【万联宏观丨宏观跟踪】物价结构性涨跌，核心通胀偏弱

l 事件： 8月CPI同比由0.5%升至0.6%，市场预期0.7%；PPI同比由-0.8%降至-1.8%，市场预期-1.4%，环比-0.7%。

l 食品项为CPI主要拉动，非食品项同比延续回落。 食品项同比增速上行，低基数和食品项起到一定推动作用。非食品项同比下滑，核心CPI同比持续下行，环比转负，服务项同比也小幅下探，消费品同比有所上行。

l 天气因素持续拉升水果、蔬菜价格，基数作用下猪价同比涨幅收窄。 国庆和中秋节备货，有望带动猪肉需求增长，但9月二次育肥的生猪货源尚未出清。前期猪肉产能去化效果正逐步显现，四季度猪肉有望迎来需求旺季，价格上涨可能给终端消费需求带来一定压制，预期猪价仍处上行趋势中，但上涨空间有限。受到夏季高温、部分地区洪涝灾害影响，蔬菜、水果价格同、环比显著攀升。粮食同比延续回落，酒类同比跌幅收窄。

l 非食品项中，国际油价波动带动燃油分项快速下滑，暑期尾声旅游同环比回落，民生相关服务小幅下行，价格刚性持续。 交通工具用燃料同、环比回落幅度最大，水电燃料同比下行。耐用消费品价格依然偏弱，交通工具同比小幅上行，家用器具增速持平。服务同比增速整体回落，临近开学出游需求回落，机票、酒店价格季节性下降。民生服务消费支出小幅下行，家庭服务、医疗保健、教育服务同比均小幅放缓0.1个百分点。

l PPI 跌幅加深，国际大宗商品价格波动和需求不足带来一定拖累。 PPI 环比连续 3 个月负增， CRB 指数同比继续回落。生产资料为主要拖累项，采掘工业、原材料工业同环比跌幅较大，加工工业与原材料工业剪刀差收窄。

l 原材料开采和加工业价格整体偏弱，下游高端制造业价格整体保持韧性。 国际油价下行给石油产业链带来明显拖累，黑色、有色金属产业链价格持续下探，夏季高温、多雨天气持续，建筑施工依然处于淡季，地产依然承压，非金属矿边际好转，基建本月的托举作用持续。海外需求走弱的担忧升温，国际大宗商品价格回落拖累有色表现。从下游高端制造业价格可见，高质量发展带来的结构性变动持续显现。

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