6月第2周，美股三大指数普遍上涨。Wind全A大幅上涨3%，日均成交额上升至10108.77亿元。30个一级行业中27个行业实现上涨，食品饮料、汽车和电力设备及新能源表现相对靠前；石油石化、银行和电力及公用事业表现靠后。信用债指数和国债指数分别小幅上升0.13%和0.02%。
文：天风宏观宋雪涛、林彦
上期报告：
风险定价 | 债务上限通过驱动美元流动性转紧-6月W2（天风宏观林彦）
权益
6月第2周，Wind全A的风险溢价在略高于【中性】水平位置（中位数上0.2倍标准差，56%分位）。
沪深300的风险溢价上升至69%分位，上证50上升至66%分位，中盘股（中证500）上升至23%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为48%、48%、69%、71%分位。
6月第2周，价值指数拥挤度均小幅下降，成长指数拥挤度全数气温回升。
大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为62%、12%、39%、13%、44%、29%历史分位。
6月第2周，30个一级行业的平均拥挤度维持37%分位。
当前拥挤度最高的为传媒、通信和计算机；房地产、农林牧渔和消费者服务的拥挤度最低。
分板块来看，TMT中除传媒的交易拥挤度从极高位置（5月初达到96%分位的高点）继续小幅回落以外，其他行业（通信、计算机和电子）从5月底开始拥挤度都重新回升，除电子外拥挤度上升空间都已明显收窄。通信上升最快，已经回到85%分位上方；中特估（建筑、石油石化和金融）的交易拥挤度还在持续瓦解；消费板块中食品饮料、商贸零售和消费者服务的交易拥挤度开始企稳；消费中地产后周期的家电和轻工拥挤度则持续回升（见图6）。
6月第2周，流动性溢价上升至21%分位，杠杆策略性价比维持中低。
市场对未来流动性收紧的预期略高于中性（53%分位），期限价差下降至30%分位；信用溢价下降至50%分位。
利率债的短期交易拥挤度下降至71%分位，信用债的短期交易拥挤度下降至58%分位。可转债的短期交易拥挤度上升至37%分位。
商品
能源品：
6月第2周，布油上涨1.63%至76.26美元/桶。原油的交易拥挤度上升至21%分位，交易盈亏比较高。美国石油总储备上升0.64%，其中战略储备下降0.53%。
基本金属：
6月第2周铜价和沪铝分别上涨2.55%和1.36%，沪镍大幅上涨8.36%。铜油比维持在中性位置，铜金比处在中性下方，铜在工业属性上定价中性，在金融属性上定价中性偏便宜。
贵金属：
伦敦金现货价格下跌0.17%。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度下降至58%分位，投机情绪中性。现货黄金ETF周均持仓量小幅下跌0.48%，
黄金的短期交易拥挤度下降至54%，今年首次持续向中性逼近。
汇率
6月第2周，美元指数下跌1.20%，收于102.32。在岸美元流动性溢价下降至37%分位，离岸美元流动性溢价继续上升至84%分位。被债务上限谈判拖累，4月与5月美国未偿公共债务总额变化极小（分别下降6.2亿和上升61.7亿）。债务上限通过之后，美国国债净发行明显提速（债务余额上升5721.4亿），距离财政部二季度的发行目标仅剩1460.5亿。6月第2周相较于第1周，已经明显降速，伴随降速，流动性环境也有所改善。
离岸人民币汇率下跌0.04%至7.13，伴随着美国通胀下行和美债利率回升，中美实际利差再次回到偏低位置（28%分位），人民币赔率偏低。
6月第2周，10Y美债名义利率上升2bps至3.77%，10Y美债实际利率与上期持平，10年期盈亏平衡通胀预期上升2bp至2.22%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度加深9bps至93bps，10年-3个月利差倒挂幅度缩小至157bps。
6月第2周，美股三大指数收涨。道琼斯上涨1.25%、标普500和纳斯达克分别上涨2.58%和3.25%。标普500的风险溢价下降至43%分位，纳斯达克和道琼斯分别下降至28%和27%分位。美国信用溢价下降至36%分位，投机级和投资级信用溢价分别下降至31%和41%分位，信用环境维持偏宽松的局面。
风险提示
地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
宋雪涛
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宏观首席研究员
中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，CF40特邀研究员，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年Wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。
