牛回，速归!

亨特hunter · 公众号 · · 2022-08-11 21:25

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经过接近一个月的调整后，今天市场终于扬眉吐气了一把...各大指数都出现了明显的上涨。

而且今天的上涨和前几天有明显的不同，前期涨幅领先的中证1000指数明显滞涨，而前期大跌的上证50指数领涨，涨幅超过2%。

这是一个多月以来市场第一次出现明显的切换。切换是否能一蹴而就不好判断，但这个迹象值得我们关注。而且从基本面来看，我依然认为行业龙头公司中长期竞争力更强，很多小公司也就是乱炒，这个观点我在文章小心成为最后买单的... 中阐述过。

从这一两年的情况来看，市场风格的切换速度越来越快，在很多量化基金追涨杀跌的作用下，市场风格切换的速度远快于过去，所以也不排除这就是个真实的切换信号。

对于今天市场的大涨和切换，有两个原因。

第一，前期市场的风格确实过于极致，过于极致的风格容易导致出现切换，而且从最近很多个股的情况来看，伴随着市场的乱炒已经出现了实际控制人，主要股东大幅减持的情况，这种情况一定会伴随垃圾股爆炒继续出现，价格远高于价值的情况一定是会回归的。

而一些优质的公司，也因为最近的下跌，凝聚了很多市场的悲观预期，当弹簧被压制到极致，自然就会迎来反弹。

第二，昨天美国的CPI数据披露，7月美国名义CPI同比降至8.5%，核心CPI同比持平于5.9%，均比市场预期的更低，美联储下一次加息预期下滑到了50个bp。

加息预期下调导致海外衰退预期下滑，海外衰退预期下滑国内面临的经济下滑压力也会变小，在这个背景下，对于经济周期极其敏感的大指数出现上涨也就理所应当了。

经济状况的变化是大小指数切换的核心逻辑。

此外，今天消费电子板块的暴涨也和美国CPI数据出现拐点有关，因为消费电子大部分的需求在海外，之前市场担心海外大衰退，消费电子需求差会导致消费电子行业受到巨大影响，在昨晚的CPI公布后这种担忧开始缓解，于是板块出现了较大幅度的上涨。

当然，美国一个月的CPI数据拐点不代表通胀就此缓解，之后还是需要进一步观察美国通胀数据的变化情况，如果有反复对于全球经济增长的预期以及消费电子这种特别敏感的板块，都会带来比较大的影响。

回答几个问题

昨天写了下地产，有不少朋友提出了一些问题，我觉得很有意思，今天也谈一些我的看法。

首先有朋友讲了库存的问题。毫无疑问国内地产行业是有很高的库存的。但总的库存高不影响头部企业受益的逻辑。

目前国内还有扩张能力的头部房企基本布局在一二线城市，今年几家头部央企拿地全在经济比较发达的一二线城市。而库存大部分在三四线城市以及一些经济不太好的地方，这些地方由于经济环境不太好，人口净流入少，房子的真实需求是很低的，前两年因为投机需求导致房价涨了，大量开发商布局，但在投机需求被抑制后，房子根本卖不出去，形成了大量的空置和库存。

这些地方在未来10年，20年楼市不太好，库存消化不完也是有可能的。

鹤岗的库存并不会影响上海杭州成都的房子销售。这些地方库存再多，也并不影响核心一二线城市的销售，这些地方由于人口大量流入，真实需求就是很好，未来也会一直有需求。

我的核心观点是房企由于天然具备高杠杆属性，在行业下行期出清的速度是远大于行业下行速度，因此活下来的房企能够享受竞争格局大幅好转带来的毛利率提升和成本降低。

这里关键是供给侧的变化，这个供给侧出清的幅度太大，供给减少幅度太大了...大家回去看看2020年的前五十大房企，到今天还拥有拿地能力的还能有几家...

其次，也有朋友问到了国企的社会责任，说国企不得不去地方拿地，也必须要接盘一些民企的烂尾楼...

这里有两个事实大家需要注意。

第一，如果了解我们的政府体系大家就会知道拍地更多是地方政府层面的压力，而头部房企大多都是央企国企。一个地方政府是没有办法强迫一家央企去他那儿拿地，为他们财政做出贡献。

想让头部央企去拿地，一定是要给好条件，大家才会去的。大家可以去摊开保利，华润，中海今年拿地的详情，拿的都是一眼就能赚钱的地，而不是什么政治任务的摊派。

下图是保利今年7月新拿地的14个项目...全在核心一二线城市，以及长三角珠三角的重要城市，基本都是看名字就知道能赚钱的地块。

第二，央企的头部房企目前的PB估值都小于一倍，PE估值基本都在5-7 倍，估值极低。这种估值里本就包含了市场大量的悲观预期，你拿这种估值的企业去和50倍的成长股比成长性，毫无意义。

这些企业只要未来能公用事业化，能有正常利润水平，实现一个稳定的盈利能力，不需要什么增长，让他的估值能对标一些公用事业公司，他的估值都有翻倍空间。

做投资，理解供给侧的变化是比理解需求侧的变化更难的，因为需求侧增长很容易理解，新能源行业快速增长，所以新能源板块很多公司业绩能增长，特别容易理解。

地产行业未来会持续下行，但地产行业中很多公司未来业绩能实现增长，业绩预期会变得更清晰。

大家可以回顾下上一轮供给侧改革，2016年有色钢铁煤炭等的供给侧改革，有色钢铁煤炭这些行业当结束了2016年供给侧改革后，2017年都走出了怎样的走势。

也可以看看这五年来，这里的龙头公司走出了什么样的走势。

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