收藏级！2017年投资的风往哪边吹？顶级投资大佬们的亲笔信给你答案！

华夏新供给经济学研究院首席经济学家，中国财政学会顾问 贾康

2017年经济应该很有可能看到一个阶段性探底，跟着应力求实现企稳。企稳以后，对接的就是升级版的中高速增长平台，这个平台争取要走八年、十年，至少是我们主观上要努力的。

宏观调控方面： 贯彻中央经济工作会议精神，需继续实行积极的财政政策，力求继续降低企业税费负担，保持一定水平的赤字率和积极稳妥运用政府债务手段与相关政策工具，在适度扩大内需的同时着重优化财政支出结构，保障民生兜底需要，促进经济结构调整。

货币政策方面： 应保持必要的稳健中性，适当处理“相机抉择”的工具组合，适应货币供应方式新变化，注意防范风险。财政、金融都需注重“寓调控于改革”，大力推进PPP等创新机制的构建与发展，支持稳增长、调结构、惠民生、护生态等多重目标的实现。

在稳中求进的总基调中，深化改革是2017年的重点任务。那么供给侧结构性改革如何深化？我认为要精准有效施策、振兴实体、抑制泡沫。

房地产市场的治本之策有：

1、促进房地产市场平稳健康发展，是供给侧结构性改革的一个重要任务。

2、在房地产制度建设上， 应“标本兼治”，实现“治本为上”。

中泰证券首席经济学家、研究所所长  李迅雷

这次中央经济工作会议把“稳中求进” 提升为治国理政的重要原则，“稳中求进”这一提法最早是在2011年的中央经济工作会议上提出，2011年是这轮经济见顶回落的起始年，之前更多的提法有“跨越式增长”和“弯道超车”。 “稳中求进”意味着“稳”是前提，即要有“底线思维”，稳增长的底线不能破、触发风险的底线不能碰，也意味着“进”的空间不大，很多事情要在“螺蛳壳里做道场”。

对于2017年而言，房地产行业倒不用担心泡沫破灭，政策的用意是不让泡沫继续扩大，这就需要抑制房地产投资，但住宅用地的供给和热门城市的购房需求依然还是管制，所以，局部的供不应求和供过于求的现象会同时并存。

同时要抓住国企混改带来投资机会。我认为国企改革应该列在所有改革之首，因为国企改革与供给侧结构性改革的五大任务密切相关。前不久召开的中央政治局会议提出，2017年要加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵引作用。可见，国企改革排在各项改革的首位。

在资产配置方面，我认为居民家庭应该对现有资产配置结构做出调整：减持房地产和固定收益类资产的比重。 过去15年来，几乎每年都是债券的牛市，因为利率在不断下行，但2016是否已经达到低点了？故应该减配债券类产品。

在经济依然下行，股市缺乏基本面支持的2017年，难有趋势性行情，在震荡起伏中，跌出来的是机会，涨上去的是风险。对资本市场而言，尤其要关注十九大前后的资本市场政策动向。

方正证券首席经济学家、 研究所联席所长 任泽平

2017年，预计经济将在需求侧二次探底，但供给出清，呈现“新5%比旧8%好”现象。政策从稳增长转向防风险和促改革。

股市： 2017年股票市场从水牛转向业绩牛，没有指数级机会，但结构性机会比较多，围绕业绩和改革两大主线展开。

第一条主线是受益于改革的，比如农业供给侧改革、国企混改、军工、去产能加码扩围、一路一带、PPP等。

第二条主线是业绩超预期的，比如，价值股中供给出清充分和行业集中度提高的，成长股中用业绩证明自己的，比如受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行、黄金等 。

债市： 去杠杆带来大起大落，2017年中期经济通胀下行为债市带来交易性机会。 2017年出口和制造业投资会改善，但房地产投资和库存会变差，经济通胀可能在2-3季度前后重回下行通道，将为债市提供基本面环境。

房市： 本轮房价调整可能持续到2017年底-2018年上半年，关键看长效机制。由于当前调控主要是通过限购限贷控制需求，如果土地供给跟不上和长效机制建立不理想，2017年底-2018年上半年房价面临新一轮上涨压力。如果长效机制能够建立，尚有转机。

汇率： 人民币贬值最根本的原因是前期货币超发和改革迟缓，中期仍有贬值压力，货币当局面临保汇率、保外储和保房价的新不可能三角。在短期虽然央行干预可以起到阶段性稳汇率的效果，但也付出外储消耗、加强管制、高估压力仍存的代价。

黄金： 特朗普新政、美国经济通胀前景与2017年黄金价格走势。如果2017年特朗普新政遇阻，美国经济复苏和通胀不及预期，美元有望回调，黄金可能反弹；反之则美元走强，黄金可能延续下跌。

民生证券副总裁、研究院院长 管清友

2016年，我认为是“撕裂与矛盾的一年”。

2017年，投资者如何更好的活下去？

展望2017年，不确定性事件依然密集，若想举重若轻，跳出短期以中长期视角重新审视这一切将会变得格外重要，在撕裂与矛盾中尊重常识是未来资本市场生存的重要法则。

两个判断：

第一，需求的长期弱化没有发生逆转，我们看到的货币转财政造成的需求反弹只是中期拐点。

第二，经济基础的动能弱化会明显反作用于上层社会和意识形态，这是一个长期存在的趋势。

对于投资者而言，如何在不确定的世界里，更好地活下去？回归常识是必然。什么是常识？无论什么资产价格涨多了是会跌的、投资股票要看企业盈利的、一致性预期往往是错的、投资决策是需要独立的、盲目跟风是会付出成本的，此谓常识。

不要迷信成功者，成功者的经验大多不可复制，其核心也多不可为外人道也；不要嘲笑别人，无论预测错误还是投资失败，都要从别人那里吸取教训。这既是写给投资者的话，也是写给我自己的话，应如是住，如是降服其心。

上海重阳投资总裁兼首席经济学家 王庆

通过梳理历史上其他国家“去杠杠”的经验教训，我认为：中国的高杠杆问题总体仍然可控，具备“良性去杠杆”的条件。

首先，中国的整体杠杆率仍然处于可控区间。

其次，中国高杠杆问题之所以受到越来越多的关注，是因为大家观察到一个令人不安的背离：在中国经济增速从2007年的高点一路下行的同时，杠杆率却在节节攀升。

结合以上两点来看，在未来相当长的时间里，中国的杠杆率很可能还会继续上升，“去杠杆”的核心问题是如何有效地调整负债结构和放慢负债率的上升速度。

总而言之，相对从容的货币政策运作空间辅以健康高效的资本市场，可以为中国经济在“去杠杆”的进程中寻找到新的增长点赢得时间。这个时间窗口越长，出现突破性技术进步的概率就越高；更重要的是，与其它经济体相比，中国还可以通过体制机制的变革带来制度红利。

工业4.0研究院院长兼首席经济学家 胡权

目前国内一般制造大都过剩，虽然有机会实现供给侧改革，通过创新提升产品的吸引力，但推动产品创新的基本技术，仍然是装备制造。因此， 关注装备制造的通用目的技术，是目前最具吸引力的投资机会。

具体来讲，在工业领域出现了一些新的概念，它们实际上代表了所谓通用目的技术的可选项，这也意味着在工业领域，将出现一批平台级的企业。

工业4.0研究院把这些通用目的技术分为三种：一种是模块或设备层面的通用技术，它可能的呈现形态是具有智能化功能的雾盒子（利用雾计算的设备），在GE的体系中被称为Predix终端；第二种是从产线视角的制造操作系统，也被称为MOS（Manufacturing Operating System），可以从MES的基础上演进过来；第三种是产品的全生命周期管理，涉及到工业云的服务能力，可以承载诸如预测性维护以及物联网金融等先进业务。

对于投资基金来讲，要覆盖以上提及的三个通用目的技术领域，并让它们发挥效用，需要建立工业4.0生态投资的理念，简单的投资一个掌握某项具体技术的企业，并不能帮助这家企业提供通用目的的解决方案，只有投资一系列的企业，才可能组成某个工业4.0生态，最终为投资者提供具有确定预期的回报。

如果从投资的全周期来讲，恐怕要从项目开发、尽职调查、项目论证、投资决策到投后管理等都需要做出改变，用工业4.0生态投资的理念来指导相关工作，并瞄准通用目的技术中的佼佼者，通过投资者和企业家两者共同努力，推动真正的工业4.0生态发展，才可能实现其目标。

高毅资产董事长 邱国鹭

展望2017年，在大的宏观环境上，我们认为将是以“稳”为主。12月中旬，人民日报发表了关于中央经济工作会议的一篇社论，在1200字的社论中，用了30几个“稳”字。我们可以看到，不管从政治周期、经济周期还是从国际格局的变化，政策的目标都是希望求稳。套用中央文件中的语句，“稳中求进”，这是我们对2017年投资的总基调。

在结构上，我们将继续从市场的“分化”中寻找投资机会。

在大的格局和判断下，我们不去担心半年、一年的经济波动，也不去担心半年、一年的市场涨跌，我们只要努力寻找市场 “分化”所带来的结构性机会。过去几年遍地都是从0到1的故事，而2016年大多被证伪。相反，对于中国14亿人的大市场，我们可以发现很多从1到N的机会。我们不试图去捕捉特别高难度从0到1的跳跃式变化，我们要寻找的是可预知性的、可延续性的从1到N的机会。

在产业升级和消费升级趋势中，我们可以寻找到许多从1到N的机会。有些行业到达某个临界点之后将经历从量变到质变的过程，从原来跟随别人到后来引领市场，就像过去几年的手机、汽车；有些行业将会在激烈的市场竞争中，产生行业格局的变化、集中度的提升，从一片红海转变为寡头竞争的格局，从而带来定价能力和盈利能力的飞跃式的上升，就像十年前的白电；另外还有一些中国制造的行业龙头正在成为世界的龙头，这是另一种从1到N的方式。我们将沿着产业升级和消费升级的思路持续研究和挖掘，力争把握其间的投资机会。

华夏保险党委书记、总裁 赵子良

投资理财，绝不能光想着怎么赚钱，忽视了抵御无处不在的风险，而是要利用“保险”这一工具，在财富增值和风险管理之间找到一个合理的平衡点。

对于中国保险业来说，在过去的五年里，市场规模先后赶超德国、法国、英国，2016年有望超越日本，成为仅次于美国的全球第二大保险市场。中国保险业正在实现大国崛起，从保险大国向保险强国。

在我看来，人活一辈子，一定要快乐。积极进取的人，可以变成“工作狂”，奋斗不息，孜孜不倦；性情淡泊的人，也可以满足于“小确幸”，悠哉游哉，聊以卒岁。无论选择哪种生活方式，只要自己喜欢，都是合理的。但是你在快乐的同时，一定不要忘记风险，这才是对自己和家庭真正负责任的态度。

人保财险执行副总裁 王和

随着我国经济步入新常态，保险资产管理也面临着相同的考验，尤其是资产荒问题。保险资产管理想要适应新常态，关键是解决好心态和能力问题。

新常态需要新心态。适应新常态，好比一个人从跑步机上走下来，不仅身体需要适应，心态也需要一个适应过程。

从表面看资产荒导致心慌，但资产荒的背后其实是“心荒”，因为如果缺乏对时间和规律的敬畏，缺乏对保险和投资逻辑和原理的尊重，经营理念荒芜，则容易导致经营状态慌乱，资产荒成为必然。

新心态 具有两个重要内涵：

一是回归价值经营理念，对时间要心存敬畏，回到绝对价值创造的理念。

二是解决预期管理问题。

新常态需要关注新风险。 在新常态下，特别是经济下行带来的低利率时期，保险业面临着巨额资金的配置与再配置问题，挑战和压力不言而喻，但越是在这种情况下，越要高度关注风险，尤其是新风险形态、风险的传染和叠加问题。

新常态要靠新能力。 用传统的观念、技术和能力是难以适应新常态，力不从心是新常态下可能的窘境与无奈。因为新常态意味着新挑战，新能力就是必要和必然。不仅如此，新常态下靠的不仅是技术和能力，还需要理念与创新，更需要敬畏和定力。

盈灿集团董事长兼总裁、网贷之家创始人 徐红伟

2016年，网贷行业总体综合收益率为10.45%，相比2015年网贷行业总体综合收益率下降了2.84个百分点。网贷行业平均借款期限为7.89个月，相比2015年增长了1.08个月。

从收益率和期限变化来看，网贷产品正逐步走向成熟，再也不是2013年时平均收益率高达20%以上、短期限为主的格局了。超高的收益率、超短的期限主要是平台补贴的结果，无法长期持续。如今网贷产品逐渐回归本源，行业也进入良性持续发展阶段。

2017年行业将会呈现以下几个趋势，值得投资人关注：

（1）行业集中度上升，马太效应加剧。

（2）大额业务处置，小微业务崛起，平台竞争白热化。

（3）横向扩充投资品类，财富管理线上化，牌照成关键。

（4）平台分化发展趋势明显，传统实体企业布局产业+互联网金融。

从上述趋势来看，网贷行业的投资人在2017年更应注重平台和所投项目的选择，应采取稳健的策略，摒弃竞争力弱的平台，关注平台和项目的合规性。相信，在经过平台合规审核及备案之后，网贷作为中收益、中风险的固定收益类互联网理财产品，将成为更多投资人的选择。

君联资本董事总经理 刘泽辉

过去的一年，中国股权投资市场依然波澜壮阔。国家的双创政策仍在发酵。从中央到地方，从央企到地方国企纷纷成立多只巨无霸型的基金。十亿刚起步，百亿才算数，千亿基金也成为了现实。财富效应和媒体宣传的效果真的太大了，普通百姓也纷纷加入了高风险的股权投资行列。很多橱窗项目成为大爷大妈追逐的对象，风险逐步集聚。

虽然寒冬的警报屡屡响起，但是巨量资金的涌入，导致投资的节奏依然没有放缓，每家基金的投资也丝毫没有减少。

无论我们是否已经准备好，2017都已经来临。在经济下行压力下，国家会更加鼓励和支持股权投资行业的发展。人民币机构投资人的队伍会更加壮大。而市场化母基金和金融机构会逐渐成为机构投资者的主力。由于外汇政策的原因，跨境投资会受到一定的限制。人民币投资基金作为主力军，继续奋勇向前。融资市场会逐渐分化，核心团队稳定，业绩突出的GP将不再为融资发愁。吹牛的投资人，则将逐渐被历史所淘汰。行业专业基金的比例会越来越大，资金也会向它们倾斜。

文娱传媒、体育、旅游、AI、信息技术、健康医疗行业将继续成为行业的投资热点。 但是，投资人会更加关注企业的变现能力和持续发展能力。初创团队的融资能力会成为核心竞争力。

我最想告诉大家的一句话就是，股权投资的黄金时代就在我们的面前。

前海开源基金执行董事长 朱永强

2017年开年，中国经济去杠杆进行时，中央经济工作会议上及监管层都多次发声强调“要抑制资产泡沫，着力振兴实体经济，要把防控金融风险放到更加重要的位置”，这意味着将对此前虚拟经济过度发展进行拨乱反正，金融业也将脱虚向实、正本清源。

由于货币增速大大超过了经济增速，近几年，虚拟经济过度发展是最令人关注的经济问题。虚拟经济过度发展，造成金融资产巨量膨胀、资产价格爆发式上涨；投资效率下降，导致资本相对过剩，但货币并未传导到实体经济，实体经济依然不振。可见虚拟经济过度发展并不利于实体经济的增长，这也背离了金融服务实体经济的本质。近几年来，金融市场高杠杆横行，各类金融工具层出不穷。2016年初和年末资本市场的几件大事，又可窥见金融杠杆的崩塌所带来的市场强震。

在这样的背景下，加速出台监管政策，改革金融模式降杠杆势在必行。金融，是资金的融通，是价值的发现、资源的匹配、风险的定价及转移。金融业要站在服务实体经济的角度，脱虚向实，拥抱社会，成为社会有机的不可缺少的一部分。正本清源，是从根源上加以整顿清理，把颠倒的矫正过来，是时候该让金融回归本质了，去优化金融资源配置，降低杠杆，收回过高的流动性，让信贷资金归位，投向实体经济。

而在这其中，“人”是最关键的因素。金融业中的知识资本、智慧资本、人力资源价值远远大于资本的价值，这是金融运作几千年颠覆不破的真理，而国内金融行业近十年却表现为资本大于人力，人力大于智慧，而不是资本服务智慧。必须要回归本源，让智慧驾驭资本。只有这样行业才能保持基业长青。

2017年，金融业脱虚向实，任重道远；行业治理正本清源，回归本质。

真格基金创始人 徐小平

据说，2016年是投资界的“寒冬”。但真格基金不惧“寒冬”，别人贪婪的时候我们贪婪，别人恐惧的时候我们更贪婪！

虽然经历了“寒冬”的洗礼，青年人的创业潮却成为了中国社会的更强音。

我认为，这背后展现的是社会价值观的变革，一种全新的奋斗价值观在生根发芽——通过个人奋斗为社会做出更大贡献，从而实现个人价值的追求。调查中，超过一半的创业者表示是在为实现理想和财富梦想在创业。青年人创业或是加入创业公司，逐渐成为了常态，已经不再是职业选择的特例。

展望2017，我想给准备创业和已经在创业路上的人几条实实在在的建议：

一、专注。 真格基金碰到不少创业者自认为有精力同时做两三个项目，吃着碗里的看着锅里的。但创业就像谈恋爱、结婚，专注是必要条件，也是底线。

二、股权。 团队比模式更重要，而优秀的团队必须要有合理的股权激励作为回报。如果一个创始人自己控股90%，不愿意与创业团队分享果实，让他们缺乏归属感。我们会劝这类型的创业者重新思考公司的股权架构。

三、品德。 人生的路很长，一个创业者可以成功五年、十年、十五年，但是品格和品德才是最终使你一生辉煌的，或是曾经失败但能再次辉煌的东西。一个优秀的创业者最重要的品质就是正直。

中诚信集团董事长 毛振华

企业的扩张是有边界的。大多数企业都死于过度的扩张，这是因为它们不清楚扩张的边界。企业扩张与吹气球是一个道理，气球吹得过大就会爆炸，企业扩张过度则会死亡。 一旦企业扩张过度，或被要素资源约束，或被其他能力约束。当然，企业扩张太慢，也可能失去发展机遇，有扩张不足的风险。因此，在企业扩张过程中，要对度有一个合理的把握。

企业成长就是从原点生长至边界的过程。扩张太快，有突破边界的风险。而且，企业扩张都是需要借钱负债的。无论企业如何通过交叉持股和资本运作将债务问题隐形化和复杂化，资金链的断裂，总会让债务问题暴露无遗，庞大的商业帝国亦可顷刻坍塌。德隆系的倒下就前车之鉴，这根弦，企业家时刻要绷紧。

企业扩张的过程中，要将融资规模控制在适当水平，而且要实现发展阶段性与融资方式的匹配。企业扩张的特性要与资本工具的特性相适应，不同资本契约形态对应不同的风险权益分担方式。一旦企业扩张与资本所需要的模式不符合就会失败。

总之，企业的成长有阶段性，企业的成长需要资本的支持，而在不同阶段需要不同类型的资本支持。不同阶段找不同的钱，这是有规律的。企业在初创阶段的可以采用高息贷款或低价卖股的方式融资，而一旦发展至成熟阶段即可高价卖股、低息贷款。因此，企业家要清楚企业发展所处的阶段，以寻找相应的投资者。

松禾资本创始合伙人 厉伟

这两年的创投和马拉松非常相似：没用多长时间，这个原来在中国几乎无人知晓的“事物”，迅速成为了全民话题。

对于这个行业来说，2016年的确有太多的利好因素。实业与股市不景气，大量社会资本转向创投。各级政府引导基金如雨后春笋般涌现，募资的门槛大大降低。国务院出台“创投国十条”，创投行业第一次得到国家层面如此高规格的关注。临近岁末，IPO发审加速的迹象越来越明显，退出之路看起来形势一片大好。

然而，和马拉松一样，创投的“虚火”有越烧越旺的趋势。

创投之火愈烧愈旺，一些创业者也浮躁疯狂。有些创业者整天梦想着一夜暴富的神话，热衷于讲故事、做PPT，花大量时间和精力游走在各种各样的投资机构、投资人之中，很少琢磨怎么做好产品。

在历史上，创业以及创业投资，似乎从来没有像现在这样，变得如此轻狂突进、如此人傻钱多。

然而，正如马拉松运动一样，草率甚至轻浮的态度与行动，导致过去一年不断上演明星项目死亡的故事。

从业多年之后，我越发觉得，创投和马拉松，有着诸多的相通之处。和跑马拉松一样，创投需要耐心，需要专业，需要精心的准备，需要策略的设计。 我坚信，创业投资，就是价值创造的“马拉松”。

与此同时，随着在这条“赛道”上跑的时间越长、教训越大、经验越多，两个字在我心中也便愈发清晰：敬畏。

对企业家的敬畏。

对出资人的敬畏。

对市场的敬畏。

对时代的敬畏。

连尚网络(WiFi万能钥匙)创始人兼CEO 陈大年

互联网产业正在经历新的经济寒冬。就在即将过去的2016年，资本的态度再次出现极速的转变。一种常见的观点认为，资本手里不缺钱，但没有勇气投资，因为他们不知道哪家公司更好。

经济的快速冷却，终结的是一个时代的泡沫，许多依靠故事，依靠投资活着的公司将会死去，而脚踏实地、真正自强不息的公司却因此获得了丰足的养料。我出身于农家，老家人常说，瑞雪兆丰年。经历一次极度严寒之后，质量较差的种子会死去，大量对庄稼有害的病害虫也会死去。冬去春至，那些健康强壮的种子将在一个更友好的环境里蓬勃生长。

企业的运营亦是同理。大部分伟大的企业都起步于经济危机之中，比如我们曾经试图成为的Disney。更具智慧的企业懂得在经济寒冬中储备实力，在开春的时候蓄势爆发，比如横跨多个经济周期的GE。过去的经验已经反复证明，真正优质的企业，历经磨砺，更显价值。

所以， 2017年将是进一步挤压泡沫的时代，也是价值回归的时代。用数据的声音替代经验主义，在正确的时间做正确的事情，足够专注，也足够耐心，做一个好企业，去迎接即将来临的黄金时代。

因为，这也许是最长的寒冬，这也许是最陡的雪坡。

这是属于所有踏实做事创业者的最好时代。

海银资本合伙创始人、Frost & Sullivan中国区首席顾问 王煜全

中国企业如何与世界前沿科技接轨？

“积木式创新”的核心是高校研究与企业研发相结合，产业间各个要素要求标准化、专业化的同时，找到自己的长板协同合作。我们中国自然有自己的绝对优势，那么如何实现与世界前沿科技创新国家美国接轨，这里有两个条件需要了解：

首先，要熟悉国际规章制度，明确共同的国际规章制度，学会与小公司合作。

其次，要搞清楚研发与研究的区别，掌握先进科技的企业家才是最先进生产力。

中国在国际上的三大优势：

大规模的开放的复杂产品的制造、 庞大的市场和资金

全球协同研发中的每个部分都要选择最强的。现在的小企业协同，是强强联手，大家一起共同完成一件事，但是每个参与者都会有自己的独特价值，因为他如果不优秀就会被淘汰，一旦有一个板是短板，就会被别人替换掉，所以永远会保持长板。这也是我们“积木式创新”的理论。

2017年美国川普上台，中美浅度贸易合作会受影响，但我认为这也正是中国企业真正出海的元年，正是中美深度合作、中国企业走向国际化的大好时机。