资金透视 | 关注增量资金的偏好方向

华泰证券策略研究 · 公众号 · · 2025-02-25 07:49

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上周交易性资金热度进一步升温，融资余额再度回升至年内高位区间，投资者关心后续还有哪些资金可以接力、偏好方向如何？我们提供几点观察：1）主动配置外资当前A股仓位出现止跌企稳迹象，过往来看其偏好家电、电新、食饮等高ROE或优势产业方向；2）偏股型基金测算仓位回落，红利与TMT仓位此消彼长，关注科技中基本面能见度更高的方向，如芯片、服务器、算力等；3）以险资为主的中长线资金或持续入市，关注保险等方向。

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核心观点

关注点1： 市场话语权进一步分化

交易性资金与宽基ETF持续分化：1）阿里财报及CAPEX超预期下上周科技板块继续走强，以散户、融资资金为代表的交易性资金持续净流入（其中融资资金连续三周净流入超300亿元），也支撑TMT板块成交额占比接近45%高位；2）但宽基ETF仍在净流出，上周宽基指数ETF净流出超400亿元，结构上以科创50、A500为主。交易性资金话语权进一步增强。

关注点2： 配置型外资连续三期净流入

以EPFR统计的配置型外资连续两期净流入超20亿元，为11月以来首次。结构上，被动配置型外资仍为净流入主力，主动配置型外资或仍“待价而沽”。我们观察到，截至2月初，主动配置型外资在新兴市场中持有A股的仓位出现“止跌企稳”的态势，若后续外资回流，可关注其相对偏好、且近期景气有修复的家电、电新、食饮、医药等高ROE资产方向。

关注点3： 公募基金仓位内部向科技成长倾斜

上周公募基金的配置结构或向科技成长倾斜。根据涨跌幅拟合测算，上周偏股型公募基金对TMT仓位结束了1月中旬以来的下滑趋势，由11.2%回升至13.6%，成长内部计算机、传媒仓位提升的斜率或较高。从切仓来源来看，近期公募基金的科技仓位或由大消费及部分红利切仓。

各类资金边际变化一览

散户资金： 上周散户资金净流出110亿元，净流入计算机、传媒、通信等行业，净流出医药生物、电力设备、建筑装饰等行业；

杠杆资金： 上周资金净流入322亿元，融资交易活跃度边际回升至10.2%，资金净流入电子、计算机、机械等，流出非银行金融、食品饮料、汽车等；

私募资金： 私募排排网显示，2月中国对冲基金经理A股信心指数环比1月上涨超2%，科技成长领域是其主要的调研方向；

公募基金： 上周普通型、偏股型基金权益仓位环比震荡，新发强度回升；

外资： EPFR统计，配置型外资连续三期净流入，上期净流入21亿元，其中主动配置型外资净流出9.7亿元，被动配置型外资净流入31.1亿元；

ETF： 近期ETF持续净赎回，上周宽基指数净流出440亿元，行业中，计算机&通信、非银行金融、电力设备及新能源等行业净流入居前；

险资： 2024Q4，权益资产占险资资金运用比例较Q3小幅回落。

风险提示： 1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。

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每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流出110亿元

散户资金上周净流出110亿元。 ①数量角度，1月新增开户数157万户，环比2024年12月有所回落；②流量角度，2025年1月13日以来，散户资金累计净流入310亿元；③方向角度，上期散户资金净流入计算机、传媒、通信等行业，净流出医药生物、电力设备、建筑装饰等行业。

上周融资资金净流入322亿元

融资资金上周净流入322亿元，融资交易活跃度边际回升。 ①上期融资资金流入322亿元，②融资交易活跃度环比回升至10.19%，③市场平均担保比例为275.2%，环比回升，④结构上，融资资金净流入电子、计算机、机械等行业，流出非银行金融、食品饮料、汽车等行业。

公募新发强度回升，存量公募基金仓位震荡

上周新成立偏股型基金105.9亿份，新发强度回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位相对震荡。

上周ETF净流出364亿元，宽基ETF净流出440亿元

上周股票型ETF净赎回278亿份，净流出364亿元， 其中宽基指数净流出440亿元，环比净流出扩大。分板块来看，大金融、高端制造板块净流入规模居前，行业中计算机&通信、机械、非银金融等行业净流入居前。

2月，私募基金对A股市场趋势预期的信心指标回升

根据私募排排网调查，2月中国对冲基金经理A股信心指数环比1月上涨超过2%，显示出私募投资者对市场的信心正在增强。同时，截至今年1月底，超过九成的股票主观多头策略私募基金的仓位均在五成以上，接近三成的私募基金（27.9%）已经满仓并处于加杠杆状态，仓位在80%以上的私募占比为39.6%。仅有9.8%的私募基金选择了五成仓位以下的保守做法。