓、0.17%↑、-0.74%↓、-0.60%↓ ；

从大中小盘的涨跌幅看，小盘指数(0.12%↑)>大中盘指数(-0.48%↓)>大盘指数(-0.62%↓);成长指数(-0.02%↓)>价值指数(-0.50%↓) ;

从细分板块，电子、国防军工、煤炭、汽车、有色金属的涨幅较大，涨跌幅分别为2.73%、2.59%、2.00%、1.85%、0.82%；房地产、建材、农林牧渔、轻工制造、建筑的跌幅较大，涨跌幅分别为-4.64%、-4.06%、-3.09%、-2.45%、-2.35% 。

本周A股资金净主动买入额-1148.84亿元，其中中证500和沪深 300的资金净主动买入额分别为-141.66亿元和-218.61亿元。

2） 港股市场： 先扬后抑，跌幅大于A股 。

本周港股行情继续走低，走势与A股类似，但跌幅较大。细分板块来看，各板块集体收跌。前2个交易日，一方面，内地统计局公布的工企利润增速由降转增，叠加香港4月对外出口数据大超预期，经济基本面展现出了强劲的复苏势头，另一方面，国家大基金三期成立促使半导体科技股大幅拉升，市场情绪显著升温，带动港股反弹上行。周中，受康宁杰瑞药物试验负面消息影响，股价出现暴跌，带动港股回调；后两个交易日，一方面，美国PCE数据公布前夕，市场担忧美国通胀回升，叠加美债收益率走高、美联储降息预期再度转弱，全球市场风险偏好遭受压制，人民币汇率也承压走弱；另一方面，内地公布的制造业PMI数据不及预期，投资者交投情绪出现降温，市场资金趋于谨慎，港股整体回撤幅度扩大。展望后市，内地经济基本面长期的向好修复继续为港股市场托底，而港股此前低估值形成的价值洼地在近期系列利好政策催化下，有望吸引更多外资流入超配港股，但不排除短期内美联储降息不确定性叠加潜在地缘风险事件继续扰动港股行情的可能性，预计港股回调后继续震荡向上。

恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为18079.61和6392.58，本周涨跌幅分别为-2.84%↓和-3.22%↓ 。

从大中小盘的涨跌幅看，小型股(-1.37%↓)>中小型股(-1.38%↓)=中型股(-1.38%↓)>大中型股(-2.67%↓)>大型股(-2.87%↓) ；

从细分板块来看，各板块集体收跌，中国内地地产板块跌幅最大。消费、防御行业、医疗保健、互联网科技、新消费、港股通中国科技、科技、港股通新经济、物业服务及管理、中国内地地产板块的涨跌幅分别为-2.59%、-3.47%、-1.52%、-4.37%、-3.02%、-1.89%、-2.86%、-2.41%、-6.23%、-7.76% 。

3） 美股和其他： 美股三大指数、欧洲股市下跌 。

美国方面，周初美联储官员发言称目前尚未完全排除加息的可能性，打压市场降息预期，美股三大指数分化，道指下跌、标普收平，纳指在科技板块的支撑下仍小幅上涨。周三多位美联储官员再度“放鹰”，美联储发布的“褐皮书”显示全美的经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，降息预期进一步降温，美股三大指数均下跌。周四公布的美国一季度实际GDP年化季环比修正值较大幅度下修，一季度GDP平减指数、PCE物价指数亦同步下修，就业、住房销售等多项数据亦表明经济景气程度有所回落，一定程度上缓和市场情绪；但市场对即将公布的PCE物价指数仍有疑虑，同时科技板块部分龙头股票受财报业绩不佳和负面消息困扰，多重因素导致美股三大指数进一步下跌。周五公布的4月PCE物价指数均符合或好于市场预期，道指、标普反弹，纳指在科技板块的拖累下仍收跌。

欧洲方面，周初受美国降息预期回调、美股下跌影响，欧洲股市整体下行。周三公布的德国5月调和CPI同比超预期上行，引发市场对欧洲央行未来降息路径的担忧，欧洲股市较大幅度下跌。周四市场情绪有所修复，对周五即将公布的欧元区通胀数据进行初步定价，欧洲股市小幅反弹。周五公布的欧元区5月CPI、核心CPI同比超预期上行，法国、意大利CPI同比数据同样高于市场预期，但在美国降息预期修复与美股反弹的带动下，欧洲股市仍然收涨。

道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为-0.98%↓、-0.51%↓、-1.10%↓、-1.11%↓、-0.41%↓、-1.90%↓ 。

债券：

1）国内： 短端表现相对平稳，长端利率继续下行 。

本周央行公开市场操作共有100亿元逆回购到期，累计开展了6140亿元逆回购操作，实现净投放6040亿元。本周地方债发行速度明显加快，同时面临跨月，前半周资金利率波动幅度略大，但随着央行大额净投放，本周资金面整体均衡，短端利率整体表现相对平稳。本周债市维持震荡走势，与上周相比，长端利率下行，短端利率上行。周初，上海、深圳等多个城市陆续出台刺激房地产需求的政策，政策力度较大，但由于市场最近已持续消化近期密集出台的房地产支持政策对债市的利空信号，面对本周出台的房地产政策，债市走出利空落地的行情，长端利率持续下行。周四和周五，央行提示注意债市风险，会在必要时出售低风险债券，金融时报发文称10年国债收益率合理区间在2.5%-3.0%，受以上两个消息的影响，长端利率转而上行。往后看，我们维持原有观点，美联储态度再次转鹰，在人民币维稳压力较大的背景下，市场对国内短期降息的预期仍然偏弱，房地产政策对债市的冲击或暂告一段落，后续需密切关注地方债发行节奏会不会继续加快、央行是否会再度提示债市风险。

利率债方面， 10年期国债收益率为2.29%，本周下行-2.08BP↓，1年期国债收益率为1.64%，本周上行0.69BP↑，期限利差（10Y-1Y）为65BP，本周扩大-2.77BP ；

信用债方面， 1年期企业债利差（AAA）为43BP，本周下行-0.76BP↓，1年期城投债利差（AAA）为42BP，本周下行-3.60BP↓ ；

资金利率方面， 7天Shibor为1.85%，本周上行3.30BP↑；DR007为1.87%，与上周相比，平均值上升4.38BP↑ ；

中美利差（10Y）为-222BP，本周扩大-7.08BP；中美利差（2Y）为-309BP，本周收窄1.09BP 。

2）海外： 美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率上行 。

美国方面，周二美联储官员发表鹰派言论，当天进行的两场国债标售结果均显示债市需求疲软，美债收益率大幅反弹。周三进行的国债标售再度表明国债需求疲软，美联储“褐皮书”显示经济活动仍处于扩张区间，叠加多位美联储官员再度“放鹰”，美债收益率重新升至4.6%以上的高位。周四公布的美国一季度实际GDP年化季环比修正值较大幅度下修，一季度GDP平减指数、PCE物价指数亦同步下修，表明一季度经济增速与物价压力低于此前的统计，对降息预期形成利好，美债收益率回落至4.6%以下。周五公布的4月PCE物价指数同比符合预期，PCE物价环比好于预期，个人消费支出增速回落，提振降息预期，美债收益率延续下行。欧洲方面，前半周受美联储官员鹰派发言和美债收益率连续上行的影响，叠加周三公布的数据显示德国5月调和CPI同比意外走高，市场进一步下调对欧洲央行降息幅度的预期，主要国家国债收益率连续反弹。后半周公布的数据显示欧元区以及法国、意大利5月CPI同比数据均高于市场预期，对市场的降息预期造成影响，主要国家国债收益率进一步上行。

美国10债收益率为4.51%，本周上行5.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-38BP，本周倒挂幅度缩小9.00BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为3.15%、2.71%、3.99%，本周分别上行7.30BP、12.00BP、11.00BP 。

大宗商品：

国际原油价格小幅下跌、黄金价格下行 。

本周原油价格震荡下跌。周初供给因素推升油价，但随后因需求前景疲软，油价转跌。供给方面，加沙地区以色列与哈马斯军事冲突加剧，同时，市场普遍认为OPEC+6月初会议将决定减产延长，原油供给担忧再起。需求方面，虽美国至5月24日当周API、EIA原油超预期去库，但汽油、精炼油等成品油均超预增累库，显示下游需求疲软，同时，美国能源信息署（EIA）数据显示，3月美国成品油供应量，即原油需求，亦同比下降，此外，美联储表态再度“偏鹰”进一步打击原油需求前景。

本周黄金价格震荡下跌，周内多空因素交织，一方面，美国谘商会消费者信心指数、奇蒙德联储制造业PMI超预期，且美联储官员发言“鹰派”，暗示加息可能，10年期美债收益率上升，推动金价下跌。但另一方面，以色列继续在拉法发动大规模地面攻势，黄金的避险需求仍存，同时，美国初请失业金人数、PCE价格指数等经济数据提振降息预期，使黄金跌幅受限。

1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别0.61%↑、0.42%↑、-1.88%↓、-1.68%↓、3.51%↑和-0.97%↓ ；

2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为-0.61%↓、-0.67%↓、-2.65%↓、3.00%↑、-3.45%↓ 。

外汇：

美元小幅走弱，人民币汇率表现平稳 。

美元方面，周一，美国金融市场因阵亡将士纪念日休市，美元成交量低迷，小幅走弱。周二，美国5月谘商会消费者信心指数大超预期，消费者一年期通胀预期升至年内新高，同时，美联储官员卡什卡利发言“鹰派”，表示不应完全排除加息可能，美债收益率上行，美元小幅上涨。周三，美联储褐皮书显示，4月初至5月中旬美国经济活动继续扩张，美国5月里奇蒙德联储制造业指数录得自2023年10月以来的首次正值，美元大幅上涨。周四，美国至5月25日当周初请失业金人数高于预期，4月成屋签约销售指数月率大幅下行，同时，美国一季度GDP和PCE增速双双下修，美元走弱。周五，美国多项经济数据表现疲软，4月核心PCE环比录得2024年以来最低，4月个人支出月率意外下降，5月芝加哥PMI大幅不及预期，降息预期有所提振，美元下跌。美元指数全周累计下跌-0.05% 。

人民币方面，内地经济数据延续恢复向好态势，受美元先上后下的影响，本周人民币出现先贬值后升值的走势，但整体表现相对平稳。

美元兑人民币为7.26，本周人民币升值幅度为0.04%；欧元兑人民币为7.73，本周人民币贬值幅度为0.09%；美元兑欧元为0.92，美元升值幅度为0.03%；美元指数为 104.69，下跌幅度为-0.05% 。