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晨会聚焦250114

国信研究  · 公众号  · 证券  · 2025-01-14 09:01

正文

晨会提要

【行业与公司】

  • 社服行业快评:新股前瞻研究系列2-古茗万店计划的底气来源—“属地深耕”战略

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  • 互联网行业周报:人工智能周报(25年第2周)-OpenAI 目标转向“超级智能”,字节跳动将自建数据中心变电站

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  • 传媒互联网周报:巨量引擎“即创”上线,关注AI应用及IP潮玩布局机会

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  • 食品饮料周报(25年第2周):头部酒企重视价格维护,春节动销环比加快

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  • 通信行业周报2025年第2周:CES展中国企业展示AI新品,展望1月中下旬业绩预告季

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  • 机械行业快评:人形机器人行业跟踪点评之四-特斯拉预计2025年Optimus量产数千台,国内外大厂加速布局人形机器人

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  • 家电行业周报(25年第2周):2025年以旧换新政策发布,石头推出仿生机械臂扫地机新品

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  • 海外市场专题:美元债双周报(25年第2周)-非农数据强势,美债利率临近4.8%

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  • 公用环保202501第2期:国际天然气价格高位回落,两部委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案》

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  • 电子行业周报:英伟达推出世界基础模型,GB300有望引入超容稳压

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【金融工程】

  • 金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购近80亿元,芯片ETF涨幅中位数3.5%

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  • 金融工程周报:基金周报-上证科创板综合指数即将发布,央行连续两月增持黄金储备

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  • 金融工程日报:市场低开窄震,近3个月成交额首次跌破万亿

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行业与公司

社服行业快评:新股前瞻研究系列2-古茗万店计划的底气来源—“属地深耕”战略

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2025年1月9日,据新京报、新浪财经等多家媒体报道,古茗控股有限公司已通过港交所聆讯。本报告对古茗更新招股书进行了详细梳理总结,我们部分思考如下:

国信社服观点

1、仅次于蜜雪冰城的国内第二大现制茶饮品牌。2010年,公司创始人王云安在浙江省温岭市大溪镇开出首家古茗门店,如今古茗已经成为国内大众定位(平均售价10-20元)现制茶饮品牌的NO.1(2023年GMV、门店数角度),也是全价格带下仅次于蜜雪冰城的国内第二大现制茶饮品牌。2024年前三季度,古茗实现收入64.41亿元/+15.6%;净利润11.20亿元/+11.7%;经调整净利润11.49亿元/+10.0%。截至2024年三季度末,门店总数达9778家,其中加盟店为9771家,与蜜雪冰城商业模式类似,古茗也是依靠“品牌加盟展店,供应链实现盈利”的茶饮公司。

2、“属地深耕”保障品牌下沉的成功率,是古茗万店目标的底气来源。2023年疫情结束,国内消费力阶段快速恢复,彼时2月古茗曾公布2023年战略目标:计划新增门店超过3000家,门店总数突破10000家。其后公司稳扎稳打,2025年初,据渠道跟踪古茗门店数已经接近万店。我们认为万店目标顺利达成的背后,古茗的“属地深耕”战略发挥着重要作用。

古茗主打杯均客单10-20元的中端价格带,该价格带消费者对产品品质(如鲜果/鲜奶,而非罐头/冲泡粉)有着高要求,所以供应链的及时配送锁鲜尤为重要,招股书显示古茗拥有22个仓库(97%门店在仓库150公里范围内)、362个运输车辆,支持向97%门店提供2日一配的冷链配送服务,而古茗也是头部茶饮品牌中唯一一家可向低线城市频繁配送短保质期鲜果鲜奶的企业。因此在现有供应链基础上,为保证品质稳定,公司扩张坚持“属地深耕”策略,即更多采用区域加密策略扩张而非全国布点,这也与大多数茶饮品牌形成鲜明对比,与之搭配公司提出门店的“关键规模”理念,即在单一省份门店超过500家表示该地区具备了凸显规模效应的基础。公司在发源地浙江率先进入关键规模,省内门店数已经超2000家,其后在福建、江西以及其他5个省份合计8个省份建立超过关键规模的门店网络,而上述省份2023年GMV占比也超87%。门店结构上看,古茗80%的门店位于二线及以下城市,其中40%的门店位于乡镇级区位,“属地深耕”策略也保证了古茗在下沉市场扩张的成功率。

综上所述,古茗在现有省份达到“关键规模”前不盲目对外扩张、匹配自有供应链覆盖半径的“属地深耕”战略,虽在某种程度上失去了部分区域的先发优势,但是这种稳扎稳打的扩张策略对于现有区域品牌口碑的维护也起到定海神针的作用,进而保证品牌在现有区域加密尤其是下沉城市布点的成功率。后续伴随着公司上市募资到位,供应链体系的增强,强品牌口碑保证下古茗仍有希望在新竞争市场中获得立足之地。

3、风险提示:国内消费者减少对传统含糖饮料的需求;竞争加剧;加盟门店监管难度;食品安全。


证券分析师:曾光(S0980511040003);

钟潇(S0980513100003);

张鲁(S0980521120002);

杨玉莹(S0980524070006)

互联网行业周报:人工智能周报(25年第2周)-OpenAI 目标转向“超级智能”,字节跳动将自建数据中心变电站

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人工智能动态:1)公司动态:OpenAI 目标开始转向“超级智能”;微软开源140亿参数小语言AI模型 Phi-4;英伟达发布 Cosmos AI 平台;联想 AI Display 智能显示器发布;谷歌计划打造“世界模型”模拟真实世界;亚马逊 AWS 宣布与本田结盟,合作开发 SDV 智能汽车;AMD将向生成式AI药物研发公司Absci战略投资2000 万美元;阿里云通义灵码 AI 程序员全面上线;传音控股与阿里云达成合作,旗下 AI 手机已搭载通义千问大模型;字节跳动将自建数据中心变电站。

2)底层技术:微软 rStar-Math 技术登场;英伟达 AI 芯片性能增速远超摩尔定律设定的标准;阿里通义万相2.1模型宣布升级。

3)行业政策:中文互联网语料 AI 资源平台发布;中国信通院发布 MaaS 六大标准,解决 AI 模型落地“最后一公里”难题;中国-金砖国家人工智能发展与合作中心运营基地正式启用。

风险提示:政策风险,疫情反复的风险,短视频行业竞争格局恶化的风险,宏观经济下行风险,游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等。


证券分析师:张伦可(S0980521120004);

陈淑媛(S0980524030003);

联系人:王颖婕、刘子谭

传媒互联网周报:巨量引擎“即创”上线,关注AI应用及IP潮玩布局机会

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传媒板块本周表现:行业下跌1.40%,跑输沪深300,跑赢创业板指。本周(1.6-1.10)传媒行业下跌1.40%,跑输沪深300(-1.13%),跑赢创业板指(-2.02%)。其中涨幅靠前的分别为利欧股份、天娱数科、省广集团、唐德影视等,跌幅靠前的分别为紫天科技、ST富润、金逸影视、山东出版等。横向比较来看,本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第11位。

重点关注:巨量引擎旗下一站式智能创作平台“即创”正式版上线,拼搭玩具龙头布鲁可上市。1)智谱GLM-4-9B模型幻觉率仅1.3%,在全球大模型评测中夺魁;2)巨量引擎旗下一站式智能创作平台“即创”正式版上线,支持智能成片和爆款裂变功能;3)Anthropic计划融资20亿美元,估值有望达到600亿美元;4)布鲁可1月10日上市,发行价每股60.35港元、首日上涨近41%。

本周重要数据跟踪:春节档临近,1月票房持续回暖。1)本周(1月6日-1月12日)电影票房3.97亿元。票房前三名分别为《误杀3》(12819.49万,票房占比32.2%)、《小小的我》(8545.73万,票房占比21.5%)和《骗骗喜欢你》(7125.20万,票房占比17.8%);2)综艺节目方面,《再见爱人第四季》、《声生不息大湾区季》、《现在就出发 第2季》、《单排喜剧大赛》和《奔跑吧茶马古道篇》排名居前;3)游戏方面,2024年11月中国手游收入前三名分别为腾讯《王者荣耀》、《和平精英》和《地下城与勇士:起源》‌‌。

风险提示:监管政策风险;业绩风险;商誉及资产减值风险等。


证券分析师:张衡(S0980517060002);

陈瑶蓉(S0980523100001)

食品饮料周报(25年第2周):头部酒企重视价格维护,春节动销环比加快

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本周(2025年01月06日至2025年01月12日)食品饮料板块下跌3.45%,跑输上证指数2.12pcts。本周食品饮料板块涨幅前五分别为青海春天(13.22%)、东鹏饮料(12.40%)、庄园牧场(12.12%)、来伊份(10.09%)和新乳业(4.17%)。

白酒:头部酒企重视价格维护,春节动销环比加快。五粮液近期对多地暂停第八代五粮液供货,本次停货彰显公司维护市场秩序和价盘的决心。停货后经销商信心所有增强、回款进度加快;春节旺季需求边际改善,低库存、高流速下挺价效果有望显现。根据往年经验,春节后公司通常也伴随控货挺价的举措,我们预计全年公司均会采取阶段性控货模式维持价盘。目前各家酒企对2025年行业困难预期充分,普遍转向促进动销开瓶;当前看茅台、五粮液、汾酒、迎驾等主流产品库存较低、价盘稳定,后续仍有放量的潜力。本周飞天茅台批价企稳回升,普五阶段性停货。本周(1/6-1/10)白酒SW下跌3.58%,迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台跌幅较小。情绪面看,2024年11-12月宏观经济数据表现不及市场预期,消费信心仍然疲弱。基本面看,春节动销环比有所改善,但受2024年高基数影响同比预计下滑;多数酒企回款进度慢于去年同期,分化趋势进一步加强,当前茅台、五粮液、汾酒、古井等节奏略快。个股推荐方面,把握三条投资主线:1)抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒;2)需求压力逐步在表内显现,基地市场仍有增长势能的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒;3)报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司;也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

大众品:市场需求预期谨慎,关注春节需求改善。啤酒:本周啤酒板块情绪受挫,目前产业内人士对2025年市场需求的预期仍偏谨慎。零食:本周零食板块情绪有所降温,行业即将进入春节旺季零食动销检验期。速冻食品:旺季环比改善可期,预计政策刺激2025年渐进恢复。调味品:短期复调平淡趋势延续,2025年复苏在途。乳制品:临近春节需求弱改善,布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料:春节备货整体符合预期,龙头来年目标积极预计景气延续。

风险提示:需求恢复较弱;原材料价格大幅上涨;市场竞争加剧。


证券分析师:张向伟(S0980523090001);

杨苑(S0980523090003);

柴苏苏(S0980524080003);

联系人:张未艾、王新雨

通信行业周报2025年第2周:CES展中国企业展示AI新品,展望1月中下旬业绩预告季

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行业要闻追踪:2025年国际消费电子展(CES)于1月7日至10日在美国拉斯维加斯举办。英伟达发布全新RTX50系列显卡,RTX5090性能是RTX4090的两倍;叠加新一代深度学习采样技术DLSS4,RTX5090的帧数比RTX4090提升了30%。展会上英伟达CEO黄仁勋宣布GB200放开供应,本周微软CEO同步宣布首个GB200集群已经上线。黄仁勋还介绍了AI发展第四阶段物理AI,应用包括自动驾驶汽车、通用机器人等。CES展上中国企业纷纷展示AI新品,通信模组公司广和通发布AI Buddy创新AI智能终端,集智能语音交互及翻译、4G/5G全球漫游、随身热点、智能娱乐、充电续航等功能于一体;美格智能携手意迈智能(Yesmark)发布2款全新微小型AI机器人产品,并内置基于高通QCM6490研制的美格智能SRM930 5G高算力模组。此外,中国机器人成为展会焦点,英伟达展示合作的14家人形机器人企业中有6家是中国企业,包括宇树科技、小鹏、星河通用等。AI应用持续成为行业发展的驱动力。

展望1月中下旬业绩预告季。1月10日华测导航首发通信行业公司业绩预告,预计2024年净利润5.65亿元—5.85亿元,同比增长25.8%—30.25%。报告期内,公司积极拓展产品方案行业应用,并且海外区域营业收入快速增长。回顾2024月1月,受益AI发展,光模块/光器件(中际旭创、天孚通信、新易盛等)、IDC服务(润泽科技、光环新网等)等相关企业发布了2023年业绩预增报告。在全球互联网云厂加大AI投入背景下,近两年AI产业相关公司持续受益行业发展。

行情回顾:本周通信(申万)指数下降0.63%,沪深300指数下降0.67%,相对收益0.34%,在申万一级行业中排名第10名。分领域看,数据中心IDC、5G、物联网控制器表现较好。

风险提示:宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。


证券分析师:袁文翀(S0980523110003)

机械行业快评:人形机器人行业跟踪点评之四-特斯拉预计2025年Optimus量产数千台,国内外大厂加速布局人形机器人

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2025年1月9日,马斯克在连线采访中表示:“如果一切进展顺利,2026年我们的人形机器人产量将增加10倍,因此我们的目标是明年(2026年)生产5万到10万个人形机器人,然后在第二年(2027年)再增加10倍。”

国信机械观点:根据马斯克口径,预计Optimus将于2025年进入特斯拉工厂工作,2026年大规模生产并对外出售,供其他公司使用,2027年向公众开放出售,进入更多行业和家庭场景,从而完成2026年数万台、2027年数十万台的销售目标。从应用场景和Optimus进展来看,马斯克对人形机器人规划落地的可能性较高,未来几年内人形机器人有望逐步进入工业场景和家庭场景。在行业龙头推动下,国内大厂加速布局人形机器人,商业化落地可期。我们认为人形机器人产业链卡位核心的公司有望充分受益。

风险提示:人形机器人商业化进程不及预期;下游需求不及预期;AI技术发展不及预期;国产零部件厂商订单低于预期的风险。


证券分析师:吴双(S0980519120001);

杜松阳(S0980524120002)

家电行业周报(25年第2周):2025年以旧换新政策发布,石头推出仿生机械臂扫地机新品

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本周研究跟踪与投资思考:中央正式发布2025年消费品以旧换新政策,家电补贴品类扩容、空调次数上调、资金有望增加,预计将推动2025年家电换新需求持续释放。12月家电零售需求增长强劲,大家电及扫地机表现亮眼。

中央发布2025年消费品以旧换新政策,资金增加家电品类扩容。1月8日,国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知,提出要加力支持家电产品以旧换新。“继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新,将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。”补贴标准与2024年相同,为15%-20%,空调补贴次数增加至3次。同时,资金总规模比去年有大幅增加,并明确补贴资金将向以旧换新工作成效较好的地区适度倾斜,有望助推补贴政策的落地实施效果。

12月家电零售加速回暖,大家电及扫地机增长强劲。在低基数和以旧换新政策带动下,12月我国家电零售增速好于11月,其中大家电及清洁电器等增长强劲。据奥维云网监测数据,12月我国空冰洗线上零售额分别增长35.0%/ 15.4%/12.8%,线下分别增长99.6%/136.8%/68.2%;烟灶在政策的带动下增长同样靓丽,烟灶线上零售额同比分别增长38.9%/43.0%,线下同比分别增长114.7%/111.8%,增速均较11月环比回升。小家电增速表现同样明显回暖,12月电饭煲线上线下分别增长3.1%/16.5%;扫地机线上线下同比均有翻倍的增长,洗地机线上线下增速均在60%以上,清洁电器增长较为突出。

国际消费电子展(CES)新品频出,机械臂推动扫地机再度进阶。2025年国际消费电子展(CES)于1月7日-10日举办。石头科技推出G30 Space探索版和G30,G30 Space探索版搭载行业首创的五轴折叠仿生机械臂,实现从二维地面清洁到三维空间掌握的跨越进阶,可实现移开挡路物品再扫、将散落在地上的物品收纳取物等,G30 Space探索版还拥有7.98厘米的超薄机身,吸力从G20系列的11000Pa升级至22000Pa,并具备底盘升降、防缠切割清洁系统。G30机身同样降至7.98厘米,并在导航、清洁能力等方面进行升级。追觅在CES亮相带仿生多关节机械手技术的扫地机新品,拥有30厘米伸展距离、6厘米夹取宽度、400克夹取重量,可使用清洁工具自主清洁家具间隙和低矮空间。科沃斯在CES则带来X8和T50海外版,并将割草机器人GOAT系列引入美国市场,推出GOAT A系列和O系列新品;添可在CES发布S9 Artist Steam智能洗地机,在操控、清洁能力、续航等方面全维度升级。

重点数据跟踪:市场表现:本周家电周相对收益+3.22%。原材料:LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.2%、+2.8%至9094/2575美元/吨;本周冷轧价格周环比-1.0%至4060元/吨。集运指数:美西/美东/欧洲线周环比分别+6.04%/+7.51%/+0.50%。海外天然气价格:周环比+19.3%。

风险提示:市场竞争加剧;需求不及预期;原材料价格大幅上涨。


证券分析师:陈伟奇(S0980520110004);

王兆康(S0980520120004);

邹会阳(S0980523020001);

联系人:李晶

海外市场专题:美元债双周报(25年第2周)-非农数据强势,美债利率临近4.8%

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美联储会议纪要显示将放慢降息节奏。在1月7日公布的12月FOMC会议纪要中,联储官员表达了对于近期通胀数据高于预期和特朗普上台后贸易和移民政策的变化可能带来通胀影响的担忧,暗示他们会出于未来的不确定性而放慢降息的脚步。

非农就业数据大超预期。美国12月非农新增就业25.6万人,为近九个月最大增幅,大幅超出市场预期的16.5万人,失业率为4.1%,低于预期和前值4.2%。时薪方面,同比和环比增速分别为3.9%和0.3%,前者不及预期的4%,后者符合预期。分行业看,医疗保健和社会援助、零售贸易、休闲和酒店业带动非农就业人数增长,政府部门就业人数也有所增长,制造业则维持弱势。此外,此前促成美联储9月降息的7月失业率数据由初值4.3%下修至4.2%,在本次非农数据发布后,市场预期的美联储下次降息推迟至10月。

美债利率近期冲高的原因:1)经济增长预期加强,推升中性利率和期限溢价。随着经济数据表现良好,市场对未来美国经济增长的预期逐渐增强。这不仅提高了投资者对经济前景的信心,推动了相应的中性利率的上升,而期限溢价也上升至60bp。2)通胀预期上行。12月服务业PMI超出市场预期,录得54.1的高位,显示出经济活力的回暖,而衡量原材料和服务业支付价格的指标也上涨了6.2个点,达到了22年以来的新高64.4,这表明服务行业的成本压力在加剧,预示着可能的核心通胀上行。此外,衡量市场未来中长期通胀预期的5年盈亏平衡通胀率在非农数据发布后也快速上行至2.51%,接近23年10月2.52%的高位。3)美债供需失衡加剧。上周的10年期美债拍卖显示出需求疲软,得标利率达到了4.680%,为2007年以来的最高点,尾部利差为0.2bp,作为承接所有未购买供应的一级交易商被迫“接盘”了15.6%,创8月以来新高,表明投资者对美债的需求下降。同时,美国政府债务上限预计将在1月14日至23日之间达到,这也降低了市场对美债的风险偏好。

10Y-2Y期限利差继续走阔。近两周美债利率曲线延续熊陡走势,1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债近两周分别变动5/9/10/14/15/15/14bp,10Y和2Y分别录得4.77%和4.40%,10Y-2Y利差由31bp走阔至37bp。

投资建议:美债利率持续走强,短线仍有不确定性,但中长期配置价值凸显。随着美国经济数据的持续超预期,今年降息预期已收窄至1次,经济软着陆的预期再度加强,通胀预期也已上升至近两年来高位。短期来看不确定性仍然较高,若12月CPI数据再度超预期,利率有挑战前高5%的可能性,但若符合或弱于市场预期的2.9%,叠加日央行本月加息可能性提升,长端利率和美元指数也有较大的向下调整空间。此外,从配置的角度来看,4.8%左右的10年期美债已具备较大的配置价值。

风险提示:美国经济和货币、财政政策的不确定性。


证券分析师:王学恒(S0980514030002);

徐祯霆(S0980522060001)

公用环保202501第2期:国际天然气价格高位回落,两部委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案》

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市场回顾:本周沪深300指数下跌1.13%,公用事业指数下跌3.10%,环保指数下跌3.04%,周相对收益率分别为-1.97%和-1.91%。申万31个一级行业分类板块中,公用事业及环保涨幅处于第27和第25名。分板块看,环保板块下跌3.04%,电力板块子板块中,火电下跌4.11%;水电下跌1.34%,新能源发电下跌4.20%;水务板块下跌2.67%;燃气板块下跌5.07%;检测服务板块下跌2.45%。

重要事件:国家发改委、能源局发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案(2025—2027年)》。到2027年电力系统调节能力显著提升,各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善,各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化,支撑2025-2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用,全国新能源利用率不低于90%。

专题:海外天然气价格近况研究。天然气价格高位回落,TTF基准荷兰天然气期货本周累跌8.12%。12月下旬,受极寒天气预期和乌克兰停止俄罗斯天然气过境影响,国际天然气价格大涨;另一方面,美国预计2025年天然气出口量提高15%,缓解国际天然气供需紧张态势。预计长期来看国际天然气价格将维持相对低位,但政治因素仍存在较大扰动。

风险提示:环保政策不及预期;用电量增速下滑;电价下调;竞争加剧。


证券分析师:黄秀杰(S0980521060002);

郑汉林(S0980522090003);

刘汉轩(S0980524120001);

联系人:崔佳诚

电子行业周报:英伟达推出世界基础模型,GB300有望引入超容稳压

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看好三重周期共振下电子行业的估值扩张。过去一周上证下跌1.34%,电子上涨1.86%,子行业中半导体上涨3.34%,光学光电子下跌2.03%。同期恒生科技、费城半导体分别下跌3.23%、2.44%,台湾资讯科技上涨1.77%。我们认为,当前时点,以半导体产业为代表的电子产业周期仍处在销量周期上行的前期、企业盈利能力仍有改善空间;以语音交互为核心的AI端侧应用正处在大规模商业化的临界点,创新催化频发;以增量资金共识为体现的半导体指数投资规模仍有进一步增长潜力,权重标的配置型需求增加。因此,2025年在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行的情况下,电子行业有望迈入估值扩张大年。

英伟达推出全球首个世界基础模型,推动物理AI发展。英伟达CEO在CES 2025上发表开幕演讲,英伟达已创建NVIDIA NIMS、NVIDIA NEMO和一系列开源蓝图以帮助生态系统构建Agentic AI,其中NVIDIA NIMS本质上是一套打包好的AI微服务和模型,NVIDIA NEMO是一个数字员工入职和培训评估系统。另外,英伟达宣布推出NVIDIA Cosmos,是全球首个世界基础模型,旨在推动物理AI发展,希望能像LLAMA3改变企业AI一样改变机器人和工业AI领域。

长鑫存储被列入CMC清单,《芯片与科学法案》公布远景规划。1月6日美国防部将腾讯控股、宁德时代、长鑫存储、移远通信等中国企业列入“CMC清单”(1260H清单),完整清单包括134家中企,涵盖长江存储、中芯国际等国内半导体企业。此外,近日美国公布了《芯片与科学法案》实施两年来,所取得的成果与远景规划。该法案投入380亿美元可用于拨款,美国已获得17座新晶圆厂的建设承诺。到2030年,美国预计可生产全球至少20%的先进逻辑芯片,并拥有8家新的先进逻辑工厂。同时,到2035年美国预计可生产全球约10%的先进DRAM。

中东非能源转型促进储能需求,建议关注储能相关功率半导体公司。根据Trendforce数据,中东非地区25年储能装机同比有望增加24%,其中大储增速较快,同比增速有望超283%。中东地区以沙特为代表的国家进行能源转型,非洲地区目前以南非为主,未来埃及、摩洛哥、尼日利亚等国家在电力紧张驱动下储能需求有望加速增长。随着中东非市场储能需求增加叠加欧洲库存去化触底修复,25年储能有望快速增长,对应功率器件同步受益,建议关注相关功率半导体供应厂商。

以旧换新政策继续带动电视需求,1月上旬LCD电视面板价格上涨。据WitsView,1月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为35/64/124/174美金,其中32/43/65寸LCD电视面板价格环比12月下旬分别增长2.9%/1.6%/1.2%,55寸LCD电视面板价格环比持平。据TrendForce,1月国内以旧换新政策的延续带动电视需求,同时国际品牌客户即将启动新年度备货,预期整体需求维持稳定。因电视需求强于预期,面板厂产能在农历新年期间有几率不进行岁修调整,电视面板价格在较强需求下仍有上涨空间。我们认为,在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后,LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分。

周专题:GB300有望引入超容稳压,与BBU共同构成Energy Storage Tray。随着AI推理需求增加、芯片排布密度提升,带来了AI服务器机柜峰值功率增加和负载波动放大的问题,为了在电源负载波动时对机柜中Power Shelf进行稳压。目前BBU和超级电容在GB200是选配部件,GB300则有望成为标配。目前英伟达采用的是武藏能源的方形硬壳LIC产品,单颗价格在350~400元不等。国内方面,江海股份超级电容产品布局时间长,技术覆盖全面,有望受益AI需求爆发。

风险提示:下游需求不及预期;产业发展不及预期;行业竞争加剧。


证券分析师:胡剑(S0980521080001);

胡慧(S0980521080002);

叶子(S0980522100003);

詹浏洋(S0980524060001);

张大为(S0980524100002);

李书颖(S0980524090005);

联系人:连欣然


金融工程

金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购近80亿元,芯片ETF涨幅中位数3.5%

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