看好三重周期共振下电子行业的估值扩张。过去一周上证下跌1.34%,电子上涨1.86%,子行业中半导体上涨3.34%,光学光电子下跌2.03%。同期恒生科技、费城半导体分别下跌3.23%、2.44%,台湾资讯科技上涨1.77%。我们认为,当前时点,以半导体产业为代表的电子产业周期仍处在销量周期上行的前期、企业盈利能力仍有改善空间;以语音交互为核心的AI端侧应用正处在大规模商业化的临界点,创新催化频发;以增量资金共识为体现的半导体指数投资规模仍有进一步增长潜力,权重标的配置型需求增加。因此,2025年在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行的情况下,电子行业有望迈入估值扩张大年。
英伟达推出全球首个世界基础模型,推动物理AI发展。英伟达CEO在CES 2025上发表开幕演讲,英伟达已创建NVIDIA NIMS、NVIDIA NEMO和一系列开源蓝图以帮助生态系统构建Agentic AI,其中NVIDIA NIMS本质上是一套打包好的AI微服务和模型,NVIDIA NEMO是一个数字员工入职和培训评估系统。另外,英伟达宣布推出NVIDIA Cosmos,是全球首个世界基础模型,旨在推动物理AI发展,希望能像LLAMA3改变企业AI一样改变机器人和工业AI领域。
长鑫存储被列入CMC清单,《芯片与科学法案》公布远景规划。1月6日美国防部将腾讯控股、宁德时代、长鑫存储、移远通信等中国企业列入“CMC清单”(1260H清单),完整清单包括134家中企,涵盖长江存储、中芯国际等国内半导体企业。此外,近日美国公布了《芯片与科学法案》实施两年来,所取得的成果与远景规划。该法案投入380亿美元可用于拨款,美国已获得17座新晶圆厂的建设承诺。到2030年,美国预计可生产全球至少20%的先进逻辑芯片,并拥有8家新的先进逻辑工厂。同时,到2035年美国预计可生产全球约10%的先进DRAM。
中东非能源转型促进储能需求,建议关注储能相关功率半导体公司。根据Trendforce数据,中东非地区25年储能装机同比有望增加24%,其中大储增速较快,同比增速有望超283%。中东地区以沙特为代表的国家进行能源转型,非洲地区目前以南非为主,未来埃及、摩洛哥、尼日利亚等国家在电力紧张驱动下储能需求有望加速增长。随着中东非市场储能需求增加叠加欧洲库存去化触底修复,25年储能有望快速增长,对应功率器件同步受益,建议关注相关功率半导体供应厂商。
以旧换新政策继续带动电视需求,1月上旬LCD电视面板价格上涨。据WitsView,1月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为35/64/124/174美金,其中32/43/65寸LCD电视面板价格环比12月下旬分别增长2.9%/1.6%/1.2%,55寸LCD电视面板价格环比持平。据TrendForce,1月国内以旧换新政策的延续带动电视需求,同时国际品牌客户即将启动新年度备货,预期整体需求维持稳定。因电视需求强于预期,面板厂产能在农历新年期间有几率不进行岁修调整,电视面板价格在较强需求下仍有上涨空间。我们认为,在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后,LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分。
周专题:GB300有望引入超容稳压,与BBU共同构成Energy Storage Tray。随着AI推理需求增加、芯片排布密度提升,带来了AI服务器机柜峰值功率增加和负载波动放大的问题,为了在电源负载波动时对机柜中Power Shelf进行稳压。目前BBU和超级电容在GB200是选配部件,GB300则有望成为标配。目前英伟达采用的是武藏能源的方形硬壳LIC产品,单颗价格在350~400元不等。国内方面,江海股份超级电容产品布局时间长,技术覆盖全面,有望受益AI需求爆发。
风险提示:下游需求不及预期;产业发展不及预期;行业竞争加剧。