今天港股继续大涨，一度越过了
昨天的高点，
今年以来的涨幅来到了
12%+。
这让我想起了一个老掉牙的说法：
外资是聪明资金，他们总是领先内资发现新投资机会
。
这个说法本身以及它的流行，能说明很多问题，暗示系统中存在一些重要的不对称，但是，我并不相信
二者聪明水平的差异
。
那么，为什么会反复出现“港股领先a股”的情况呢？？
事实上，《
消费板块的行情即将开始
》一文提供了一个十分有趣的解释：
外资天然是美元视角，内资天然是人民币视角，但是，世界运行的底层规律是美元本位的。
也就是说，内资天然地戴了一个人民币透镜，这个透镜会干扰内资投资者对经济现象的观察，我们可以把这个拖累称为“
人民币透镜效应
”。
关于人民币透镜效应，有一个十分直观的例子，对于内资投资者而言，他们觉得1.60%的十年中债利率太低了，低到了一个丧心病狂的底部了，于是，他们奔走相告，找了很多证据去论证中国的
日本化
。
但是，对于外资而言，他们会自动地把人民币计价切换为美元计价，如上图所示，
考虑了3.10%的掉期点之后，十年中债的实际票息为4.70%+
。
然而，十年美债的利率在4.50-4.60%之间，跟十年中债的利率差不多。
因此，
在外资眼里，
十年中债的利率
并不是
1.
60%，而是4.70%
，
处于一个十分正常的水平。
于是，我们就有了两个冲突的视角，人民币视角和美元视角。那么，哪一个视角的观察是真实的呢？？
当然是美元视角，因为这个世界是美元本位的。
这个例子告诉我们，外资觉得很正常的事情，我们可能觉得极其不正常。这是因为，我们天然戴了一个人民币透镜，并且，
在过去两年的时间内，这个透镜的扭曲幅度持续增加
。其中，掉期点的幅度很好地刻画了透镜的扭曲程度。
讽刺的是，站在美元本位的假设之上，过去两年美元计价的十年中债利率并未出现异常，但是，人民币透镜的扭曲幅度大幅增加，于是，内资投资者认为，十年中债利率演化到了一个极其夸张的程度——
十年国债利率竟然下行到了1.6%！
然而，事情的真相却是，人民币透镜的扭曲到了一个十分离谱的程度。
也就是说，由于人民币透镜的扭曲，在过去两年，外资很容易看懂中国发生了什么，但是，内资却很难看明白。我们会看到和听到特别多似是而非的，碎片化的解释。
理解了人民币透镜效应，我们就不难理解港股和a股的差异了。
外资投资者不被人民币透镜影响，内资投资被人民币透镜影响，然而，港股的定价权在外资手里，a股的定价权在内资手里
。
于是，当中国资本市场出现机会时，一定是港股先反馈；对称的，当中国资本市场出现风险时，也是港股先反馈。
更进一步，人民币透镜扭曲得程度越大，a股相当于港股的滞后程度越大。
目前，掉期点带来的差异在3.1%+，扭曲来到了历史极值。因此，在这一轮行情中，a股远远落后港股也不是什么难以理解的现象了。
总的来说，就两个原因，
一、a股受人民币透镜影响；二、目前透镜的扭曲很大
。
那么，外资到底看到了什么呢？？
看到了一年存单利率上行，看到了央行的产业政策导向从出口转为消费。
我们在《
消费板块的行情即将开始
》一文中详细地讨论了那个离经叛道的结论：
不幸的是，戴着人民币透镜的我们很难看到这一点。
那帮做固收的会在我们耳边反复地念咒语“降准降息刺激经济”。
申公豹有一句名言，
人的成见是一座大山
。
“降准降息刺激经济”
其实也是一座大山，
我们为什么要信
它呢
？
？
有人会告诉你，这是常识
，这是戒律，这是规矩。
看，成见是一个多么美妙的东西，
它塑造了我们，但我们却感觉不到他们的存在
，直到那群讨厌的老外来到我们的家门口
，疯狂地拉港股。
所以，并不是老外多么聪明，而是因为我们生在中国，长在中国，天然地戴了人民币透镜，仅此而已。
或许将来有一天，中国全面超越了美国，
那时候人民币透镜将消失
，美国人会戴上美元透镜。
