读研报 | 春季行情，还有盼头吗？

尽管今天的市场来了一场酣畅淋漓的大涨，但不得不承认，年初以来的赚钱效应，其实是低于不少投资者预期的。

岁末年初，很多人对于春季行情有所预期，而伴随开年来的持续调整，大家难免心急，这一回的，春季行情还有盼头吗？

别急，历史上的春季行情，启动时间有时早一点，有时也会晚一点。参考海通证券的统计，2005、2007、2010、2011、2014、2015、2016以及2017年的春季行情，就是从1月中下旬甚至2月初才启动的。

另外，这份报告还提到，即使在历史上出现开年下跌的情况，随后依然会迎来春季行情。以上证指数为代表来刻画股市走势可以发现，自2005年以来，开年下跌的情况共出现过7次。这些年份中，每次开年下跌后，市场均出现了春季行情，且涨幅依然可观。

当然，你可能会问，这一回的迟到原因是啥呢？对此，也有一些研报做过整理。

方正证券的报告中提到，本轮春季行情迟迟不来的一个原因在于近期全球不确定性的提升。从外部看，美联储降息预期一再减弱，特朗普态度阴晴不定；从国内看，货币政策短期受掣肘，而两会前也缺乏财政政策的增量信息。

申万宏源的报告中提到，12月下旬交易博弈剧烈程度和赚钱效应物极必反。赚钱效应下行，交易性资金活跃度退坡。短期调整大部分是主题热度下行后的自然调整。

兴业证券的报告中提到，近期市场的“青黄不接”，一方面是政治局会议、经济工作会议陆续召开后，博弈政策宽松、风险偏好抬升的窗口过去，而等待前期政策逐步见效需要时间。另一方面，1月20日特朗普上台在即，以及年报业绩预告披露窗口临近，对未来不确定因素的提前演绎也对市场情绪带来扰动。

熟悉我们的好朋友都知道，其实我们并不根据日历效应来做决策，也很少站在事后角度去做总结。那是因为在我们看来，事后的解释是相对容易的，但这些解释对于应对未来的作用并不太大。

只不过，在一些情况下，这些解释有可能会带来些许的心安，而这种心安会让一些投资者变得更有耐心。

事实上，在近期读到的关于春季行情的主题研报中，最打动我的是银河证券报告标题的那句话——估值调整已为“春季躁动”行情做好准备。该报告提到，截至1月3日，全A指数的PB处于2010年以来9.14%分位数水平，处于历史低位水平。全A股债利差为4.0404%，高于3年滚动均值（3.2678%），处于2014年以来从低到高94.69%分位数水平。

每于寒尽觉春生，觉得难熬的时候，不妨回归常识。虽然估值水平并不是判断市场短期涨跌的有效指标，但它是衡量市场长期获利潜力的重要指标。