【德邦·一周研览】大选临近，波动加剧；基金降久期，短端利率或生变

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上周全球股市跌多涨少。 沪深300上涨0.8%，领涨全球主要市场，美股纳斯达克指数上涨0.2%，全球其余市场集体下跌。欧洲方面，德国DAX、英国富时100涨和法国CAC40跌幅均超1%；美股标普500和道琼斯指数分别下跌1.0%和2.7%；亚太地区相对弱势，韩国综合指数跌幅较小，印度SENSEX30、越南VN30指数、和日经225涨跌幅分别为-2.2%、-2.7%和-2.7%。

美国经济维持韧性，大选预期左右消费者情绪变化。

美国大选进入关键时刻，特朗普全面领先，通胀交易兴起。

大选前夕全球市场波动加剧，避险需求显著提升。

配置策略：短期我们认为市场核心定价主线仍是大选，越是临近大选，市场越倾向于规避大选结果的不确定性，因此全球市场可能面临一段时间的波动加剧，建议关注特朗普政策利好的罗素2000纯价值以及黄金等避险属性的资产；后续仍然建议关注通胀链条的投资机会，包括美股上游资源品、服务消费板块，港股公用事业、必需消费、上游周期等。

风险提示： 海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

本周债市小幅回调，基金情绪转弱，农商行抄底配置长债。 基金长端利率债出现大幅净卖出，幅度超过国庆后第一周，降久期行为明显，但信用债抛售幅度不大，短期内赎回压力相对可控。农商行本周为长端利率债最大买盘，日均净买入超250亿元，仅低于今年3月底和8月初。

保险增持超长债但较9月底力度有所减弱。

同业负债压降或推动新一轮短端行情。

货币资金面

本周（10.21-10.25，下同）共有9944亿元逆回购到期。 周一至周五央行分别投放逆回购2089、1584、7927、7989、2926亿元，期间累计投放22515亿元逆回购，全周净投放流动性19571亿元。10月25日投放7000亿元MLF。 本周资金价格上行， 截至10月25日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.63%、1.95%、1.51%、1.74%，较10月18日分别变动9.36BP、13.89BP、10.89BP、12.88BP，分别位于24.4%、21%、19.9%、9.5%历史分位数。

本周资金主要融出方融出规模增加。

广义基金杠杆率下行。

同业存单与票据

本周（10.21-10.25，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为正。 总发行量为5164.5亿元，较前一周减少987.4亿元；到期总量3651.5亿元，较前一周减少1193.9亿元。净融资额1513亿元，较前一周增加206.5亿元。

本周存单到期量增加。

本周票据利率分化。

风险提示： 央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。

本周核心： 2024年第三次LPR调整落地。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这意味着10月一年期、五年期LPR均下调0.25个百分点。

下周重要数据发布: 10月30日（周三20:15）美国10月新增ADP就业人数，（周三20点30）美国第三季度GDP价格指数、美国第三季度核心PCE价格指数（初值）、美国第三季度实际GDP。10月31日（周四9：30）中国10月官方制造业PMI。

贵金属：11月降息预期确定性有所上升，地缘冲突不断，黄金价格上涨。

工业金属：金属价格分化，氧化铝价格强势。

稀土、钨等小金属：镨钕氧化物上涨，钨精矿价格持平。 稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.6%、镨钕氧化物价格涨1.0%。钨方面：黑、白钨精矿价格持平。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

能源金属：碳酸锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。

投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。 降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。 2）工业金属。 政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业； 3）新材料。 看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

风险提示。 美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

行情回顾：本周A股汽车板块跑赢大盘。（1）本周沪深300指数涨幅0.79%，其中汽车板块涨幅3.37%，涨跌幅位居A股中信一级行业第13位。（2）本周SW乘用车涨幅3.05%，吉利汽车、海马汽车领涨。（3）本周SW商用车涨幅0.53%，*ST汉马、ST曙光领涨。（4）本周SW汽车零部件涨幅3.43%，同心传动、九菱科技领涨。