【晨观方正】零售美护近期观点 / 行业轮动模型 8 月推荐 20240808

今天是2024年8月8日星期四，农历七月初五。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

美护主线：华熙、吴中、科笛均迎医美新管线突破，7月抖音美妆大盘环比增长提速

行业变化：

（1）化妆品7月线上数据披露，7月为大促后的淡季，但抖音美妆大盘增长环比5-6月（26%）提速至31%，天猫、抖音均弱化低价将

核心观点：

（1）制造端，海外品牌库存基本健康，后续订单改善趋势确定性强；欧美多数运动品牌Q2表现较好24年指引偏乐观。后续预计制造端数据将持续验证趋势，板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）、【华利集团】、【申洲国际】（订单改善趋势有望延续，且当下估值已边际回调）。

（2）运动品牌24Q2流水在不利天气因素下基本符合预期，折扣、库存等经营指标环比改善，短期内下调业绩指引概率不大。奥运会或将带来边际催化，此前板块估值已回调至相对底部，建议关注。

风险提示： 整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险

零售主线：线下零售调改进一步落地，老铺黄金2024H1业绩预喜同比+180%-205%

行业变化：

（1）7月30日，中共中央政治局召开会议，强调要以提振消费为重点扩大国内需求，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。

纺服主线：Adidas 24Q2业绩超预期上调指引，裕元集团24H1业绩预喜同比+115%-120%

行业变化：

（1）Adidas 24Q2收入58.2亿欧元/同比+9%，实现归母净利润1.9亿欧/同比+126%，均好于市场预期。分区域看，北美持续承压，大中华区维持增长，欧洲及拉丁美洲表现亮眼。鉴于上半年公司的优异表现与增长势头，管理层上调全年及下半年指引，预计全年公司收入增长高单位数（此前为中高单位数增长），其中24H2预计将实现双位数增长。上调全年营业利润指引为10亿欧元（此前为7亿欧元）。

风险提示： 整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。

相关研报：《华熙、吴中、科笛均迎医美新管线突破，裕元&老铺发布24H1盈利预喜》2024.8.4

1、结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略

从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显。2024年以来截至7月底，申万一级行业中银行累计上涨15.33%，表现最为出色，同期综合行业下跌28.36%，最好最差行业收益差为43.68%，分化相对较为明显。

行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。