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关键时刻的重要会议｜思睿每周信号

GROW思睿 · 公众号 · · 2024-07-22 11:17

正文

市场不会在光芒万丈的高点上骤然结束，也不会在万籁俱寂的低谷中突然爆发，事实上，大多数反转，在发生之前已经积累了大量的信号。《思睿每周信号》，每周一期，以敏锐嗅觉捕捉市场信号，让市场趋势浮出水面，帮助更多投资者穿透信息迷雾，把握决策瞬间。

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作者：

张菁思睿集团研究部

洪灝思睿集团合伙人、首席经济学家

本周热点

二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。中共中央举行新闻发布会介绍，《决定》共15部分，60条，提出300多项重要改革措施。

《公报》明确了全面深化改革总目标及时间表。到2029年完成《决定》提出的改革任务，到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化。此外，本次全会也是30年来第三次提及短期经济目标，先两次分别在1998年和2008年，当时经济增长面临“巨大压力”。

《决定》提出，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。支持城乡居民多样化改善性住房需求。充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权，因城施策，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准。改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。完善房地产税收制度。

图表1：中国经济周期开始修复

资料来源: 彭博，思睿研究

宏观聚焦

上半年国内经济生产总值（GDP）同比增长5%，与全年目标增速一致。二季度经济增速放缓至4.7%，低于前值（5.3%）与预期（5.1%），创下五个季度以来最低。第一、第二、第三产业增速分别为3.6%、5.6%、4.2%，较一季度均有所回落。统计局指出，当前经济运行中的困难挑战有所增多，特别是国内有效需求不足的问题比较突出，国内大循环不够顺畅。

6月份，社会消费品零售总额同比增速从3.7%放缓至2%，远低于预期3.4%，商品和服务消费均有下滑。工业增加值同比增速小幅放缓至5.3%（前值5.6%，预期5%），上游好于中游，中游好于下游。固定资产投资累计同比小幅放缓至3.9%（前值4%，预期3.9%）。分项来看，房地产投资增速持平上月，销售降幅收窄；制造业、基建同比增速小幅回落。

欧洲央行维持三大关键利率不变。主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.25%、4.50%和3.75%，符合市场预期，也印证了欧洲央行行长拉加德此前“不急于进一步降息”的表态。拉加德表示，9月降息悬而未决，继续由数据决定，劳动力市场仍有惊人韧性。

6月份，美国零售销售环比持平（前值上修至0.3%，预期-0.3%）；剔除汽车后的零售销售环比增长0.4%（前值上修至0.1%，预期0.1%）。剔除网络攻击对汽车经销商的影响，不含汽车和汽油的销售跃升0.8%，为2023年以来的最大增幅，表明第二季度末消费者支出有一定韧性。

英国6月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.1%（前值0.3%，预期0.1%）；同比增速持平前值，稳定在2%（预期1.9%）。核心CPI同比上涨3.5%（前值3.5%，预期3.4%）。服务业通胀率也维持在5.7%，略高于预期5.6%。通胀粘性有所下降或推迟首次降息至9月。

6月份，日本CPI同比增长2.8%（前值2.8%，预期2.9%）。剔除生鲜食品的核心通胀率连续第二个月加速，同比增长2.6%（前值2.5%，预期2.7%），主要受能源成本上涨影响。

美国5月国际资本流动报告显示，所有海外对长期、短期美国证券和银行现金流的净流入总额为158亿美元（前值上修至642亿美元）；外国投资者持有美国长期证券的总净额减少546亿美元，其中中国创纪录规模净卖出426亿美元。5月份，日本减持220亿美元美国国债，或与日元干预行动相关；中国减持24亿美元美国国债至7683亿美元。

德国投资者对经济的信心一年以来首次出现恶化。7月份，ZEW预期指数由47.5降至41.8，略高于预期41；ZEW现状指数为-68.9（前值-73.8，预期-74.8）。

受选举和降温天气影响，英国6月包括汽车燃油在内的零售销售环比下降1.2%（前值2.9%，预期-0.6%）；同比下降0.2%（前值上修至1.7%，预期0.2%）。

截至7月13日当周，美国首次申领失业救济人数增长至24.3万人（前值上修至22.3万人），远超预期22.9万人。7月6日当周，持续申领失业金人数小幅增长至186.7万人（前值下修至184.7万人，预期185.6万人）。

7月份，美国费城联邦储蓄银行的企业前景调查整体指数飙升12.6个点至13.9，远高于普遍预期2.9。其中，制造业活动显著扩张，与其他口径数据背道而驰。

美国6月新屋开工数增长3%至135.3万套（前值下修至131.4万套），超出市场预期130万套。建筑许可也放量上涨3.4%下降3.8%至144.6万套（前值上修至139.9万套，预期140万套）。

截至7月16日当周，美国MBA抵押贷款申请指数上升3.9%（前值—0.2%）。30年期固定抵押贷款合约利率较前值7%大幅下降至6.87%，为3月初以来最低水平。

美国6月工业产值环比增长0.6%（前值0.9%），高于市场预期0.3%。产能利用率提高至78.8%（前值下修至78.3%，预期78.4%）。

美国6月世界大型企业联合会领先经济指标下降0.2%（前值上修至-0.4%，预期-0.3%）。

6月份，中国城镇调查失业率为5%，持平前值与预期。

截至5月份，英国三个月ILO失业率为4.4%，持平前值和预期。6月失业率4.4%，前值4.3%；失业金申请人数3.23万人，前值上修至5.19万人。

美国6月进口价格指数环比持平（前值上修至-0.2%，预期-0.2%）。

日本5月第三产业指数环比下降0.4%（前值上修至2.2%，预期0.1%）。

市场聚焦

北京时间7月16日，美国前总统特朗普宣布，俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）将作为其副总统候选人参加2024年的总统大选。万斯是美国典型的草根阶级起家的政治家，年仅39岁，对华立场强硬。

本周，央行开展11830亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周净投放11730亿元。此外，央行周内还进行1000亿元中期借贷便利（MLF）及700亿元国库现金定存操作，并有1030亿元MLF到期。因此按全口径计算，全周净投放12400亿元，为今年1月中旬以来新高。

周五，微软Windows系统“蓝屏死机”事件再次发生，微软旗下部分应用和服务出现访问延迟、功能不全或无法访问问题，全球性系统故障持续10多个小时。此次大范围宕机是由网络安全公司CrowdStrike技术更新导致，对全球各行各业产生巨大影响。周五，CrowdStrike股价收跌11%，市值蒸发逾90亿美元。微软下跌0.74%。

7月19日，在北京市住建委等部门的指导支持下，北京正式启动商品住房“以旧换新”活动，首批参加的新建商品房项目共31个，涉及房源9000余套。房企为换房人意向购买的新房设定“解约保护期”，在90天内旧房未成功出售的，购房居民可无条件申请退还订金。自此，四大一线城市商品房“以旧换新”举措已全部出齐。

据环球银行金融电信协会（Swift）最新发布的数据，2024年6月，人民币保持全球第四大最活跃货币的位置，占比为4.61%，较前一个月的4.47%有所增长。这是人民币全球支付排名连续第8个月维持全球第四位。

美东时间周四晚，美国前总统特朗普正式接受共和党总统候选人提名，并发表讲话阐述其政策主张。特朗普表示，如果再次入主白宫，将推动新一轮减税、加强边境安全、实现传统能源主导地位等。特斯拉遭遇“黑色星期五”，盘中一度跌近5%，其他电动车股也都下挫。

美联储主席鲍威尔周一表示，第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心，即通胀正朝着央行2%的目标下降，为潜在的近期降息铺平了道路。鲍威尔讲话期间，美股指数保持涨势，小盘股涨2%显著领跑。根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储9月将降息25个基点的概率超过九成。

周三，任内拥有永久投票权的美联储理事沃勒表示，最近的劳动力市场状况和通胀数据显示通胀已恢复下行进展，但还没有到达最终目的地。我们正越来越接近有必要下调政策利率的时刻。

国际货币基金组织（IMF）预计，全球经济将分别在2024年和2025年录得3.2%和3.3%的增幅。IMF将中国今年经济增长预测上调至5%，较4月高出0.4个百分点。美国经济今年增速预期下调0.1个百分点至2.6%，欧元区经济增速预期上调0.1个百分点至0.9%。IMF称，全球去通胀化动能正在放缓，使货币政策正常化变得更加复杂。

美联储于周三发布经济状况褐皮书。据褐皮书显示，大多数地区的经济活动在近期保持了轻微到适度的增长速度，7个地区报告经济活动有一定程度的增加，5个地区表示经济活动持平或下降。由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。

彭博周三报道，美国正在考虑采取更严格的措施，对日本东京电子和荷兰阿斯麦等国的公司施加压力，限制其与中国的芯片贸易。随后，其股价分别下跌7.5%、11%。中方称，美方将经贸科技问题政治化、泛安全化、工具化。希望相关国家明辨是非，坚决抵制胁迫，共同维护公平、开放的国际经贸秩序。

7月18日美股盘后，台积电发布超预期财报。第二季度合并营收同比增长40.1%至6735.1亿新台币（约合208.2亿美元）；净利润同比增长36.3%至2478.5亿新台币（约合76.6亿美元）。并将2024年按美元计销售额增速指引上调至高于20%区间中段。在16日彭博发布的专访中，特朗普称，中国台湾抢夺美国所有芯片业务，应当向其支付“防务费用”，导致台积电17日盘中跌超2%。

美东时间7月19日，美国太阳能巨头SunPower突然崩盘，盘中一度暴跌超57%，本周累计跌幅达75%。消息面上，一封信函显示，SunPower公司不再支持新的租赁和购电协议销售，也不支持新项目的安装并停止发货。市场普遍认为，SunPower已濒临破产。

7月15日，香港消委会指出，农夫山泉产品溴酸盐含量不达标，导致其股价当日下跌4.6%。18日，香港消委会发声明澄清，将农夫山泉整体表现评级由4. 5星调整至5星。农夫山泉涨逾8%，总市值重返4000亿港元上方。

彭博报道，据悉苹果公司在印度市场的收入从去年同期的60亿美元猛增约33%至近80亿美元，创历史新高，其中iPhone占到收入的一半以上。这标志着苹果在争取印度用户方面取得了稳步进展。苹果周一收涨1.7%。

美国银行第二季度创下了有史以来最好的股票交易表现，相关收入增长近20%至19.4亿美元。净利息收入有所下滑，但表示这一关键指标将在年底前回升。周二股价收涨5.4%，创2022年2月以来新高。

高盛第二季度净营收同比增长17%至127.3亿美元；净利润同比增长150%至30.4亿美元。固定收益和股票交易业务超出预期，并购业务落后于摩根大通。第三季度开始，将季度股息从每股2.75美元提高至每股3.00美元。发布业绩后，周一股价收涨2.6%。

据周五公布的一份公开文件，在7月17日至19日之间，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦累计出售了价值约14.8亿美元的美国银行股份。此次减持后，美国银行依然是伯克希尔投资组合中仅次于苹果的第二大持仓。

周五，一家名为Serve Robotics的小市值机器人股票一度暴涨接近200%，创今年4月中旬“反向收购”上市后的股价新高。就在前一天，SEC的文件显示，英伟达将Serve Robotics的可转债，以每股2.42美元的价格转换成了105万股，总投资价值略高于370万美元。在此次增资后，英伟达持有Serve Robotics的股权比例正好升至10%，触发美国证券法的举牌机制。

7月16日，内地首批两只沙特ETF上市首日迎来“开门红”，双双以涨停报收，合计成交金额逼近50亿元大关。次日，接连涨停，溢价率均超15%。7月18日，沪深交易所表示将对异常交易行为进行从严认定，并视情况从重采取列为重点监控账户、暂停账户交易、限制账户交易等自律管理措施。

资料来源: 万得、彭博、国家统计局、中国人民银行、财政部、商务部、住建部、外交部。

主要资产表现回顾

本周，美国股市乌云密布，半导体板块遭受了2020年以来的最重抛售。标普500指数累计下跌2%，创下了今年4月以来最差单周表现，信息科技板块领跌5.1%，而罗素2000小盘股指数周内上涨1.7%。“轮动买盘”下投资者减持今年领涨股票，转而买入表现落后的股票。支撑这一交易的是市场预测随着美联储降息，股市的上涨会涉及更多板块。

举国关注的重要会议在本周圆满结束。A股上演“万绿丛中一点红”，上证综指小幅收涨0.4%，深证综指小幅下跌0.5%。港股市场全面回调，上周美联储降息预期增强的利好未能延续，周内恒生指数下跌4.8%，恒生科技指数下跌6.5%。MSCI中国指数累计下跌4.8%。

“降息交易”成为金价走强的重要催化剂，然而，黄金价格的快速上涨可能已超出市场的承受能力。在本周屡创历史新高后，黄金自六月中旬以来首次出现周度下跌，最终收于2400关口。国际油价持续降温，布伦特原油和WTI原油分别下跌2.8%、2.5%。

外汇方面，美元指数本周受到“降息交易”和“特朗普交易”的双重影响，录得三周首次收涨，涨幅0.3%。在日本当局的疑似干预下，美元兑日元继续下挫，本周累跌0.2%。在岸人民币对美元周五收盘报7.2672, 本周累计下跌87个基点。

图表2：小盘股的春天

资料来源: 彭博，思睿研究

图表3：芯片股遭2020年以来的最重抛售

资料来源: 彭博，思睿研究

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