4月PMI反映出的经济基本面特征

图解金融 · 公众号 · · 2024-05-05 09:00

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红塔证券宏观研究员

国家统计局和中国物流与采购联合会公布的4月制造业PMI指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，与2017-2021年相比，环比降幅处在季节性波动（-0.1到-1.2）的偏上沿水平，表明制造业仍保持着较快的恢复发展速度。分项数据释放了以下几个信号：

第一，出口具备韧性。

有这么几个线索： 一是新出口订单指数为50.6%，继续处在扩张区间，比上月下降0.7个百分点，降幅同样处在季节性波动的上沿水平。

从行业角度看，食品及酒饮料精制茶、化学纤维及橡胶塑料制品、汽车、电气机械器材等行业新出口订单指数均位于53.0%以上。

二是财新制造业PMI为51.4%，高于前值的51.1%。由于财新PMI的样本企业以沿海地区的中小企业为主，因此它具备一定的出口景气度代表性。

三是从企业规模看，中型企业的新出口订单指数环比上行了1个百分点至52.2%，小型企业的新出口订单指数虽然仍在收缩区间，但收缩幅度有所放缓，从49.4%微升至49.6%。

四是其他出口型经济体如韩国和越南4月份的出口增速也处在高位，越南出口金额同比增长12.4%，韩国前20日出口金额同比增长11.1%，前值分别是15%和11%。

第二，内需的扩张需要进一步稳固。

新订单指数为51.1%，仍处于扩张区间。五一长假、大规模设备更新和消费品以旧换新等政策、造船业步入上行周期以及新质生产力发展等因素，都有助于进一步提振需求。

分行业看，装备制造业新订单指数在52%以上，高技术制造业新订单指数在54%以上，食品及酒饮料精制茶新订单指数在53%以上，均具备较高景气度。

不过， 新订单指数较上月下降了1.9个百分点，环比降幅处在季节性波动的偏下沿水平。 此外，进口指数环比下降了2.3个百分点。企业调查还显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为59.4%，仍处于较高水平。

第三，企业去库存和生产活动加快，生产好于需求的格局延续。

需求订单的持续扩张以及对前期积压订单的处理，对企业生产经营活动产生积极的带动作用。 生产指数为52.9%，比上月上升0.7个百分点，为2023年4月份以来最高水平，环比升幅也是2013年同期以来的最高水平。在手订单指数为45.6%，较上月下降2个百分点。产成品库存也在加快去化，产成品库存指数为47.3%，较上月下降1.6个百分点。

不过，生产强于需求，生产指数和新订单指数的差值为1.8个百分点，前三月差值分别是2.3、0.8、-0.8个百分点。

第四，价格呈现新一轮企稳回升迹象，然而，由于原材料购进价格环比上行幅度更大，制造业利润空间可能面临收窄。

主要原材料购进价格指数为54%，较上月提高3.5个百分点；出厂价格指数为49.1%，较上月提高1.7个百分点。

从南华价格指数来看，南华综合指数和工业品指数均在3月末触底，其中，有色金属指数见底时间略早于黑色原材料和建材，这分别对应了制造业、基建和地产的补库及预期。未来，随着外需景气度的持续提振，以及财政扩张速度加快，新一轮补库行情可能会得到支撑。

非制造业PMI指数为51.2%，比上月下降1.8个百分点。其中，服务业表现稍弱一些，景气水平回落，建筑业则加快扩张步伐。

服务业PMI指数为50.3%，比上月下降2.1个百分点，2017-2021年同期平均下滑0.4个百分点，主要是资本市场服务和房地产等行业景气水平偏弱。此外，批发业、零售业、餐饮业、航空运输业的PMI指数也均低于50%。

建筑业PMI指数比上月上升0.1个百分点，为56.3%，主要是由于基建施工进度加快，土木建筑业PMI指数为63.7%，比上月提高3.9个百分点。

未来，预计五一假期将为零售业、餐饮业等服务业带来积极影响，财政支出速度和地产“白名单”政策的持续落地也有望对建筑业形成提振。

最后进行一个总结： 4月份制造业继续保持着偏快的恢复发展速度。需求端的稳定增长对生产和企业经营预期产生了积极影响，尤其是出口对经济的带动作用显著，而内需则相对偏弱。在非制造业方面，建筑业的扩张步伐加快，而服务业的景气度有所下降。

此外，价格的企稳回升是一个值得关注的信号。今年以来物价持续低迷，拖累了宏观经济的恢复步伐。当前制造业、服务业和建筑业的价格均企稳回升。未来，应通过更有力的宏观调控措施来提振内需，并进一步推动通胀水平温和上行。

注：文中部分细分行业数据出自中国物流与采购联合会公众号文章

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