改革红利释放，健康养老可期 ——非银行金融行业周报20200105

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本周日均股基交易额为6904亿元，环比上涨21%，两融交易额占A股成交额比例10.9%，环比上周上升0.5ppts。

全面深化新三板改革中的引入公募基金等长期资金入市掀开序幕 。1月3日，证监会发布了《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》，按照“服务改革、稳妥起步、防范风险”的总体原则，对公募基金投资新三板挂牌股票的基金管理人要求、基金类型、投资范围、流动性管理、公允估值、信息披露、风险揭示、投资者适当性管理、交易管控、存量基金监管安排等方面作出了规范。我们认为，10月份证监会宣布正式启动新三板市场改革，11月起多次表态要为新三板引长期资金入市，此次改革在意料之中。我们长期看好公募资金入市对新三板的战略意义，以及由此带来的券商三板业务再激活。根据Wind统计，新三板目前成交额每月平均在80亿左右，远低于A股日均成交额（5141亿元），此前新三板降低合格投资者门槛，本周中国结算明确可线上开通权限，预计未来精选层出炉后成交额有望提升，线上交易有望提高券商App活跃度，增强用户粘性，与为券商财富管理转型变革产生协同效应。

健康养老保险市场空间巨大，百万医疗短期有望快速成长 。

由银保监会牵头制定的《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》已于2019年12月30日经国务院常务会议审议通过。“健康”与“养老”，将成为商业保险促进社会服务领域发展的着力点，力争到2025年，健康险市场规模超过2万亿元；在养老险方面，力争到2025年，为参保人积累6万亿元养老保险责任准备金。我们认为：1）我国健康险截止2019年11月保费收入为6565亿，同比增长近30%，但仍供给不足需求广阔，健康险产品仍然较为单一，与国外相比仍处于初期阶段，有待拓展，尤其是针对老年人的重疾险、长期护理险；2）目前增速较快的主要是以百万医疗为代表的产险公司的短期健康险产品，尤其是与互联网渠道合作的产品销量增速较快，利润空间广阔，但未来竞争加剧费率有下降趋势，同时随着老龄化加剧赔付率预计会小幅上升。3）寿险公司的长期健康险业务与国外保险公司差距明显，在利率下滑周期下，发展长期个险期缴业务需要结合保险公司资产负债久期匹配，相比短期健康险短期爆发可能性较低；4）看好健康医疗养老的长周期投资，短期看好产险公司的短期健康险产品，并将成为未来中小产险公司的增长动力。

保险

本周保险板块指数上涨2.6%，其中中国人寿（+3.5%）/中国人保（+4.4%）/中国平安（+1.8%）/新华保险（+7.0%）/中国人保（+4.4%）。

健康养老保险市场空间巨大，百万医疗短期有望快速成长 。 由银保监会牵头制定的《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》已于2019年12月30日经国务院常务会议审议通过。“健康”与“养老”，将成为商业保险促进社会服务领域发展的着力点，力争到2025年，健康险市场规模超过2万亿元；在养老险方面，力争到2025年，为参保人积累6万亿元养老保险责任准备金。我们认为：1）我国健康险截止2019年11月保费收入为6565亿，同比增长近30%，但仍供给不足需求广阔，健康险产品仍然较为单一，与国外相比仍处于初期阶段，有待拓展，尤其是针对老年人的重疾险、长期护理险；2）目前增速较快的主要是以百万医疗为代表的产险公司的短期健康险产品，尤其是与互联网渠道合作的产品销量增速较快，利润空间广阔，但未来竞争加剧费率有下降趋势，同时随着老龄化加剧赔付率预计会小幅上升。3）寿险公司的长期健康险业务与国外保险公司差距明显，在利率下滑周期下，发展长期个险期缴业务需要结合保险公司资产负债久期匹配，相比短期健康险短期爆发可能性较低；4）看好健康医疗养老的长周期投资，短期看好产险公司的短期健康险产品，并将成为未来中小产险公司的增长动力。

券商

本周券商板块指数上涨5.9%，板块涨幅前三的个股为国投资本（+17%）、方正证券（+10%）、国盛金控（+9%）。

全面深化新三板改革中的引入公募基金等长期资金入市掀开序幕 。1月3日，证监会发布了《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》，按照“服务改革、稳妥起步、防范风险”的总体原则，对公募基金投资新三板挂牌股票的基金管理人要求、基金类型、投资范围、流动性管理、公允估值、信息披露、风险揭示、投资者适当性管理、交易管控、存量基金监管安排等方面作出了规范。我们认为，10月份证监会宣布正式启动新三板市场改革，11月起多次表态要为新三板引长期资金入市，此次改革在意料之中。我们长期看好公募资金入市对新三板的战略意义，以及由此带来的券商三板业务再激活。根据Wind统计，新三板目前成交额每月平均在80亿左右，远低于A股日均成交额（5141亿元），此前新三板降低合格投资者门槛，本周中国结算明确可线上开通权限，预计未来精选层出炉后成交额有望提升，线上交易有望提高券商App活跃度，增强用户粘性，与为券商财富管理转型变革产生协同效应。

多元金融

本周多元金融板块指数上涨2.1%，板块涨幅前三的个股为：九鼎投资（+46%）、鲁信创投（+10%）、易见股份（+7%）。建议关注具有清晰盈利模式的金融科技公司。

严监管下租赁行业面临出清，产融结合转型加速 。上海市地方金融监督管理局近日发布“关于经营异常融资租赁公司（第二批）相关情况公告”。这是上海市地方金融监督管理局继11月下旬公告第一批相关企业名单的后，再次公告经营异常融资租赁公司名单。两批经营名单加起来，上海市经营异常融资租赁公司已达554家。我们认为融资租赁行业未来发展的监管导向是回归本源，专注主业。租赁的本源就是支持实体经济，监管层面不再允许通道“空转”，当下防风险、化风险成为行业必备功课。融资租赁行业只有深度参与产业转型升级，才能推动自身转型升级。从现状来看，我国租赁公司经营性租赁业务所占比重还较低，大力发展经营性租赁是未来我国租赁业转型的重要方向，预计租赁资产专业化经营的模式将在未来产业综合服务中发挥更大价值。随着工业互联网的兴起，新技术的应用，经营性租赁业务有可能迎来新一轮产业变革的契机，参与到产业链的优化过程中，在新能源、新材料、节能环保、智能制造等战略新兴产业扮演更大角色。